申万巴黎张少华：股指期货利好沪深300基金

2010年01月19日 02:30
来源：国际金融报

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朱慧卿

业内人士认为，股指期货作为一个投资品种和风险管理工具，它的推出是中国股市走向成熟的标志。股指期货引入了做空机制，可以降低系统性风险，对市场的稳定性、估值的合理性、大盘股价格的定价等都将起到积极作用

备受关注的股指期货终于被同意试点，而指数基金特别是沪深300系列指数基金也随之成为市场关注的焦点。

申万巴黎基金量化投资团队负责人张少华日前在接受记者采访时表示，股指期货跟踪的标的指数是沪深300 指数，所以沪深300权重股的配置性需求可能加大，这有助于低估值蓝筹股行情的启动，从而带动指数上涨，沪深300价值指数基金的投资价值也将随之凸显。

张少华介绍，沪深300价值指数隶属于沪深300风格指数系列，具有采用股息收益率、每股净资产与价格比率、每股净现金流与价格比率、每股收益与价格比率等4个价值因子来衡量样本公司价值的特征，而选择出100只最具代表性的股票作为沪深300价值指数的样本股，以综合反映沪深300指数中投资价值较高股票的整体市场表现。

目前市场普遍认为股指期货将加速市场风格的轮换，特别是沪深300价值指数这类价值蓝筹股的“集中地”将直接从中受益。张少华在总结了美国、日本等成熟市场的经验后强调，股指期货推出前夕标的指数成分股的表现通常较为出色。因此，沪深300系列的指数基金将是分享股指期货推出前夕标的指数成分股溢价的理想策略。

谈及股指期货对指数基金的影响，张少华表示，运用股指期货，在基金建仓或者遇到大额申购和赎回的情况下，指数基金可以使用一小部分资金做多股指期货合约，等申赎资金到账后平仓从而降低基金的跟踪误差。“普通指数基金的投资目标是追求跟踪误差的最小化，由于基金本身的费用、交易成本、大额申赎等因素，使得指数基金无法完全跟上指数的涨跌，而股指期货的推出有利于指数基金减少跟踪误差并挖掘额外收益来弥补这部分的成本”

对于股指期货的中长期影响，张少华认为，股指期货作为一个投资品种和风险管理工具，它的推出是中国股市走向成熟的标志。股指期货引入了做空机制，可以降低系统性风险，对市场的稳定性、估值的合理性、大盘股价格的定价等都将起到积极作用。

另外，张少华认为，从短期看，股指期货的推出将对市场产生正向刺激，提升相关指数及其权重股的估值水平和流动性。但从中长期来看，并不改变股市运行的大趋势，股票市场的基础仍以经济基本面为主导。