申银万国：新疆化工公司投资建议

2010年01月19日 10:36
来源：中国证券网

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我们上周调研了新疆部分化工公司，包括新疆天业、中泰化学、天利高新、广汇股份、准油股份等。上述公司2010 年PE 估值不具优势，股价主要受长期成长前景(2-3 年后)和新疆区域主题投资推动。

几个公司的主要看点如下：

新疆天业：长期资产整合有空间，短期主题投资有安全边际。天业发展主要背靠兵团，在集团层面建设“煤-电-电石-PVC”产业链，集团未来将具备120 万吨PVC 产能，是上市公司4 倍，盈利能力优于上市公司，我们认为长期来看集团和股份资产整合具有空间。预计09-10 年EPS 分别为0.07 元、0 30 元，PE144 倍、34 倍，股份45 亿市值相对具备安全边际。

中泰化学：华泰二期投产将带来产能增长，电力成本降低(发电成本约0.17-0.18 元，过网费约0.04-0.05 元，每千瓦时节省0.10 元)，继续打造氯碱完整产业链。煤炭未来发展路径将采用西煤东送、西电东输或煤制天然气。预计 10-11 年EPS 为0.62 元、0-81 元(增发前)，对应0-11 年PE40 倍、30 倍，股价包含对未来煤炭资源开发的良好预期期，估值有所偏高。

天利高新：己二酸制造成本高于预期，期待成本下降。由于装置在磨合期，我们测算己二酸加工成本接近4500元/吨，高于市场原预期的3000-4000 元/吨，不含税成本略高于9000 元/吨，未来成本有一定下降空间。综合预计09-10 年EPS0.02 元、0027 元，对应2010 年PE41 倍。

准油股份：预计10 年主业底部有所复苏，煤层气开发服务是公司09 年新的业务增长点。预计09、10 年的EPS为0.13、0 45 元。未来看点主要煤层气开发，但短期不确定较大，也难以形成实质性收入，股价的进一步上涨还需要项目勘探工作等有实质性进展。

广汇股份：随着10 年底淖毛湖煤化工项目、11 年中哈萨克斯坦油气田项目、富蕴县煤制天然气相继投产，以及2012 年剥离地产业务，广汇将进一步向一体化的纯能源公司转型。09、10 年公司业绩依然主要依靠传统的房地产、贸易和鄯善3 亿立方米LNG，预计EPS 分别为0.55、0 70 元。如果新建项目按照期完成，我们估算11年公司业绩有望达到1.63 元，大幅增长，短期估值偏高，但如果转型成功，长期发展空间还比较大。

投资建议：我们建议稳健型投资者可以关注新疆天业，公司未来若通过资产整合同样能获取成长空间，目前约45 亿的市值尚具备相对优势和安全边际；激进型投资者可以关注广汇股份的长期成长空间。(申银万国证券研究所)