闪电战：速度决定股指期货是福是祸

2010年01月20日 02:38
来源：第一财经日报

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股指期货推出速度与股指上涨速度赛跑

张庭宾

昨日，当听到证监会酝酿将股指期货推出提前到“两会”后(今年3月下旬到4月初)的消息，不禁长吁了一口气——这是在现状下能够采取的最好策略了。

对于推出股指期货，自2006年底以来，特别是2007年4月出版了《谁在暗算股指期货》一书后，本人是一直有些疑虑的。

疑虑有两层：一、由于股指期货的制度设计是覆盖了股票市场的，而股指期货的涨跌在很大程度上是由资本主力决定的，资本意志将很大程度上获得A股控制地位。它的好处是，市场(其实也就是资本)决定力变得更强大了，但不好的地方是，再想找到能够制衡资本的力量就很难了。二、如果掌握不好时机，在股指期货推出前，它将助涨股市，在推出(或推出被取消)后，它将助跌股市。

2007~2008年的A股走势证明了本人的第二个判断。当然，股指期货只是这个“超级过山车”的技术层面的原因，而大起大伏的战略背景是，人民币加速升值吸引国际热钱的汹涌投机。

对于当前市场大多数赞同的观点——股指期货推出有助于分化市场多空，有利于稳定市场——笔者颇不以为然。美国有股指期货，当年纳斯达克泡沫不一样涨飞了跌惨了。因为股指期货的分化作用，根本敌不过300多年来已渗透入国际投资者本能的股市铁律——顺势而为，牛市做多，熊市做空。

不得不承认的现实是，中国有不少人很欢迎股指期货，他们合在一起的力量很强大。现实主义的态度是——存在就是合理的——既然这种力量已经强大到没有谁能够阻挡，那我们也只有建设性地面对股指期货了，即让股指期货推出时能够平稳一些，不至于再闹出比2007~2008年更惊人的“过山车”

前不久，当股指期货再度推出的消息传来，我的判断是，如果按照融资融券3月份推，股指期货6月份推的时间表，其他条件不变，那么上证指数将以惊人的速度，很可能创出历史新高。而若在历史新高时推出，则下跌的速度将同样惊人。

道理并不复杂。对于A股的主力，无论是热钱、私募还是券商，这样的未来走势会使他们都获得双重暴利，他们没有道理不成为一致行动人。由于股指期货并不能给股市生出任何财富，他们的喜就是散户的悲。

所以，现在要想平稳推出股指期货，就要靠闪电战——来一场推出股指期货与主力资金推高股指的速度比赛——用最短的时间来遏制A股上涨的空间。

个人以为，如果能够在上证指数5000点以下正式推出股指期货，那么操作已经就相当不错了。若在4000~5000点区间推出股指期货，届时，多空双方还是有可能产生分歧的，至少不敢在推出后继续快速拉涨。这将有利于未来控制市场振幅。

当然，货币和汇率政策也需要良好配合。股指期货推出前，人民币汇率绝不能升值；货币和信贷政策宜中性偏紧，最近央行提高存款准备金是个高招；时刻保持向市场威慑银行业再融资。

这将是一个速度决定股指期货是福是祸的时刻。倘若能在4000点以下推出股指期货，那就是难得的成功了。

(作者为资深财经评论员，仅供参考，投资者决策风险自负，联系邮箱ztb6006@sina.com)