兴业全球总经理杨东：从战略高度看待新股发行

2010年02月05日 16:18
来源：凤凰网财经

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兴业全球基金总经理杨东

前言：资本市场面临大发展

当前，中国经济正处在高速发展阶段，资本市场建设也在继续深化，经济发展与资本市场良性互动的局面正在展开，这几年来，资本市场也为经济发展提供了巨大支持，大量新股发行与再融资提供的资金支持了众多国民经济中的优良公司的发展。

但是，从另一个角度来看，中国金融部门的发展仍大大滞后于实体部门的发展，金融深化程度依然不足，资本市场对于中国经济发展的推动作用还远远没有充分发挥：国内直接融资规模仍远远小于间接融资。资本市场仍需大发展。

建设一个强大的资本市场对国家经济发展将起到至关重要的推动作用。那么，怎么才算是强大的资本市场呢？最基本的是要有足够的广度、深度；有较强的融资功能；有良好的资源配置能力……所有这些功能的实现都离不开大量新股的上市。

一、新股发行的五大战略意义

首先，更多新股上市对促进经济增长的意义重大。

中国有大批高成长性的优秀公司，很多中小公司很难得到银行贷款。这些公司亟待上市，以实现其业务加速发展。这些公司构成了中国经济成长的一块块基石。尤其是在当前国内经济经过国际金融危机冲击企稳回升背景下，加快这些企业的上市，更是保持经济持续健康增长、促进民间投资的有力举措。

其次，更多新股的上市能够促进市场定价机制更趋完善，促进资本配置效率的提高。

市场经济中价格是引导资源配置的中枢，扭曲的价格就会造成资源配置的低效。我们的市场一直喜欢爆炒新股，造成新股高价发行，最好的解决办法就是多发新股，实现供求平衡。现在市场中企业经营一败涂地的，还可以通过卖壳，轻松凭借其“壳资源”获取巨额收入，壳资源的巨额买卖实际造成社会资源的浪费，也是市场低效的表现。投资者偏好买垃圾股更甚于绩优蓝筹股造成垃圾股的定价远远偏高。

中国公司上市很难，但一旦上市又像鲤鱼跳龙门，钱来的太容易，太低廉，资源配置效率较为低效，而让更多的新股上市，可以让更多的企业来竞争资金的使用，促进配置效率的提高，让IPO更加通畅快捷，将让“壳资源”逐步变得没有价值。

第三，通过新股更多发行还会促进国家整体金融安全。

资本市场是一个很好的风险分散器，长期以来，我国的直接融资与间接融资比例就存在失衡，企业融资过于依赖银行系统，风险过于集中在银行系统。为避免系统性风险的积聚，大力扩大直接融资比例是一项战略性任务，这使得当前更多地依靠新股发行这一直接融资手段显得尤为迫切，尤其在巨量信贷资金不可持续的背景下，更有重要战略意义。

第四，通过让一些新兴产业公司加快上市，可以很好地促进产业革新，促进经济结构的调整。

市场在鉴别和培育新兴产业方面有天然的优势，通过资本市场的力量将培育出我国的新兴产业、优势产业，形成未来经济发展的火车头。

最后，加快新股发行还是我国市场开放与市场化进程迫切需要。

上海正在立志建设成为国际金融中心，也在酝酿国际板的推出。国际板的推出应该是迟早的事，但在让国外公司来A股市场筹集资金之前恐怕更应该让国内的企业先享受A股低廉的融资成本。国际板推出前我们的市场需要尽快解决新股供应不足的问题。

我们有很多优秀的企业因为国内上市周期太长的原因而选择海外上市，国内投资者无法分享这些企业的成长不得不说是一种遗憾，缩短新股上市的时间能让更多的企业留在国内资本市场。

我们已经让新股发行市场化定价，不过，新股定价市场化了，如果新股发行的节奏没有市场化，就会出现利用严重的供不应求而发出天价，得到远远超出他们募集需求的资金。现在这种现象倒逼新股加快供应，并谋求发行节奏的市场化。