基金扛上中国一重包袱 机构考量打新风险

2010年02月05日 16:52
来源：经济观察网 作者：王玉

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经济观察网 记者 王玉 2月3日，在中国一重26.17%这个创纪录的网下申购中签率下，一些债券型基金获得大幅超过其预期的配售数量。 2

今年债券市场机会稀少促使债券型基金继续走打新股的老路，但曾经作为债券型基金超额收益重要来源的新股现在却成为这些债券型基金的大包袱，中国一重上市首日即“破发”被机构认为是大概率事件。

基于现状，目前债券型基金最重要持有者机构投资者正在考量这些债券型基金面临的风险，一位接近监管层人士称中国一重的高中签率和基金公司的超预期获配也引起了监管层的注意，但监管部门不会干预。

高中签率

网下中签率26.17%，这中个签率水平大大超过了机构的预期。

工银瑞信、建信、华安、南方、汇添富和银河等基金公司的8支债券型基金获得了中国一重的网下配售，在没有预想到的高中签率下，部分债券型基金触及基金契约红线。

中国第一重型机械股份公司首次公开发行A股定价、网下发行结果及网上中签率公告数据显示工银瑞信信用添利和增强收益分别中签78，519，642股和75，902，321股，按照其四季报数据，这两只基金持有此股票的市值占基金净资产比例10%左右，建信稳定增利和华安稳定收益也是同样状况。

债券型基金会按照其所期望的持股量和预期中签率去确定申购新股数额，“通常打新股的网下中签率如果达到2%就算较高了，”北京一位基金公司基金经理称，如果仍然是通常的中签率水平，上

债券型基金持有中国一重的比例均为1%左右，这种申购数额也还算合理。

打新股是债券型基金获取超额收益的传统方式，在证券市场牛市新股首日即暴涨的时代，打新股事实上也为债券型基金带来了丰厚的回报。

“新股不败”的既定思维，再加上加息预期，债券型基金从打新中寻求超额收益成为了没有办法的办法。 “我们参与打新时，已经预期到中签率会比过去高，但没有想到这么高。”北京一位参与打新股的基金公司人士称。 “

不过建信基金、华安基金人士均认为这么高的中签率也在公司预期内，对于中国一重的发行市盈率，上述基金公司仍比较认同。

机构投资者考量风险

但如今，“破发”的极大概率成为了这些债券型基金的最大忧虑。

1月28日，中国西电破发成为2006年中国国航首日破发以来首只上市首日即遭破发的新股，同日创业板中的星辉车模成为创业板开启以来首只破发股，但这只是拉开了破发的序幕，2月2日二重重装、2月3日中小板高乐股份首日破发。

目前这些债券型基金陷入了窘境，当然这也刺痛了这些债券型基金持有者的敏感神经。

2月3日，这份刚刚刊登的公告就引起了一位持有上述债券型基金的保险公司投资部门人士的注意，在其同投资圈朋友交流中得到的比较一致的观点是对一些风险比较大的债券型基金应该考虑赎回。

“债券型基金持有这么多的中国一重，如果破发对其净值影响肯定会比较大。”上述人士称。据了解一些规模较小的投资者已经对一些基金进行了赎回，规模比较大的也在考量这些债券型基金面临的风险。

在申购结果出来后基金公司人士把中国一重的长期投资价值作为这些基金公司的最大申购理由。2月3日、4日两天，债券型基金的，“但如果一些机构所预计的大量赎回真的发生，那这些债券型基金就可能会又出现被动超限持有中国一重的现象。”上述保险公司人士称。

思维惯性

目前新股发行市盈率已经超过了二级市场，也正是这样大量的资金和基金公司对2月1日中国一重公开发行进行回避。

“最近我们都没有参与新股的网下申购了，因为现在市场破发概率很大。”上述北京基金经理称，对于网上申购，这位基金经理还算比较认可，但网下申购三个月的锁定期让大多基金公司望而却步。

中国一重的发行市盈率按发行后摊薄的市盈率计算为41.22倍，未摊薄市盈率为28.61倍，这已经超过二级市场同行业将近一半公司的估值水平，对于中国一重，上述基金经理认为20倍左右的估值才算可以被接受。

据了解，由于年初即对市场波动有所预期，以及新股发行的高市盈率，今年以来参与新股申购的基金越来越少。工银瑞信、建信和华安等基金公司的债券型基金拿出这么多资金去进行新股申购被行业内人士认为“有点疏忽”。

“申购风险虽然还不是基金公司风控部门的重点，但确实也应该重视起来了。”广东一位基金公司监察稽核部门人士称，在这位人士看来，“不小心打到这么多的新股，那就是问题。”

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