新股破发成常态高价IPO秒杀打新热情

2010年02月03日 09:33
来源：金融投资报

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本报记者李果

昨日是大盘股二重重装登陆A股市场的日子，该股以8.50元的发行价开盘后，股价便跌破发行价而一路走低，最低曾到8.12元位置，而截至收盘8.15元的价格，不仅使得二重重装以上市当日4.12%的跌幅成为了新股发行制度改革后第13家破发的新股，也成为了三年来首日走势最差的新股。

A股市场新股上市当日即破发的情况依然在延续。昨日是大盘股二重重装登陆A股市场的日子，该股以8.50元的发行价开盘后，股价便跌破发行价而一路走低，最低曾到8.12元位置，而截至收盘8.15元的价格，不仅使得二重重装以上市当日4.12%的跌幅成为了新股发行制度改革后第13家破发的新股，也成为了三年来首日走势最差的新股。

散户受损打新失败

据公开资料显示，二重重装主要从事普通机械及成套设备；金属制品的设计、制造、安装、修理；金属冶炼加工；计算机软硬件产品开发、销售以及多媒体数字软硬件产品开发等，发行后总股本为169000万股，本次发行股份数量为30000万股，发行价格为8.50元/股，对应发行市盈率为40.48倍。

而二重重装的开盘破发，使得参与其中的散户投资者和机构投资者均损失惨重。“我以开盘价买了600股，以为捡了个大便宜，没想到二重的股价是一路下跌，损失惨重啊！”一位投资者在国内某大型财经网站的股吧内发帖诉苦称。不仅如此，中国西电上市当日也遭破发的表现，也套牢了大批参与其中的散户投资者：该股上市首日以8.02元的价格开盘，截至昨日收盘，其股价已经跌到了7.34元，三日内的跌幅高达8%。

“这些新股破发后，并非是全盘皆输”，一位市场人士颇有些嘲讽意味的对记者讲到，“至少承销商和保荐机构赚了个盆满钵满。

市场化定价带来高市盈率

事实上，在IPO市场化定价出现以前，A股一直施行的是窗口指导定价机制，新股发行时市盈率一般20余倍，对于基本面优异、成长性好的上市公司而言，20倍左右的发行市盈率并不高，因此，A股市场新股上市当天即破发的情况鲜有发生。

而随着管理层推行新股发行市场化改革后，尽管使得普通投资者的中签率有了一定幅度的提高，同时增长了投资者“打新”的热情，不过，现有询价机制却导致发行市盈率大大提高，不仅创业板公司的发行市盈率可以达到100倍左右，连中国西电一样的大盘蓝筹股的发行市盈率也在40倍左右。

齐鲁证券分析师马刚表示，新股接连“破发”，除了因为当前市场处于一个阶段性的弱市外，最主要的原因还是新股发行的市盈率过高。统计数据显示，最近几只“破发”新股平均市盈率超过50倍，普遍高于同行业的此前已经上市的公司，股票发行价格偏离中枢价值太多。“由于‘破发’潮呈现扩大趋势，最新一批网下申购新股的投资者已经明显减少，这其实是二级市场在给一级市场降温。”马刚表示，

湘财证券策略分析师徐广福对记者说到，在新股继续高市盈率发行的情况下，新股上市当天破发其实是“正常情况”。“这么高的市盈率，本身就累积了较大的风险，再加上大盘走势趋弱的情况，二级市场上的投资者是不会去购买这些股票的，这也就使得新股一上市就破发”，徐广福认为，“而且如果后市发行的新股继续以高市盈率发行的话，必然将降低市场对于新股关注的热情。

而国信证券策略分析师黄学军也表示，在这种情况下，新股发行中可能将出现发行市盈率下降或是新股上市后继续破发的“二选一”，而如果大盘表现不佳，近期将上市的中小板和创业板新股也有可能在上市首日破发。

投资者应保持谨慎

而对于目前所施行的新股发行市场化制度，徐广福认为这其实是发行制度改革的第一步，“新股上市不是由管理层实施窗口指导，而是坚持市场化道路，其实是正确的选择。”不过，如果市场化道路的结果是新股均以高市盈率、高发行价上市的话，最终受益的只能是保荐机构、主承销商和参与询价的各个机构，而二级市场的普通投资者一旦参与，或许将被深套。

而武汉科技大学金融研究所所长董登新此前在接受媒体采访时认为，新股发行的节奏变化不可以动摇。“不能说形势不好了暂停IPO，倒回去重来。新股发行改革的目标就是要达到新股上市首日破发成为一种不确定现象，新股首日破发是一个标识，背后就是打新与炒旧具有对等风险”，董登新表示。

对于后市如何去避免新股上市即破发的现象，徐广福认为可以从三个方面进行改革：第一是主承销商应该推荐合理的企业以合理的价格上市。但事实上，自从IPO重启后，新股的发行市盈率便日趋高涨，尤其是创业板开启后，金龙机电的发行市盈率甚至达到126.67倍，而显然，这样高的发行市盈率是不被市场所接受的，如今，该股的价格已经由上市当天最高的32.88元跌落至昨日收盘的22.64元，充分表明了面对高市盈率，市场投资者用脚投票的态度。

第二是询价机构应该加强自律，同时管理层也应该加强对询价机构的监管力度。而有分析人士认为，承销商在做IPO时，过于考虑发行人的利益，一味定高价。甚至有个别承销商根据筹资额和发行股数，倒推出发行价，而不是基于公司的基本面进行独立客观的估值。徐广福也介绍到，“有的询价机构在进行询价时故意将价格定高，而在申购时却不参与，损害的只是普通投资者的利益。

第三是投资者“打新”的态度应该改变。事实上，近期包括中国西电、巨力索具、二重重装在内的破发，已经给持有“新股不败”态度的投资者深刻的教训，“投资者不应该盲目打新，尤其是在新股发行高市盈率发行的阶段，投资者更应该擦亮眼睛，选择定价合理的优质企业。”徐广福讲到。

而业内人士建议，在经济基本面刚刚复苏以及大盘持续震荡走低的情况下，“打新”的投资者一定要保持谨慎乐观的态度，对于“打新”的收益预期要适当调整，同时对新发行上市的新股仔细研究，有选择地申购，切勿盲目跟风。