另眼细看新股破发

2010年02月04日 01:10
来源：国际金融报

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最近几天，由于股市的持续低迷，刚刚上市的新股接连跌破发行价，已经成为一个引人注目的现象。据统计，自去年6月IPO(新股首次发行)重启以来，截至昨天(2月3日)已有14只个股破发，继大盘股中国西电首日上市破发后，2月2日和3日上市的大盘股二重重装和中小板高乐股份再次上演首日破发的悲剧。

新股破发，意味着股票市场的财富增值功能正在丧失。但是，面对新股接连破发的情况，市场上出现了一股舆论，认为这是好事。一些投资者认为，以前的“新股不败”造成的无风险盈利，对于在交易上承受巨大风险的投资者来说是不公平的，现在发行和交易两个市场一起承担风险，这是好事。体现了市场的公平。其实，尽管市场上确实有专门的“打新一族”，他们从来也不参与交易市场，只在发行市场上通过“打新抽签”随机地得到新股，但是，我国股市的有关规定并没有对任何公民参与“打新一作出限制，在发行与交易两个市场之间并不存在不可逾越的鸿沟，因此交易市场上投资者为新股破发叫好，至多只能算是一种感情的宣泄，说不上有多少理性的价值。

交易市场上投资者从自我的角度出发，对新股破发拍手称快，我们尚可理解，让人感到不可思议的是，一些有专业眼光的专家，最近也频频为新股破发叫好。在日前由沪深证交所联合主办的一个新股发行体制改革研讨会上，一些专家甚至对新股破发“鼓掌欢迎”，理由主要是认为，这样做可以让上市公司意识到向市场圈钱有可能失败，从而减少圈钱的冲动。

然而，这种说法完全不符合市场的实际。我国的新股发行目前还是实行着审核制，接受着行政体制的庇护，一个新股上市破发以后，对于这个公司并没有造成什么损失，至多只是一些创业板公司的创业股东，其账面资产可能有所减少，但他们已经通过IPO攫取到了大量真金白银，这种上市后出现的纸上富贵对他们来说完全可以一笑置之。新股破发，所起到的效果充其量也只可能会倒逼公司减低发行价，不可能减退他们利用这个市场大肆圈钱的欲望。

还有一些专家认为，新股破发固然让投资者遭受损失，但“恶炒新股”本身就应该打击，今天他们套牢也是活该，是他们无视市场风险所造成的后果。必须指出的是，“恶炒新股”本身是一个面目可疑的“罪名”，它的荒谬性在于把矛头指向了投资者，而掩盖了管理层应承担的责任，就像当牛奶中的三聚氰胺泛滥成灾的时候，有关部门不去打击制造“毒牛奶”的不法分子，反而指责喝牛奶的人自作自受一样荒唐。

中国股市建立20年来，股票发行曾经给投资者带来了丰厚的盈利，它所产生的财富效应激发国人迅速地成为股市投资者。但由于中国是一个大国，股票供给无法满足滚雪球般增加的市场需求，这才产生了抽签分配新股份额的机制，以致形成了一个经久不息的“打新”现象，但投资者能够得到的新股份额一直很有限，大部分的新股溢利，其实是被机构者通过不公平的分配机制拿去了。在去年IPO重启时，中国证监会发言人曾表示通过改革，要让中小投资者多得一些新股份额。但是，新股破发，尤其是上市首日就破发，很快将中小投资者得到的这份有限的实惠击得粉碎，也使管理层的许愿完全落空。因此，新股破发，无论是从哪个角度来看，都是一件坏事，对于市场来说，没有任何进步意义。

当新股破发频频发生，以至于成为一个普遍现象的时候，一定是IPO机制出现了严重问题。究其实质，就在于管理部门推行了一套有偏向的“市场化”，它片面地允许发行公司将发行价推高到超越市场承受力的程度，而撤去了相应的约束机制。因此，对目前所实行的IPO制度进行大幅度改革，已经是迫在眉睫的事情。如果有关方面继续沉湎在虚幻的“市场化”幻景之中，对目前的新股破发无动于衷，那么可以预计，这个市场将倒逼IPO再次走入死胡同，最终不得不停顿下来，使市场发展出现严重挫折。这个日子不会太远。