股指期货欲点燃蓝筹行情基金参与初期多限于套保

2010年01月16日 22:28
来源：华夏时报

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本报记者丁学梅北京报道

　千呼万唤始出来，股指期货推出再一次点燃市场的热情。1月8日，证监会相关负责人表示，国务院已原则上同意开设融资融券业务试点和推出股指期货。即将引入做空机制，这对基金经理的能力有了更高的要求，基金的参与模式受到各方关注。多数基金认为，股指期货可能点燃蓝筹行情，指数短期有波动，市场大局不变，基金参与初期都会很谨慎，或仅限于套期保值。

兜底条款“放宽”参与界限

上周五晚消息一出，市场人士们便开始议论纷纷，周一股市肯定暴涨。1月11日，早盘果然不负众望，沪指开盘便站上多日久攻不下的3300点高位。但好景不长，沪指高开低走，当日仅涨0.52%。大家关注的焦点也随即由行情转到基金未来的参与方式上。

上海证券统计现有基金投资范围，博时三产、长盛先锋、大成300和信诚精萃等28只开放式基金在招募说明书中明确提出，可以投资股指期货等金融衍生品。

南方基金首席市场执行官朱运东在接受《华夏时报》记者采访时表示：“最后参与股指期货的基金可能不会只限于契约里有明确规定的。现在的新产品可能写了，多数老基金都没有写。但大家都有一个兜底条款：可参与证监会允许的其他品种，这就可能包括股指期货。估计每家基金都修改契约会很麻烦，或许可以效仿当初参与权证的方法，由证监会出个统一的通知，对参与比例、风控等有统一规定，各基金将参与方案报告证监会，再公告一下就可以参与了。

朱运东认为，参与股指期货的最大挑战，在于基金经理交易习惯的改变，以前都是只做多，引入做空机制，可能要适应一段时间。

大成基金则对股指期货跃跃欲试，已经储备了股指期货相关产品，并准备成立相关团队。

大成基金金融工程部总监高贵鑫在接受《华夏时报》记者采访时表示：“投资股指期货对基金公司提出了更高的要求。首先，要配备专门的股指期货投资管理人才甚至团队，深入研究股指期货投资策略。其次，多数股指期货策略对于交易系统的要求都较高，要解决好模型运算和交易功能的信息互换。最后，股指期货投资与股票投资在研究方法、交易策略、交易模式上都存在较大的差异，数量化模型和自动交易方式将更多地运用于股指期货的投资管理过程中。

或成风格切换催化剂

博时基金ETF组投资总监王政在接受《华夏时报》记者采访时表示：“股指期货和融资融券的推出会提升蓝筹股的估值水平。”第一，对蓝筹股的需求会增加。长期来看，股指期货和融资融券业务的推出将有助于提高大盘蓝筹股票的流动性和融资率。可以预计，对指数涨跌影响较大的高权重蓝筹股，一定会成为相关资金关注的重点。而且在融资融券业务中，以优质蓝筹股抵押融资的折算率高于普通股票，从而实现更高的投资杠杆倍数，博取更高的资金回报，因而市场对蓝筹股需求会增加。第二，引入做空机制后可能引起估值变化，将逐渐消除股票估值中的炒作因素，促进股票估值向真实价值的回归，相对低估的蓝筹股的估值水平会有所提升。

　高贵鑫更是指出：“股指期货可能会成为市场风格转换的催化剂，投资者可以重点关注大蓝筹板块。目前市场上小盘股相对于权重股的估值溢价处于历史高位，随着股指期货的出台，绩差小盘股价值回归，大盘股将有明显的相对收益，风格转换的过程则会加速。

　长盛基金有关负责人也表示：“股指期货的推出将有助于提高大盘蓝筹股的市场地位。机构可以长期持有权重股，即使短线看空也不必立刻卖出，通过股指期货的对冲手段来规避风险，这也有助于市场整体态势的稳定，缓解重大冲击。

不过，信诚基金研究总监胡?慈衔骸肮芍钙诨醵允谐】赡懿唐诓ǘ恍┗ι�00指数的权重股、券商股受影响会比较大，但中期对市场无明显影响。

初期将仅限于套期保值

长盛基金有关负责人提醒：“从基金产品角度来看，部分基金参与股指期货可能改变其原有的风险收益特征，需要慎重决策。

对于参与股指期货后，基金产品风险水平改变的担心并非空穴来风。银河证券基金分析师李兰也表示：“参与股指期货涉及到杠杆，即便是参与比例很低，假如只参与了1%，若杠杆是10倍，就把参与效果放大到了10%，这影响就较大了。

不过，李兰认为基金参与股指期货只是多了一个获取收益的工具，尤其对股票基金意义重大。以前股票基金只能降低仓位，降到60%就到底了，将来可以通过对冲，变相降低仓位到60%以下。封基可以在到期前买入和到期日相匹配的期货，做对冲获取折价收益。

虽然目前还没有正式出台关于基金投资股指期货的法律法规，但高贵鑫估计，在股指期货推出初期，公募基金产品投资股指期货可能会限于套期保值。

套期保值主要是通过持有与股票现货头寸相反的股指期货头寸，消除股票现货头寸的价格变动风险。套期保值主要有两种，一是标准对冲策略，就是通过持有股指期货的空头头寸来对冲现货多头头寸，期货空头头寸一直持续到现货头寸了结；二是策略性对冲，主要是通过阶段性持有股指期货的空头头寸，来对冲部分或全部现货头寸在股指期货持有期间的价格变动风险。

信达证券基金分析师刘明军也认为：“基金参与初期都很谨慎，股指期货的功能可能仅限于套期保值。基金利用股指期货追求的目标，并不是获得大幅超额收益，而是在市场下跌时降低系统性风险。

关注股指期货关注华夏沪深300指数基金

股指期货、融资融券业务经过长达四年的筹备，终于在新年第一周登场。作为双向交易的重要手段,股指期货与融资融券是证券市场成熟的交易制度的重要组成部分，这两项业务的推出是中国证券市场制度建设重要的里程碑，是中国股市不断走向成熟的重要标志。

由此引发的对A股市场大小盘股地位的讨论再度升温。从国内数据来看，小盘股相对于权重股的估值溢价处于历史高位，而在国外成熟市场则相反，大盘股因其蓝筹特征和较好的流动性会被给予相对溢价地位。经验表明，A股股指期货的推出有望对大盘股的价值重新定位，这对于市场风格的转换存在重要的影响。

从海外市场历史数据来看，股指期货推出将提升相关指数及其权重股的估值水平和流动性。股指期货跟踪的标的指数是沪深300指数，市场观点认为，短期而言，沪深300权重股的配置性需求将加大，有助于改善蓝筹股被低估的地位。以大盘权重股为主要成份股的沪深300指数以及跟踪该指数的指数基金备受投资者关注，市场一般观点认为，股指期货推融资融券获批将利好沪深300指数基金。在市场众多的沪深300指数基金中，华夏沪深300指数基金以其较好的指数模拟度、经验丰富的指数基金管理团队以及良好的公司品牌成为投资者青睐的投资对象。

当然，市场整体走势主要受宏观经济及相关政策面因素、上市公司盈利情况等这样的基本面因素的影响，从中长期来看，股市运行的大趋势不会受到股指期货、融资融券推出的影响，股票市场的基础依然是国家经济和企业。沪深300指数作为最具代表性的跨市场指数，在估值或是财务指标方面均展现了良好的投资价值，其回报反映了市场平均回报水平，投资者可以考虑配置华夏沪深300指数基金，以分享中国经济长期增长的成果。

(市场有风险投资需谨慎)