股指期货上市前后的机会和风险

2010年01月27日 01:50
来源：证券时报

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孙小杰

从全球范围来看，股指期货的推出不会改变股票市场的中长期走势，但在推出前后的短期内权重股绩优蓝筹股确实存在一定的投资性机会。

在股指期货推出前，由于指数成份股具有与指数较高的相关性，在投资组合中适合利用股指期货进行套期保值，因此机构投资者更加倾向于配置更多的成份股；成份股还由于其对指数的贡献度较大的原因吸引主力机构事先购入成份股以争夺对指数的影响力；美国、法国、德国、新加坡等市场的情况看，也不同程度出现了抢筹权重股的现象。在中国的证券市场与其相近时期内还将推出融资融券业务，同样也使得蓝筹股同时又是成份股的股票成为一种战略性资源。

相应地，由成份股占比较大的指数型基金、封闭式基金也由于受益于权重股的抢筹行情应有较多表现机会。数据显示，目前市场已经有18只沪深300基金，华夏、易方达、南方、富国、鹏华等基金公司都先后推出了沪深300指数基金，其中嘉实沪深300基金的规模最大，去年年底的规模接近400亿元。作为同是跟踪沪深300指数型基金，它们的区别除了申购和赎回的费用不同之外，主要区别在于跟踪误差的大小和基金管理人投资管理能力的高低。其中嘉嘉实沪深300基工银瑞信沪深300、大成沪深300的跟踪误差较小，博时裕富、鹏华沪深300跟踪误差较大。鉴于目前首先推出的沪深300指数期货，受益较大的就是跟踪误差较小的指数型基金，除此之外，和沪深300指数相关度较高的上证50和深证100的指数基金也将会有所表现。

值得注意的是，短期来看，尽管出现权重股抢筹行情的可能性较大，但如价格上涨大幅超出股票价值，市场却可能发生因权重股价值回归而回落，因此这种抢筹行情的风险也须引起投资者的高度关注。例如美国、日本、香港都在推出之前市场上涨，而推出之后下跌一段时间；而韩国在推出前上涨，推出后却恰遇亚洲金融危机而长期下跌。

当前沪深300指数所属行业所占权重来看，金融、地产、材料、工业占了前列，恰恰是这些行业由于经济刺激政策因素在2009年表现抢眼。而在中央经济工作会议上，确定了2010年经济工作目标是继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，扩大内需以增加消费需求为重点，以稳步推进城镇化为依托，优化产业结构，努力使经济结构调整取得明显进展。同时把保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点，投资结构调整使投资增速放缓至25%以下，金融地产行业走势可能趋缓，消费将作为扩大内需的重点方面着力推动。因此，消费医药行业作为权重排名第六和第八，将会受益较多并可能有相对于其他行业较好的表现。(平安期货孙小杰)