银泰证券：重回“3”路或多曲折

2010年02月03日 05:45
来源：中国证券报－中证网

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□银泰证券

新年以来，大盘累计跌幅超过10%，周二反弹无果，显示春节前沪综指重回“3”时代的路途将比较坎坷。我们认为，在消化不利因素后，市场仍存反弹契机，而经济复苏进程的快慢，政策退出的节奏掌握，市场结构性调整，以及蓝筹股表现强弱将是决定反弹是否顺畅的关键。

负面因素有待消化

表面看，新年以来的市场扩容确实出乎大部分人的预期，其实这是落实“加大发挥资本市场直接融资功能”指导的具体体现，即要通过直接融资来支持实体经济，我们认为这将成为今年资本市场发展的主线。此外，近期国际板预期升温，也给市场增添了些许忧虑。

当然，尽管有上述不利因素存在，但支撑市场反弹的动力也开始出现。首先，A股市场2010年可比上市公司盈利增速在25%-30%之间是大概率事件，明显高于2009年15%-20%的增速水平。其次，沪深300指数16倍的动态PE显示，市场估值已处于中等偏低水平，风险系数大大降低。2010年的A股市场具备较坚实的基本面支撑，只要市场达成共识，就可能以此为突破口，走出一波反弹行情。

基本面支撑市场

我们认为，“经济向上”与“政策向下”的格局将左右短期行情发展。2008年经济向下时，指数跌到了1664点；2009年政策强劲向上，特别是4万亿投资加上十大产业振兴规划推出，在天量信贷资金推动下，指数翻了一番多；2010年经济政策酝酿逐步退出，市场应声而落。

但实际上，对股市中长期走势起决定作用的是经济基本面和企业业绩，只不过由于目前宽松货币政策开始转向适度宽松或适度偏紧，使股市供求关系发生阶段性改变，短期内将影响到股市的走向，但其不会改变市场中长期走势。

2月伊始，全球主要经济体披露的PMI数据纷纷向好，其中英国的PMI创下逾15年高点56.7%，预示当前世界经济已经进入后危机时期，有望迎来新一轮增长。我国1月PMI数据显示经济复苏步伐较快，目前已进入关键时期。但从高位回落0.8个百分点，似乎意味着经济运行或重返自主调节阶段。

存在结构性机会

从未来走势看，短期内市场风格预计仍将以中小盘股为主，但市场中期走势还是将取决于大盘蓝筹股的表现。

一方面，大盘蓝筹股或已“跌到位”。目前大盘的调整是3478点中期见顶以来的延续，在此过程中，许多主题性小盘股有过比较好的表现，但对指数贡献甚小。而许多大盘蓝筹股，如金融、地产、有色、钢铁等蓝筹股的运行节奏与大盘基本同步，表现偏弱。而且从调整幅度分析，有的个股如房地产板块内的部分股票跌幅已经达到30%-40%的幅度，理论上这种跌幅已经基本到位。

另一方面，融资融券与股指期货推出在即，在此之前，预计市场将提前对蓝筹股进行炒作，从而导致大盘展开新一轮上涨行情。目前大盘蓝筹股的下跌，更像是在为未来行情进行技术上的准备。

在短期品种选择方面，在春节前后的这段时间内，建议投资者加大对政策题材的关注度，也可以适当提前布局大盘蓝筹股。从具体品种看，建议关注房地产、金融、有色金属、区域经济、科技股、新兴战略产业、大消费、创新业务等行业板块内的股票。