申万巴黎张少华：股指期货将重估市场重心

2010年01月18日 02:30
来源：上海证券报作者：马全胜

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申万巴黎基金量化投资团队负责人、申万巴黎沪深300价值指数基金拟任基金经理张少华日前在接受记者采访时指出,股指期货的推出短期内对市场产生正向刺激，将提升相关指数及其权重股的估值水平和流动性；但长期不改市场运行趋势，市场整体走势仍旧受到宏观经济和上市公司业绩等基本面因素影响；然而，股指期货的推出将对市场的估值中心会有一个更好的定位，一些没有业绩支撑的中小盘股票将受到机构资金的冷落。

张少华表示，股指期货的推出，短期不改变市场的筹码供给，因而也不存在所谓的对股指期货概念股的“抢筹行情”，但对市场投资行为与投资偏好的影响却是长期而深远的。“预计未来市场整体估值中心超过30倍是比较困难的，即使在市场情绪比较疯狂的时候，整体估值达到40倍也是不可思议的；预计在市场极度悲观的情况下，整体估值跌穿20倍也是不可思议的。”张少华表示，股这对大股票定价有比较好的支撑作用，同时一些没有业绩支撑的概念股将很难获得机构资金的青睐。这些因素对于沪深300系列指数基金的投资也带来深刻的影响。

在A股市场，沪深300系列指数主要包括沪深300指数、沪深300成长指数和沪深300价值指数三类。其中，沪深300价值指数是在沪深300指数的基础上精选了100只最具价值特征的个股而构成的指数。自去年同期以来，沪深300价值指数年化波动率大部分时间内小于沪深300指数，并且风险调整后收益指标(Sharpe)表现较沪深300也更好，表明沪深300价值指数单位收益中所承担的单位风险能够在较长的时间内低于沪深300指数。

张少华强调，之所以申万巴黎基金选择沪深300价值指数作为公司首只指数产品的标的，主要是基于该指数在估值、财务指标和历史业绩三方面的突出表现。若从2004年12月31日算起，至2009年12月31日的5年时间，该指数累计涨幅高达285.21%，超越同期沪深300指数29.1个百分点；截至2009年12月31日，沪深300价值指数其PE和PB分别为19.21以及3.05；特别是在2008年，尽管沪深300价值成份股不足全部A股的十分之一，但其分红占比却达到了全市场的57.17%。较低的市盈率使得沪深300价值投资安全性强，而较低的市净率则使得投资沪深300价值指数具备一定价值优势。

张少华同时指出，申万巴黎沪深300价值指数基金采用完全复制的被动式管理，通过严格的投资程序约束和数量化风险管理手段，力争控制该基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日平均跟踪误差不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%，实现对沪深300价值指数的有效跟踪。

马全胜