股指期货应尽快拉银行入伙

2010年01月31日 22:21
来源：投资者报

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《投资者报》评论员邓妍

尽管股指期货正式推出的日期即将临近，市场上流传的一种说法为4月底，一种说法为3月19日，关于其操作过程中可能存在的一些问题依然在业界争论不休。

其中，尤以商业银行至今未能获得中国金融期货交易所(下称中金所)特别结算会员资格怨声最大。从理论上讲，商业银行的缺位，可由目前中金所审核通过的全面结算会员来填补，但从实际情况来看，交易会员依然倾向于将自身的结算业务交给商业银行。

如果赶在股指期货正式推出前拉银行“入伙”，不仅可让交易结算更为便捷，在我们看来，更重要的理由还有，能达到充分分散股指期货业务风险，实现参与公平性的双重目的。

金字塔结构还要夯实底部

前不久，中国期货业协会等多个单位曾联合召集各参与主体共同探讨股指期货业务在实际操作中可能存在的问题，结算制度也引发不少争议。

与国内商品期货市场的结算制度相比，中金所采用结算会员分级模式，其会员包括交易会员(非结算会员)与结算会员，结算会员又分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员，其中特别结算会员是指商业银行。

截至2009年11月底，中金所正式会员为111家，包括全面结算会员15家，交易结算会员61家，交易会员35家，商业银行没有一家获得相关资格。

从这一数据看，处于最底端的交易会员较少，原因之一，与中金所想更好的把握会员资质、审批时间相对较长或有一定关系，因此，不少人士呼吁，在股指期货正式推出之前，是否可以考虑使处于最低层的交易会员数量足够多，以确保“金字塔”形分级结算结构的确立。

其实，目前证监会已经对期货公司实施了分类监管，我们建议监管部门和中金所可以简化合格期货公司、证券公司的各项金融期货业务资格的申请手续，缩短审批时间，并尽快完善中金所的会员结构和规模，从而促进股指期货的推出。

不可否认的是，中金所现在实行分级的是金字塔形结算制度，这种结构起到了减振器的作用，有利于保障市场的平稳运行，这也是中金所引进国际期货市场构架的初衷。但是，其中的交易结算会员只能直接与中金所进行结算，不能选择其他的结算会员代理结算，否则会员的资格就会下降。这个与国际惯例不同，可能会造成与市场构架的初衷相悖。

不少期货公司向我们透露，相当一部分公司迫于客户流失的压力，申请交易结算会员的资格，其实他们并不想作为结算会员来承担相应的责任，因为如果是结算会员，需要交更多的结算担保金，承担联保责任等等。

我们认为，交易所的会员实行分级的管理，要求与其进行直接结算的会员具备一定的资质很有必要，但是否选择和交易所直接结算应当是会员的自由权责。也就是说，即使具有了结算资质的会员，也可以根据自己的实际情况委托其他的结算会员进行代理结算，这样才会有利于市场的专业化分工和业务合作的长远规划。

应尽快拉银行“入伙”

还有一个庞大的军团目前对于股指期货业务的抱怨也十分多。

股指期货的推出为商业银行从事金融期货提供了机会，使其可以以特别结算会员的身份参与其中。从目前的情况来看，已经有11家商业银行在筹备股指期货，而且都准备得很充分，但至今，商业银行没有一家获得中金所的相关资格。

商业银行作为特别结算银行可以受托为交易会员办理结算业务，从而在客观上成为交易会员的需求方。虽然从理论上讲，全面结算会员也可以为交易会员办理结算业务，但从实际情况来看，交易会员依然倾向于将自身的结算业务交给商业银行。

为了充分分散结算会员在股指期货业务中的风险，从我们和众多结算会员交流的情况看，不少会员建议，是否可以让所有准备工作都已经做得很充分、符合代理结算相关条件的商业银行同时参与到金融期货业务中来？

其主要理由基于以下两点。

一是可以充分分散风险。由于“金字塔”形的分级结算结构，注定交易会员的数量将在所有的期货公司中占有相当大的比例，获得交易会员资格的期货公司由于市场竞争及业务长远发展等因素，其结算业务的委托对象首选是银行；其次，由于资本金的限制，全面结算会员不可能支撑起太大的业务，大部分机构投资者也会寻求银行为之做结算服务。这样，这些交易会员及机构投资者的结算风险将集中在为之做结算服务的银行身上。

监管部门一直强调股指期货要平稳地推出，我们的理解就是要充分地分散风险，实现途径之一是让尽可能多的银行参与进来。只有尽可能多的银行成为特别结算会员，才有可能使市场上的持仓充分分散化，特别结算银行承担的风险才有可能充分分散化。

二是可以实现公平性。金融期货不管对于期货公司，还是对于银行来讲，都是全新的业务。如果期货公司符合相应的条件，就可以获得参与金融期货的资格(不管是经纪资格还是结算资格)，获得资格就意味着可以在实践中学习、深刻把握金融期货，积累风险控制的经验。那么，对于金融期货市场主要参与者的特别结算银行，也应该有一个公平学习的机会。

另外，虽然股指期货对商业银行来讲是一个全新的业务，但商业银行对利率和汇率的研究实力较强，经验相对还比较丰富，商业银行应该是将来汇率期货和利率期货的重要参与方。