红宝丽：“节能+新材料”双料冠军

2010年01月21日 14:56
来源：申银万国研究所作者：赵隆隆;王华

0人参与0条评论

“节能+新材料”双料冠军，从化工原料供应商向节能环保材料制造商延伸。硬泡组合聚醚作为高效保温材料聚氨酯硬泡的重要原料，异丙醇胺作为绿色精细化工原料，在节能减排背景下受国家政策重点推广和鼓励使用。公司目前具备4万吨组合聚醚和2万吨异丙醇胺产能，在巩固行业霸主地位的同时，不断拓展下游产品，由纯粹的原料提供商逐步向节能环保材料制造商华丽转身。

翻倍产能释放有保证，建筑节能等蓝海将成为组合聚醚最大亮点。从聚氨酯应用领域来看，占比近60%的冰箱(柜)市场年均15%的增长为聚氨酯需求提供重要支撑，冷链物流、热水器等新领域的不断拓展值得期待，尤其是目前建筑节能的深入实施，将给组合聚醚需求增长带来立竿见影的效果，年新增需求20万吨，市场容量翻倍。09年年底新增5万吨产能即将达产，届时产能达9万吨，公司作为行业标准制定者将最大受益于行业成长。

异丙醇胺前景广阔，垄断优势助量价齐升。目前发达国家极力推崇和鼓励发展的绿色化工产品，广泛应用于生产表面活性剂、洗涤剂、医药及农药中间体、水泥外加剂等领域，在我国尚属导入期，公司4万吨异丙醇胺技改项目于明年年初完成后将成为全球最大的异丙醇胺生产企业，连续高压超临界合成工艺国际领先，预计未来三年收入复合增长近23%，空间广阔。

核心竞争力和下游消费品属性助公司利润稳健增长。生产核心技术的掌握和个性化的服务造就了行业高进入壁垒，凭借行业标准制定者身份所具有的话语权、灵活的定价模式以及下游稳定需求，利润增长可期。

首次评级给与“增持”评级给预计09-11年实现EPS0.68元、0997元和1.26元，复合增长43%。我们认为红宝丽具有高技术壁垒，异丙醇胺具高毛利优势，组合聚醚和异丙醇胺作为新型节能环保原料，符合节能减排发展趋势，随着公司积极拓展下游产品，节能材料制造商优势更加明显，盈利能力与消费属性更强，作为行业标准制定者理应享受较高估值水平，首次评级给与增持评级。