价值投资不包括航空股别了日本航空

2010年02月03日 20:50
来源：环球财经

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“如果某位有远见的资本家，当时身在莱特兄弟成功首航的地方，他应该帮这些航空业投资者的一个忙，把莱特兄弟从空中打下来才对”——巴菲特

本刊记者郭涛涛

即便西松遥再怎么无比悲痛地向投资者鞠躬致歉，也不能阻止这家亚洲最大航空公司——日本航空公司(9205，T)众多价值投资者多年积累的财富化为灰烬的现实，西松遥也可能成为日本航空(简称日航)58年历史上最后一位总裁。

2009年1月19日下午，经过多日煎熬，日航正式向东京地方法院申请破产保护，并依据《公司更生法》，向拥有政府背景的“企业再生支援机构”申请援助，东京证券交易所当天声明说，日航股票将在2月20日退市。

宣布退市当天，日航股价已从1月8日的68日元跌至5日元，盘中更触及3日元低点，折合人民币不到2毛钱。此外，根据《公司更生法》，随着日航破产保护申请的提交，日航原有股东，也将被向日航提供注资重组的债权人取而代之。

此时，重新回顾日航破产风波股价走势路线图，无不印证了价值投资鼻祖沃伦·巴菲特的判断——不要投资航空股。而此前买入日航股票且没有卖出的投资者，也经历了一场凄凉而无奈的超级噩梦。

日航股票噩梦

持有7年日航股票等于什么？今天，日航告诉价值投资者们，答案等于零。

沿着日航的股价走势图，这家1951年8月就成立的航空公司，股价曾经在2003年冲上历史最高点，达到366日元/股，此后，即便在随后的超级大牛市中，日航股价也没有创出新高。

作为刚刚进入2010年新年的日航投资者，更是在短短一周时间里，便体会到了在不恰当时机买入日航股票的噩梦。

那还是在1月8日星期五，日航可能于下周申请破产保护的消息刚刚开始流传，日航股价当天跌了10.05%，不过还维持在68日元的高位。可只一个周末，到了1月12日，日航股价便开始如瀑布般倾泻直下，直接下跌44.8%，抵达37日元；13日，日航股价干脆做起了自由落体运动，跌幅81%，径直变作了7日元。

根据统计，日航过去的债权人要求偿还的债务已高达2.322万亿日元，而日航最大的债权人——日本政府，过去所付出的数千亿日元，也将以核销收场。与此同时，日航公告说有67%的退休员工支持削减养老金给付，那么，又有谁可以保障日航投资者的利益呢？

巴菲特也怕航空股

事实上，对于价值投资者而言，日航的类似遭遇，并非历史第一次。早在1989年7月，位于奥马哈小镇的价值投资圣人巴菲特，甚至用的还是他最喜欢的优先股投资策略，投资了一只航空股——美国航空(LCC，NYSE)，但是，那次巴菲特提心吊胆拿了9年美国航空股票(简称美航)惊险逃脱后，巴菲特得出的结论是：“不要投资航空股”

经过1981~1988年高速发展的美航，在巴菲特投入了3.58亿美元之后，便开始急剧萎缩和裁员，甚至还要卖飞机来给员工发工资；1994年，美航发生了5年来的第五起空难，原本应付给巴菲特的优先股息也被推迟。好在1995年，美航转亏为盈，被动的巴菲特终于有了一线生机。终于有1998年，巴菲特和美航情尽缘散。

巴菲特的那句“绝对不要投资航空业”，也是他在哥伦比亚商业院演讲时说的。巴菲特认为，航空业为全世界最差的投资品种，成本高，同时还生产过剩，一旦宣告破产，就等于没有价值。

在讲堂上，一位学生听了他的演讲之后，反问巴菲特，当时为什么要投资航空公司。巴菲特说，他的心理医生也问同样的问题，事实上，他们提供他一个免费电话，只要他有冲动想投资航空公司，就打这个电话，他只要告诉他们，他的名字是巴菲特，是个航空迷，他们就会劝他不要买航空股。

巴菲特形象地将航空业的竞争比喻成为和大量流血的人竞争，每个航空公司都需要一个血库。回忆起当年投资美航，巴菲特自己羞愧地将这项投资称为蠢事。

甚至在2007年，巴菲特还在写给股东的信中提及，最差的公司是那种快速成长，还要投入很多资本支持它的成长，却赚不到钱的那种。“如果某位有远见的资本家，当时身在莱特兄弟成功首航的地方，他应该帮这些航空业投资者的一个忙，把莱特兄弟从空中打下来才对！”