胡汝银：期指时代须严防内幕交易

2010年01月16日 10:32
来源：中国经营报作者：李辉

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作者: 李辉

“和股票时代不同，利用期指内幕交易获利将可能达到数倍。”上海证券交易所研究中心主任胡汝银接受《中国经营报》记者采访时说，“如何进一步提高国家制定政策的透明度，保证市场的公平性，将是未来监管当局面临的重要挑战。”

《中国经营报》：你如何看待推出股指期货的时机选择及其对A股市场的影响？股指期货能否遏制股市泡沫？

胡汝银：股指期货推出是众望所归，任何时候推出都有意义。我们推出已经太晚了，现在全球股市没有股指期货的市场只有寥寥数家。目前中国的证券市场已经够大，完全可以承受推出股指期货的冲击，这有利于改变目前市场的单边市格局，给看空者提供投资工具。

股指期货不是万能的，既不是灵丹妙药，更不是洪水猛兽。对于A股市场而言，股指期货最重要的意义是提供了做空工具，有助于在市场明显失衡时提供更加有效的矫正机制。但是应该认识到，期指不可能完全对冲风险，最多只能把风险部分重新分配。

我们认为，双边市下的市场仍会有泡沫，期指推出改变不了这一局面。因为股市泡沫更多的是一种系统性风险，主要基于流动性充裕与否，这取决于宏观政策上的合理性和货币供求的平衡性。期指不能改变这一情况。它的意义在于当泡沫过大时给投资者提供做空的工具，而非目前无所作为的局面，这将对泡沫局面有所制衡，但对于股市走向不是决定性的。

《中国经营报》：股指期货作为一种金融衍生品，具有杠杆效应，会否造成投机盛行？对于监管层而言，什么需要特别注意的吗？

胡汝银：市场一定会有投机者，这是不可避免的，只要机制合理，这都是可控的。我相信绝大多数都是价值投资者。我们认为，对于股指期货市场，关键是要监管到位，风险控制得当，保证市场良好的运行秩序。

股指期货对于投资者的资金实力有一定的门槛，这是合理的，是对投资者负责的表现。因为这毕竟是个高风险的市场，但这不是赌博，是培养投资者的地方。

股指期货推出，将对我们的监管环境和监管能力提出更高要求。如何有效防范政策性消息带来的内幕交易，是特别值得注意的问题。和股票时代不同，利用期指内幕交易获利将可能达到数倍，因为期指有杠杆，对信息又特别敏感，投资者可以做多也可以反手做空。因此，监管部门必须保证政策出台的透明度，提高可预测性，披露信息的公平性。政策信息尤其对股指波动有重大影响的信息提前泄露，将导致市场极大的不公平。

我们认为，如何保证进一步提高整个市场的公开性，进一步提高国家制定政策的透明度，保证市场的公平性，将是未来监管当局面临的重要挑战。