国泰估值优势基金经理程洲：市场未必演绎N形走势

2010年01月24日 14:13
来源：证券市场红周刊

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记者任洪剑

作为国内的第四只杠杆基金,国泰估值优势一经发行，便得到市场的关注。同时，拟任基金经理程洲管理的国泰金马稳健在2009年以84.41%的净值增长率,在混合型基金中名列第9(银河证券统计)，对于今年的行情，程洲有着怎样的判断？

3月市场有望迎来赚钱行情

《红周刊》：国泰基金的2010年策略中对市场走势的判断为“N”形，你对2010年的市场怎么看？

程洲：今年的市场环境既有确定性的一面又有不确定的一面，首先上市公司盈利的持续性增长将会保持确定，而包括中国在内各国政府为摆脱金融危机而推出的一系列经济刺激政策是否会在今年退出，抑或以何种方式退出却是不确定的。经历存款准备金率的上调，我们觉得市场在3~4月份可能会好一些。总体来说今年市场比较复杂，对管理人的要求会更高。

《红周刊》：1月份，消费板块出现了一些分化，汽车、家电回调，而医药开始有所表现，你如何考虑消费板块的投资机会？

程洲：我们特别重视内需消费性行业的机会，总体来说，消费类的公司会受益于通胀，但我们不会刻意炒作板块概念，比如，我们也买过一些世博概念股，但是我们买入的因素不是世博。目前我们比较看好航空行业的整体复苏，因为航空业的供需发生了逆转，这是这个行业产生机会的根本性原因。经过2008、2009年行业性的衰退后，油价高涨、包括短程交通的冲击，资产负债率增高，行业盈利率大幅下滑，但在消费升级的驱动下，航空的需求增长是一个必然的趋势，行业盈利也将受益提升。

《红周刊》：对今年中国的出口恢复情况有怎样的判断，是否看好相关的投资机会？

程洲：2009年12月份和今年一季度，出口都会比较好，但是到了三四季度可能情况就不一样了，因为人民币可能会升值，境外对我们的贸易限制会加剧，国内也可能会出现通胀的苗头，进而提升成本压力。2010年继续通过政策刺激出口的空间变小，出口的贸易条件会趋紧，外需方面，在美国没有找到新的经济增长点之前，它的潜在增长率会系统性的下降。出口行业整体不会特别好，但肯定会比2009年好。

股指期货提升大盘蓝筹股活跃度

《红周刊》：你管理的新基金叫估值优势，对挖掘估值优势股票有什么考虑？

程洲：其实不仅是估值优势基金，我们基金经理在为国泰每一只基金挑选上市公司时都遵循了以下几个原则。一只这个企业能够提供的产品和服务；二，管理层的专业背景、团队构成；三，管理人的管理方式；四，价格，因为没有一个公司在以上三个方面是面面俱到，每个公司总有缺点，那就要靠价格来补偿这个折让。这四个方面，我们其实对产品和对服务的偏好并不是很强，我们更看重的是管理团队，即使行业出现波动，但是公司经营稳健，有合适的竞争策略，那么在行业的波动中受伤较小，一旦行业复苏，公司的盈利反弹会比较快一些。我们也会比较关注现金流，现金流越高的公司，相对来说抗风险能力越强，内增性的增长更快。

《红周刊》：目前国泰估值优势的契约里并没有规定可以投资股指期货，你对参与股指期货怎样考虑？

程洲：股指期货的推出对投资模式和投资方法都有本质的改变，长期而言，股指期货并不会影响估值，但是在短期内对市场和投资者行为会产生很大的影响，我们基本的判断是，市场对大盘蓝筹股的投资关注度会提高，因为大盘蓝筹股占股指期货的权重比较大，对指数影响会大一些，因此市场会提高对大盘蓝筹股现货的需求，提高其交易量和活跃度。

另一方面，封闭式基金的折价率可能会有一个系统性的上升；对我们基金的管理来说，本身对股指期货的参与应该不会很大，一方面，我们也要等待相关监管机构的法规有更加明确的要求；另一方面，作为公募基金管理者来说，参与股指期货交易的意义不大，因为我们参与股指期货最主要的目的是套期保值，但套期保值最大的风险就是你放弃了反向运作可能带来的收益，它的机会成本很高，所以国外公募基金对股指期货的参与度很低。公募基金的主要功能是通过长期的投资来获得回报，如果你是经常的、频繁地参与套期保值的话，就放弃了这部分的利益增长，参与套期保值的交易成本、机会成本很高，