谨慎对待新股申购

2010年02月10日 02:20
来源：中国证券网－上海证券报

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⊙东航金融姜山

在持续破发的压力下，新股申购热潮开始降温，嗅觉敏锐的机构投资者在网下申购中明显趋于谨慎，而网上申购的个人投资者热情却依旧保持在较高的温度。尽管间或仍有个股在上市首日取得30%以上的申购收益，但不少个股申购目前已属鸡肋。对于个人投资者而言，在新股发行估值没有明显降低前，保持必要的谨慎应是策略首选。

尽管从披露数据看，近期新股的发行市盈率出现显著下降，但假若进一步分析就可以发现，由于不少新股在发行前补充了2009年年报，因此其中多数个股的发行市盈率下降是由于年报年份差异所造成。比如上周五申购的创业板中，万邦达的发行市盈率为71.4倍，小于三维丝的102.81倍，但这主要是由于万邦达采用的是2009年年报数据，而三维丝由于2009年报尚未披露，所以采用的是2008年数据，由此形成了不可比差异。假如依照2008年的摊薄收益0.43元计算，万邦达对应的实际发行市盈率为152.76倍，既是当批创业板中对应2008年摊薄市盈率最高者，也同时创出创业板个股的发行市盈率新高。

随着2009年年报的陆续披露，近期发行的新股多数已经开始采用2009年年报数据。由于金融危机的影响主要在2008年年报中体现，而宏观经济在2009年触底回升，因此这些个股在2009年大都出现了业绩的大幅增长，由此也就大幅降低了以2009年业绩为基准的摊薄市盈率水平。从投资的角度看，采用2009年年报业绩是适当的，这一业绩更容易反映出公司目前的经营状况和盈利水平，也就更有利于投资者的估值判断。但与此同时，由于2月份发行的新股与1月份采用不同期报表，因此投资者在比较上并不能简单了事，否则就很容易以为某些新股的发行市盈率相较同类个股出现了大幅下降，而错判新股申购的价值。

由于发行市盈率实际并未出现大幅下降，因此在新股发行制度尚未调整以抑制高价发行以前，投资者对于新股申购还应谨慎对待，以免误入陷阱。笔者以为一个比较好的方式是观察新股的网下超额申购倍数，因为这一倍数往往体现了机构投资者对于个股的价值判断——超额倍数越高，则机构投资者看好的程度相对越大，申购的风险也就越低。当然，也并不是超额倍数越高，破发风险就一定越低，投资者还需要结合行业、发行价格、发行市盈率实流通股数来进行综合考量。就近期的新股上市表现看，发行价格越低、流通股数越少的个股，相对可以取得较为不错的申购收益，比如周二上市的新股中，涨幅最大的科冕木业就符合这一条件。因此投资者应对同批申购的公司进行横向比较后，再决定申购的具体对象。