期指目标客户群体分析（二）

2010年02月05日 02:30
来源：证券时报

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中信建投期货 祝 强 莫海军

套 利

随着资本市场逐步成熟，投资者更加理性，与投机高风险相比，更喜欢风险低、但收益并不低的套利交易方式。比如已经有很多投资者进行ETF套利、A+H股套利。股指期货推出后，套利行为可以分为期现套利和跨期套利，而QFII还可以跨市场套利。从其他国家经验看，股指期货推出初期，套利机会频繁、利润丰厚。

客户群体：套利潜在市场客户包括个人投资者中的大户以及机构——如QFII、私募基金、券商自营等。

●大户：个人投资者参与套利，受很高的资金门槛限制。从投资者进行期现套利来分析，以仿真交易主力合约在3300点为例，投资者需要购买约100万元的现货。若进行跨期套利所需资金会少一些，但投资者进行套利时也不会只进行一手的套利。所以资金量在500万元以上的投资者比较适合在股指期货市场上进行套利。

市场规模：按照1月18日中登公司的月报，现股票市场上自然人投资者资金量处于这一区间的约占0.11%，账户数为55697户。营销人员可以根据股指期货推出初期套利机会多、风险小、收益大等特点向这部分客户推销。

●QFII：股指期货推出后，做空机制使得A股市场能与国际市场接轨，并且QFII凭借其在经验和人才储备方面的优势，若进行套利非常有可能获得不错的收益，因此套利对QFII的吸引力极大。

市场规模：数据显示，现有95家QFII，共拥有投资额度166.7亿美元。国家外汇管理局未来将继续提高单一机构申请QFII额度的上限。和个人投资者不同，QFII对期货公司的挑选主要依据交易系统、注册资本、股东背景等硬指标，因此，期货公司更应该从这几方面来吸引QFII。

●私募：市场上现在已有多家私募在做套利，比如ETF套利。在股指期货推出后，做套利更加方便，空间也更为广阔。更重要的是，他们具有在中国市场上进行套利的实战经验。此外，监管部门并没有对其持仓、交易量进行监管限制。因此，私募参与股指期货套利的程度预计会非常高。

市场规模：私募由于法律地位不明确，因此很多私募只能在地下操作。从有统计的阳光私募情况看，规模大约为350亿左右，但这个数字忽略了很多地下私募。

●券商自营：由于现在很多大型券商都控股或参股期货公司，因此，券商自营盘预计将会在低风险套利策略和利用套期保值对冲股票头寸两个方面参与股指期货市场。(未完待续)

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