银河证券：A股市场这次调整是政策主动所为

2010年02月02日 08:07
来源：新闻晨报作者：银河证券任承德

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□银河证券任承德

上期我们认为股市目前的真正问题在于流动性紧缺而非基本面，流动性问题则主要来自扩容的压力和美元的上涨。刚刚公布的2010年1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为55.8%，比上月回落0.8个百分点，其中积压订单指数下降较明显，降幅达到2.5个百分点，而购进价格指数升幅较大，达到1.8个百分点，逼近70%，与CPI、PPI走势吻合。由于2009年四季度的GDP增长为10.7%，紧缩措施始于2009年7月，宏观调控比较及时，因此对于市场反而是潜在的利多。

扩容压力相对比较清晰。上周在上海召开的新股发行改革研讨会上机构依然力主发行价格和发行节奏的市场化，市场对于发行暂停的希望落空，导致了周一的直接破位。本周在周一、周二和周五将有12只新股集中发行，其中有8家创业板和一家大型股(中国一重)，速度未见丝毫减缓。从后市看，或许只有春节长假前新股的发行才会暂停。

值得重点探讨的是美元升值预期，以及对股市的影响。近期，全球各方对美元升值预期正在不断加强，上周召开的达沃斯论坛加大了市场担忧。金融危机爆发后美国大幅降息，实施定量宽松货币政策，导致投资者从美国借贷巨额低息美元，然后再投资到利率更高的新兴市场赚取其中的利差，全球市场热钱滚滚，新兴市场中各要素市场(股市、房地产、石油、有色、黄金)全面暴涨。而当美元升值预期出现后，大量资金撤回美国，包括股市在内的各要素市场(石油、有色、黄金)将全面下跌，相关个股风险巨大。如果资金撤出的金额和速度足够快，甚至可能使新兴市场的货币面临崩溃，1990年的日本、1997年亚洲金融危机中新兴市场的货币危机都是这一道理。这应为上周各国股市、汇市、期市下跌的首要原因，当然A股也不例外。

在达沃斯论坛上，我国央行副行长朱民直截了当警告称：“如果今年美国快速加息，可能会导致大量美元套息交易资金突然撤出新兴市场，可能会引发与1997年亚洲金融危机类似的新兴市场货币危机”，这表明我国政府早已经高度重视，采取预防措施当在意料之中。实际上，我国在2009年的8月份已经通过扩容等高压政策，相当程度上抑制了股市的泡沫，而本轮A股市场行情下跌又是全球最早的，因此，本轮行情下跌应该是属于政策主动调整防御的结果。

对于美元的加息前景，目前并不明朗(笔者认为可能性极小)，股市实质性向熊市转折条件不成熟，但政策主动调控、通过下跌降低风险的意图非常清晰，从政策角度，中期调整已经确立。因美元加息前景时间上的不确定性，大级别反弹行情不具备基础，调整延续时间难以判断。这和技术走势是相当吻合的。但另一方面，因这次调整是政策主动所为，不会出现失控情况。

目前，短期的市场氛围似乎与2008年一季度有相似之处：蓝筹轮番下跌拉低股指，市值损失最大的大都在蓝筹股中，而题材则先跌后稳，业绩、高送转、盘小操控性强、资金介入程度深等因素叠加，存在强烈的反弹要求。因此，短期走势上应重点观察蓝筹股的止跌可能性，据此决定操作。因本周一除蓝筹股外众多个股已拒绝下跌，说明一旦蓝筹股止跌短期反弹随时到来。对于仓重的投资者应是一个较好的减仓良机，而对于场外资金也是不错的短线机会。