银河证券丁圣元：股指期货让市场更结实

2010年01月25日 01:30
来源：中国证券网－上海证券报

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⊙记者周� ○编辑朱绍勇

20岁的中国资本市场即将拥有股指期货。银河证券衍生产品部负责人丁圣元说，资本市场骨骼初长成，而期指就像肌肉，将令市场更具效率、更加结实。

期指推出符合发展规律

市场从现货、远期到期货的发展道路，正如人从幼年、少年到成年的发育过程。丁圣元指出，在现货交易阶段，交易在两人之间完成，价格由两人确定，这个过程封闭而欠章法：信息不对称程度高，容易降低交易公允度；信用风险大，钱货可能无法两讫、货质可能不符约定；信息不公开，交易价格和数量难于为其他市场参与者提供参考，使得现货交易的成本较高、效率较低。

发展到远期交易阶段，通过相关安排，在买方未交钱且卖方未交货的情况下，交易双方却拥有了头寸，并实现了市场波动与头寸分离。“这是市场经济的巨大进步。将波动与实物分离开，使得实物需求者可以去追求实物，波动需求者去追求波动——求仁得仁，求义得义，自由度大大提高。”但是远期交易仍未标准化，对交易对手方的诚信要求仍然很高，价格和成交量的公开程度仍然较低，社会无法有效分享交易信息。

直至期货交易制度的推出，合约细节的进一步标准化，才使交易参与者不必担心商品的规格、质量、交割地点、交割期。由于集中交易的安排和交易结算公司的引入，使得买卖双方不再需要成为直接的交易对手，而是向中央对手方进行交易，从而彻底解决了信用风险的问题。更重要的是，社会得到了更高质量的交易信息：价格和成交数量，更好地实现了市场发现价格的基本功能。

“上述发展过程，通过逐步细化社会分工、深化服务内容，实现了降低交易成本、提高社会效率的结果。这完全符合社会发展的一般规律。”丁圣元说。

豆腐坊老板到底能否“诚实”？

一些人担心期指的推出将助长投机行为，对此，丁圣元持不同意见。

“有一个开豆腐坊的老板，人非常诚实，他只想获得合理的劳动收入，即豆腐的加工费。但在市场经济中，这却难以实现——他会发现豆子和豆腐的价格都不是完全由自己决定的。老板尽管诚实，也必须预计价格波动，必须进行库存管理。如果预计豆子价格下跌，他会降低豆子库存；如果预计上涨，则希望囤积的豆子越多越好。

丁圣元说，在市场经济中，库存管理不仅尤为重要，而且变动空间相当巨大，“诚实”的豆腐坊老板除非适应市场否则根本不能生存。所以，期货的推出会给老板提供新的选择：如果他仅想获取加工收益，则可以通过期货对冲豆子价格波动的风险，从而锁定加工收益。“或许市场经济中没有完全诚实的老板，但却有有效管理风险的方法和工具。

价格波动和每人市场中人都关系密切，有的市场参与者通过期指来管理风险，有的参与者追求价格波动带来的收益，求仁得仁、求义得义，正是提高效率增长财富的不二法门，因此，期指与投机之间的关系并不能一概而论。

成分股交易集中度将提高

谈及期指对行情的影响，丁圣元认为，期指仅仅是一个工具，它可以为人们提供表达观点的便利，不管工具是否推出，人们的观点是既定的。同时，期指有利于持不同意见、不同观点的交易者发表观点，以充分显示交易各方的看法，丰富价格形成的信息量，提高信息的有效性。

“从一般规律来说，如果有期指，至少2007年沪指不会涨到6000点以上，2008年也不会跌到1700以下，更充分的意见表达，会让指数的估值中枢更加稳定。

丁圣元预计，在期指推出后，与期指相关的指数成分股交易集中度会有所提高。同时要注意，期货和现货并非替代关系，而会产生协同效应。从一些成熟市场的情况看，推出期指后，期货和现货交易规模均同向大幅增长，市场的活跃度将得到提升。

另外，对证券服务行业而言，期指是金融机构进行专业定位的必需工具。“过去我们缺少对冲手段，很多服务是无法提供的。现在有了风险管理的工具，我们就可以设计更多更好的产品，为投资者提供更优质的服务。”由于金融机构回归中介本色，接受其服务的投资者也会更信任专业服务，并支付合理报酬。

“银河证券坚决支持推出期指的决策，并将进行认真准备。我们将运用期指改善自营业务，赚有把握的钱；更重要的是，我们将围绕期指提供相关产品和服务，回归中介本色，赚‘辛苦钱’——期指强化了安全边际，而拥有安全边际的生意才是真正的生意。”丁圣元说。