乘股指期货东风申万巴黎沪深300正当时

2010年01月18日 06:13
来源：证券时报

0人参与0条评论

新年第一个交易周，筹备近四年的股指期货终于千呼万呼始出来，市场对于大小盘风格转换的讨论再度升温，股指期货有望重新定位大盘股的价值，成为市场风格转换的催化剂，估值相对偏低的权重股以及沪深300系列指数在股指期货推出前夕有望受到市场的追捧。

本期《价值指数铿锵三人谈》，邀请到申银万国金融工程部首席分析师提云涛、海通证券研究所首席金融工程师胡倩、国泰君安研究所金融工程负责人蒋瑛琨一同探讨风格转换下的指数化投资。

三位专家的观点一致表明：股指期货、融资融券获批将利好于以沪深300为标的的指数型基金以及重点配置大盘股、沪深300成分股的基金，作为从沪深300成分股中精选出来的100只价值蓝筹股而构建的沪深300价值指数也将从中受益。

股指期货激活大盘指数基金

申银万国金融工程部首席分析师提云涛

主持人：1月8日证监会宣布国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货，这两项创新业务的开闸对A股市场有何影响？

提云涛：作为双向交易的重要手段,股指期货与融资融券代表了证券市场在交易制度上的变革和创新。从海外市场股指期货推出前后表现来看，我们认为短期对市场产生正向刺激，将提升相关指数及其权重股的估值水平和流动性。但从中长期来看，并不改变股市运行的大趋势，股票市场的基础依然以经济基本面为主导。

主持人：股指期货有望加速市场风格的轮换，普通投资者应该如何布局大盘蓝筹股？

提云涛：由于股指期货的标的指数成分股数量普遍较多，普通投资者很难完全复制指数。对于普通投资者而言，投资指数基金(特别是沪深300系列指数基金)，将是分享股指期货推出前夕标的指数成分股溢价的一个理想策略，包括近期正在发行的申万巴黎沪深300价值指数基金在内的大盘指数基金投资价值凸显。

主持人：沪深300系列指数有望受益于股指期货，对比沪深300指数，沪深300价值指数有何优势？

提云涛：沪深300价值指数是在沪深300指数的基础上精选100只最具价值特征的个股而构成的指数，表现出良好的稳健性。自该指数基期以来，其波动性(年化)大部分时间内小于沪深300指数，并且风险调整后收益指标(Sharpe)表现较沪深300也更佳。从该指数基期2004年12月31日起计算至2009年12月31日的5年时间，沪深300价值指数累计涨幅高达285.21%，超越同期沪深300指数29.1个百分点。

沪深300价值指数迎战经典指数

海通证券研究所首席金融工程师胡倩

主持人：对比上证综指、上证50、上证180、中证100、沪深300等市场主流指数，沪深300价值指数的历史业绩是否领先，在牛熊不同的市场环境中表现又如何？

胡倩：对比这5大市场主流指数，我们统计了从沪深300价值指数基期2004年底至2009年底各指数的涨幅，沪深300价值指数的总体表现在所比较的指数中位居第一，历史业绩表现优异。为考察在不同市场环境下各指数的表现情况，我们将市场划分为两个时期，2006年5月-07年11月的大幅上涨期，沪深300价值指数的涨幅为342.51%，是所有比较指数中表现最好的；2007年12月-2008年10月的快速下挫市场中，沪深300价值是最为抗跌的指数之一。

主持人：沪深300价值指数的100只成分股以价值著称，其成长性又如何？

胡倩：谁说蓝筹不成长？其实大象起舞更加精彩。虽然大盘蓝筹股均不以成长性著称，但毕竟中国处在一个高成长的环境中，中国的蓝筹股具备成长性、高价值的双重优势。

对比上述5大指数，沪深300价值指数的净资产收益率以及主营业务收入增长率位于所比较的各指数的第一位，显示了良好的盈利能力和成长性。我们还统计了各指数2008年的年度累计分红总额的情况，沪深300价值成分股不足全部A股的十分之一，但其分红占比达到全市场的57.17%。

主持人：沪深300价值指数现阶段的估值水平如何？

胡倩：截至2009年12月31日，沪深300价值指数为上面所比较的各指数中估值最低的，其PE和PB分别为19.21、3105。

综合来看，优异的历史业绩表现及良好的业绩稳定性也证明沪深300价值在市场上的认可程度。长期来看，随着经济的企稳复苏，投资申万巴黎沪深300价值指数基金可以分享经济发展的长期收益；而阶段来看，投资申万巴黎沪深300价值指数基金具备一定的估值优势，从而享有较高的安全边际。

风格化指数风靡海外市场

国泰君安研究所金融工程负责人蒋瑛琨

主持人：当国内市场涌现指数复制潮时，海外成熟市场指数基金早已向风格化等创新方向发展，能否简单介绍海外的风格化指数？

蒋瑛琨：先锋集团于1976年推出面向公众的第一只指数基金Vanguard 500。此后各指数提供商也采用不同的方法，提供一系列风格指数，最早出现于上世纪90年代。目前，风格指数已风靡全球，美国市场上，S&P、Russell、Wilshire和Dow Jones等主流指数提供商相继开发了一系列的风格指数，包括大中小盘指数、价值成长指数等。

主持人：与价值型指数相对应的是成长型指数，两者分别有何优势？

蒋瑛琨：沪深300价值指数，是取沪深300成分股中价值因子得分前100名的股票构建的指数；沪深300成长指数，是取沪深300成分股中成长因子得分前100名的股票构建的指数。

从2005年以来两个指数的累积收益率之差走势来看，可以发现价值指数与成长指数存在明显的风格轮动效应。