首旅股份：搭乘旅游岛建设快车 目标价33元买入评级

2010年01月28日 08:21
来源：中国证券报 作者：光大证券

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首旅股份(600258)

光大证券分析师发表报告，考虑到海南国际旅游岛建设及后续可能出台的配套政策对公司南山景区确定性的实质利好，给予公司“买入”的评级，目标价为33.3 元。预计公司2009-2011年净利润分别为1.7亿元、2057亿元和3.1亿元，按最新股本计算的EPS分别为0.73元、1111元和1.34元。

公司“南山景区”是海南国际旅游岛最直接和最确定的受益者。作为三亚市两处5A级景区之一，且未来可继续进行深度开发的佛教文化主题旅游景区，南山景区直接且确定性地受益于国际旅游岛建设的逐步推进，2010-2013年游客数量增长有望进一步提升至50%。分析师认为，目前公司股价表现主要受制于南山景区门票分成比例和时间的不确定性。按照目前谈判的进度及2008年达成的老协议，假设2011年开始按五五分成，则南山文化收入将比分成前减少30%，但在景区收入结构等不变的前提下，2011年游客数量的增长即可基本弥补分成当期收入的下降。

分析师还指出，公司未来3-5年整合集团长安街沿线、西苑、燕莎商圈等地的20多家星级酒店资产是确定性事件，且资产整合的节奏不会受制于定向增发方案的延迟，未来巨额收购资金来源及收购方式可能更加多样化。虽然靠外生增长的酒店业务利润贡献低于景区，但在集团支持下，较低的收购对价将令公司酒店商业地产未来升值的空间较大。

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