周春生：股指期货不会导致市场亢奋

2010年01月16日 10:31
来源：中国经营报作者：徐瑾

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作者: 徐瑾

三年一剑，股指期货千呼万唤始出山。如何理解股指期货选择在这个时点推出？谁是真正的玩家？风险几何？对于后市影响多大？《中国经营报》记者在上海专访了长江商学院教授周春生。此前，周春生曾任美国联邦储备委员会经济学家、美国加州大学及香港大学商学院教授、中国证监会规划发展委员会委员。

《中国经营报》：你怎么看待股指期货选择这个时点与融资融券业务一起推出？对于后市影响到底有多大？

周春生：融资融券和股指期货丰富了资产的交易手段，增加了风险对冲的工具，也改变了中国市场所谓单边市的状况，对于防止资本市场泡沫扩大有一定意义。当前市场状况来看，整体估值水平按照中国情况还是在合理范围，推出股指期货以及融资融券这样的创新性产品不会引起很大震荡。排除央行的最新政策影响，这几天指数变化还是比较温和。时间点很重要，如果在6000点推出，大家可能会恐慌，但现在这个估值水平来说，大家比较能够接受。

股指期货对成份股的影响有限，除非假设所有人都做多。我认为对于成份股的利好不应该过度夸大，当前毕竟是间接的影响。金融是对于未来提前做出反应，股指期货的消息一经宣布，相关后续影响其实已经反应，市场已经提前消化了这些消息。所以，从金融一般规律来说，到了股指期货具体推出的时候，这类已经预定的消息不会引起恐慌、亢奋等太大波动。

《中国经营报》：对于不同类型投资者，股指期货的风险意味着什么？

周春生：金融本质就是风险，不能因为存在隐患就放弃各种金融工具和手段。事实上，这些金融手段工具能在全世界的流行和快速发展也说明有其存在的必要性。对于新的金融工具或者手段，我认为比较适合于投资经验丰富、风险承受能力较强的投资者，主要就是适合机构投资者来设计产品，防范风险。反之，风险承受较弱、缺乏投资经验的一般投资者不适合这类产品，我不鼓励散户投资比较复杂的金融产品。建议一般投资者要非常小心和慎重，就像巴菲特所言“不动不了解的产品”，前期先以观察为主。

所有金融衍生品，既是避险工具也是投机工具。最古老的商品期货是因风险避险的需求而产生，但最后也不免成为投机工具，关键是使用工具的人。一般来说，期货和衍生品交易都是“零和博弈”。我认为机构首先应该以对冲风险管理为主。事实上，那些失败的案例，都有过度投机之嫌。当然，股指期货以及融券，也给机构一些套利机会，但大家应该认识这样套利的机会不可能常有。

《中国经营报》：在这方面，海外市场有哪些经验可以分享？对于股指期货的推出，你还有什么担忧？

周春生：从国外情况来看，最重要的经验就是过度投机可能扼杀伟大的金融机构，就像雷曼等都是惨痛的教训。面对高风险金融工具，我们对散户要强调自律，对金融机构更应该强调自律，避免巴林、法兴银行的惨剧发生。从监管来看，金融危机之后，大家都很强调监管，监管机构更应该明确内部控制规则；其次，股指期货可能为内幕交易、市场操纵提供了更大的空间，我希望监管机构也应该加强注意。

中国的牛市有散户赔钱，市场一般时则是绝大多数散户赔钱。推出股指期货之后，我担心散户缺乏克制能力以及投资能力，亏钱可能更容易。此外，新金融品种的推出使得熊市也能挣钱，这可能导致市场上收益分化更加明显——以前市场好的时候，机构多赚一点，散户至少还能喝点汤，今后可能情况更复杂，所以也需要注意投资者利益保障。