宋丽萍：承销商要承担责任建议可选定价发行

2010年01月29日 12:09
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯新股发行体制改革研讨会今日在上海西郊宾馆召开。深交所总经理宋丽萍表示，承销商要切实承担责任，全面提高专业水平，为新股发行体制改革全面推进奠定最重要的微观基础。同时建议考虑在询价制之外，为创业板、中小板发行人提供定价发行等其它IPO机制的自由选择空间。

以下为深交所总经理宋丽萍发言实录：

宋丽萍：尊敬的各位领导、各位业界同仁早上好！中小板创业板分别有70家，50家成功上市，可以说是改革实践的成果，结合114家发行上市的情况，我就金融发行市场化改革的成效和深化改革谈几点意见。

在中小板新股发行市场化改革之后，截至20日，中小板就有64家发行上市，那么改革前是51家发行上市，那么这两组数据比较结果是很有意义的，因为它有可比性，比较结果表明取消IPO市盈率上限管制后，一级市场基本上实现了平稳运行，关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见提出的四项主要近期改革措施，落实情况较好，成效显著，初步达成了改革的预期目标。主要体现了四个方面。

第一，一级市场和二级市场的定价基准开始接轨，新股上市首日爆炒现象开始出现变化。

改革前，一级市场和二级市场的市盈率是69%的差，改革后缩小到7.8%，还有36支股票价格高于上市首日收盘价，总体上是有涨有跌的，体现了市场定价的基本功能。

第二，大量资金囤积一级市场申购新股的状况显著改观，中小投资者中签机会增加，刚才黄会长也举了一些数字，主要有这么几个方面，一个是参与网上申购的证券账户在改革前增加了三倍，网上中签率也比改革前增加了3倍，网上发行申购倍数大量下降，改善了大量资金囤积在一级市场申购新股的状况。

第三，网上网下发行执行情况比较好，绝大部分机构投资者实现了真实报价，一个是在网上询价以及发行过程当中

市场化的过程是一个各市场主体逐步归位尽责的过程，高质量的IPO价格、合理的新股分配方式都只能内生于市场自身，是各类市场主体，发行上市制度安排灵活性等多种因素的综合反映。

在改革已有的阶段性成果上，根据指导意见的精神和分布实施、逐步完善改革结构，下一阶段的改革必然会对完善市场微观基础提出更高的要求，这些涉及到很多要求。我提几点建议。

第一，承销商切实承担责任，全面提高专业服务水平，为新股发行体制改革全面推进奠定最重要的微观基础。首先要提高定价能力，并且引导理性竞价，为市场提供高质量的投资价值研究报告，就是估值报告，我们分析了上百份的中小板投资价值研究报告发现出现了很多问题，有些是基本的基础性缺陷，随意性比较大。

第二，承销商内部各部门要归位尽责，保持相对独立性。资本市场部要切实起到协调、沟通发行人与投资者的作用，目前很多券商的资本市场部大多隶属于投行部，缺乏独立协调股票发行供求双方的权限，在定价过程中有可能迎合投资者利益的现象。

第三，建立对询价对象信用状况的评估机制，强化对询价对象信用的约束，在创业板50家企业的询价过程中，有少数询价对象多次出现非理性报价和其它不当行为，承销商既对此有看法，对我们进行了反映，但是依然无法将它们排除在外。

第四，对市场非常重要的商业银行、投资文化。从各国的投资实践来看，承销商有自己的自主权是很重要的，由价高者得价优者得的条件，当然这是建立在一定的基础。建立发行人要切实树立合理的发行上市理念，要有回报投资者的意识，要时刻想着我拿什么回报投资者，市场要逐步强化主权融资的成本约束机制。改革之后，发行市盈率提高了，发行人获得了更为宽松的股权融资条件，投资者支付了更多的成本。在这种情况下要回答两个问题：发行人要拿什么来回报投资者，企业的成长性能不能支持高市场、高发行市盈率的问题。第三个问题是及时引进配套制度，为一级市场高效运行提供充足的制度供给条件，这个在发行户跟我们沟通过程中提到了，一个是认可存量发行这些制度安排的工具性价值，能够及时推出这些安排。这些工具从海外市场的实践来看，它是中性的，在实践当中有利有弊，反对和支持者都有充分的理由。我们在使用这些工具的时候，关键在于谁去使用它们，如何去使用它们，以及在使用过程中如何监管，但是对于规模越来越大，发行人日益多元化的情况下，这些我们认为是应该有的。二是针对中小板发言人呈现多样化的趋势，以及中小企业对IPO灵活机制有更高要求的特点，应该建议考虑在询价制之外，为创业板、中小板发行人提供定价发行等其它IPO机制的自由选择空间，就是企业太小了，这个询价过程一定要做，有的就发行1000万股。

今年是交易所成立20周年，在借此机会都要重新审视市场的机制，在这个时候我们研讨进一步改革发行制度意义重大，市场核心功能是价格发现，发行人是最了解公司情况的，是最全面掌握公司信息的，投行是市场机制当中最了解、最全面掌握市场信息的，那么发行价是由这两个机构定出来的，它是引导市场预期的，因此在这个关键环节，证监会组织业内进一步地讨论深化改革我们认为是非常重要的，可以说抓住了要害。在这个过程当中，我们也建议证券公司积极考虑如何发挥作为中介机构的功能，在承销过程当中改变目前以通道为主向增值服务这样一个方向改变，使证券市场进一步顺畅运转起来。最后预祝会议取得圆满成功，谢谢。