稳字当头中国式期指规则征言

2010年01月20日 04:32
来源：每日经济新闻作者：曾子建马超彦

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每经记者曾子建马超彦发自成都

股指期货有关细节终于进一步明确。

1月19日下午4时，中国金融期货交易所(以下简称中金所)就股指期货交易规则及实施细则修订稿和沪深300股指期货合约向社会公开征求意见。

交易规则修订主要包括14项内容，其中最受关注的是将最低保证金收取标准由10%提高至12%，持仓限额标准由600手降为100手；另外取消了熔断制度，增加了季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂牌基准价的±20%，并简化了套期保值申请和审批程序。

业内人士指出，从中金所公布的相关细则来看，不论是10%的涨跌停幅度，还是12%的保证金，以及持仓不超过100手的限制，甚至修订了强制减仓制度，都是为了尽量控制股指期货推出后的市场风险。根据中金所通知，此次征求意见截止日期为1月29日。

修订重点：严控市场风险

“高标准、稳起步”是股指期货推进的要求，从中金所公布的相关交易规则来看，严控市场风险、保证股指期货平稳运行，成为此次规则修订的重点。

首先，股指期货合约最低交易保证金标准为12%。这一标准，相对于其他商品期货品种更高。一位期货公司人士表示，目前其他商品期货的保证金标准在10%左右，而股指期货根据中金所要求的最低标准就达到12%，如果期货公司再追加几个点，可能达到15%的水平。这样做的目的，就是降低杠杆、控制风险。

其次，股指期货合约的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±10%。股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。而普通商品期货的涨跌停幅度仅为5%。提高涨跌停板幅度的目的，也是防止由于停板幅度太小，导致客户无法及时平仓的潜在风险出现。

中金所还提出了持仓限额制度，以及大户持仓报告制度。根据规定，进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100张；某一合约结算后单边总持仓量超过10万张的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%。

进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行，不受前款第一项限制。同一客户在不同会员处开仓交易，其在某一合约单边持仓合计不得超出该客户的持仓限额。

另外，熔断制度作为一种价格波动的控制机制，在一定程度上可以起到冷静市场情绪和平衡市场指令的作用，被称为“减震器”。不过修订稿在考虑到该制度的复杂性、实施效果的不确定性和市场参与者的接受程度等因素，认为目前实施该制度的条件还不够成熟。另外，股票市场和股指期货市场都已经实施了10%的涨跌停板制度，对于防止价格过度波动已有相应的制度安排。基于此，此次修订取消了有关熔断制度的规定。

保证金：每手或超10万元

根据中金所公布的《交易细则》，目前沪深300指数成为沪深300股指期货合约的合约标的。沪深300股指期货合约的合约乘数为每点人民币300元。股指期货合约价值为股指期货指数点乘以合约乘数。也就是说，以沪深300指数目前3500点左右来计算，每一手股指期货的合约金额大概为105万元。

另外根据交易规则，投资者参与股指期货的保证金比例为12%，投资者每交易一手所需保证金达到12.6万元。而从目前仿真股指期货合约点位来看，IF1002合约点位已超过3600点，因此所需资金将更高。

股指期货的交易时间，不仅和其他商品期货品种交易时间不同，也与现货股票市场交易时间不同。

沪深300股指期货合约的交易时间分为两节，第一节为交易日9:15~11:30；第二节为交易日13:00~15:15。合约最后交易日的交易时间为9:15~11:30(第一节)和13:00~15:00(第二节)。也就是说，普通交易日，股指期货交易时间比现货股票市场和期货市场都要长半个小时。

沪深300股指期货合约的合约月份为当月、下月及随后两个季月。季月是指3月、6月、9月、12月。沪深300股指期货合约的最后交易日为合约到期月份的第三个周五，最后交易日即为交割日。最后交易日为国家法定假日或者因异常情况等原因未交易的，以下一交易日为最后交易日和交割日。到期合约交割日的下一交易日，新的月份合约开始交易。