券商投行：新股“双高”是因为流动性过于充足

2010年02月04日 01:29
来源：证券日报

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龚寒汀认为，新股“破发”可以说是一件好事，它打破了以往新股不败的神话

□ 本报记者于德良

去年IPO重启以来，从招商证券率先“破发”，到中国西电上市首日跌破发行价，再到创业板首只“破发行股星辉车模加入“破发家族”，市场人士对新股高发行价、高市盈率背后的询价、承销机构都颇有微词，认为目前的新股发行动辄出现四五十倍，甚至上百倍的市盈率，反映出机构投资者的非理性行为，没有担负起相应的责任。因此，实行新股发行制度市场化，机构询价环节必须改革。

在日前举办的新股发行体制改革研讨会上，针对部分机构以盈利目的、抬高报价的行为，证监会主席助理朱从玖指出，询价机构在发行定价这个环节不能唯利是图，要担负起对定价、对市场、对小投资人正面引导的重任。

平安证券投资银行事业部董事总经理龚寒汀对《证券日报》记者说：“新股高定价、高市盈率发行，主要原因是市场上流动性资金太多，但缺乏好的、多样化的投资渠道。此外，询价机制规定了‘价高者优先获配’、‘同比例配售’等原则，会使得一些机构为了获取入围新股配售的资格，询价时竞相报高价，并最终以发行价格认购其所获配的数额。这样做从道理上讲是没错的。而要解决这个问题，不能依靠行政的干预，还是应该采取市场化的方式。

龚寒汀认为，新股“破发”可以说是一件好事，它打破了以往新股不败的神话。特别是中国西电上市首日跌破发行价，无论是对机构还是对个人投资者都是实实在在的信号，市场将会反向促使询价机构的报价行为更为谨慎合理，同时对“打新族”也起到了警示作用。

按照现行新股发行制度规定，询价报价低者可能失去参与网下配售的机会，报高价者，相反却可以参与配售。而报高价者无需为高报价承担风险。因此在这种询价机制下，新股发行价自然是越询越高。

知名财经评论员皮海洲就此认为建议，具体的询价方法可以稍作改革，譬如，将询价机构的询价报价作为该机构网下配售的认购价。

也有业内人士建议,改变现行等级累计承销费用计费方式,如超募资金部分不再计入承销费用;加强对机构的监管和处罚力度,增加其违规成本；对出高价者延长禁售期、限定最低的网下申购有效百分比，通过微调发行机制而非直接的行政干预手段，完成市场化定价操作；等等。

实际上本周二申购的三五互联、鼎龙股份、中青宝、欧比特四家创业板公司的平均发行市盈率为74.7倍，较之前已明显降低。分析人士认为，可能与近期新股频频“破发”、机构出价谨慎有一定关系。

“归根结底，机构的询价行为应该让市场化来解决。”龚寒汀认为，可以考虑扩大询价机构的范围，比如基石投资者、私募基金等，这样一来，样本增加了，覆盖面广了，新股定价会更趋合理。还有，可以考虑放开定价权的基础上，适度放开配售权。

总之，通过对现行询价制度的完善，强化各市场参与主体的责任，将使得我国发行机制更适合证券市场发展，进而实现新股市场化定价。