董少鹏：打造新股市场诚信的工程是漫长的

2010年02月10日 17:17
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证券日报副总编辑董少鹏

图为证券日报副总编辑董少鹏

凤凰网财经讯由凤凰网财经频道主办的新股发行体制改革研究会第一期于2010年2月10日下午两点举行，凤凰网财经进行了全程直播。证券日报副总编辑董少鹏认为，打造新股市场诚信这么一个工程是漫长的，是需要持续不断的来努力的。

我觉得市场经济或者一个传统的办法还要沿用，当然要跟中国的国情相结合，我们是一个新型加转轨的市场，就是刚才我说中国股市是一个文化素质还不高的，不很高的小伙子，我们现在诚信，我觉得发行新股就是发行诚信，现在大家质疑的还是诚信，这个很缺失，它在编造这个招股说明书的时候，在询价的时候，都有一些涉及不诚信，但是无法制约，无法量化稽察的一些因素，那么怎么办，虽然现在这个诚信，不能量化，从今天起要有一个诚信的评估体系，让三年以后，对这样的机构，对这样的人，就像银行征信一样，达到未来市场建设的一个作用。

行政依赖不要，但是必要的管制还是要的，这个管制和监管是两个层次的概念，监管是规则制订，那么这个它符合不符合现有的法规法律进行惩治，告诫，处理，那么管理呢，在这种过程当中，行政的东西还是要有，比如说现在的核准制，市场经济标准的核准制加上适当的行政管制，这么一种方式，那么管好什么呢？还是信息披露，因为这是强制的信息披露，都是依据过去的一些经验，制订的规则让你披露，那么总是不够完备，也因此出现超募这个现象，出现以后我们才研究，所以现有的制度严格的执行，严格的稽察和处理。

第二个就是我们现在能做的，就是我们现在机构的诚信，刚才我说了，给它尽力诚信的评价体系，长期追踪。

第三个就是进一步强化买者自负的原则，或者这种市场文化，当然由于前面说的有这种行政的依赖的情况，那么一旦破发，或者是股价大跌，那么大家还是会找监管者，刚才大家也提到卖者自负，实际上真正实现买者自负卖者自负之后，行政色彩自然也就淡出了，但是我觉得这是一个非常漫长的过程，所以说打造新股市场化，是在打造新股的诚信和这么一个过程，打造新股市场诚信这么一个工程是漫长的，是需要持续不断的来努力的，我就讲这么多。

以下是董少鹏的演讲实录：

董少鹏：安排这个会的时候就把我排到最后一个，好像这个时候发言还比较合适，像螳螂捕蝉黄雀在后，一个是怎么认识这个新股发行改革到底好还是不好，成功还是不成功，我现戴两个帽子，这个新股发行改一个是这个市场经济本身就是一种带毒的经济生活方式，大家怎么认为呢？我们学习了西方的或者美国的，包括香港地区的资本市场的模式，我们就健康了，就如何了，现在破发一片欢呼，说这也是解决问题，咱们也不能说它不是一个成果，那么解决了这个新股发行这个市场化的问题呢，这个还是一个长期的过程。第二句话中国股市目前是一个文化素质还不太高的小伙子，它现在二十年了，但是它整个市场文化，股权文化，这个约束机制法律基础，都还很薄弱，刚才谈到惩罚大股东，承销商，保荐人，想了半天，咱们恐怕也想不周全，想周全了，恐怕也很难操作实施，为什么是市场经济，市场经济的法制环境诚信的文化环境目前还很不具备，你包括惩罚这个保荐人，现在还是跑到另外一个机构，今后呢，他可以弄一个木偶保荐人，他在背后工作，这个公司倒闭了，可以被收购，没有真正的无限责任的公司倒闭掉了，这个人的信誉倒闭掉，没有这个情况，所以现在的新股发行制度，如果说这个市盈率还比较高，这个我觉得是三个原因。

一个是制度原因，投资渠道还是相对较少，盈利模式也相对单一，市场层次较少，同时这个投资者，无论是机构，还是个人散户，都有行政依赖，政府管着呢，因此高了也不怕，这种心态是很严重的，机构有这种心态，推高了，反正你选的我们几个，200多家机构我们来询价，推高了，现有的制度框架内是合理的，他把这个政策的边际效应。

第二个是文化因素，东方文化特别是我们中国赌性还是挺强的，反正能发出去，所以下边我就讲，什么叫新股发行成功，改革成功，这个不同的主体的认识是不一样的，从监管上来讲，发出去，没出大的社会波动就成功了，从这个炒新者来讲呢，我第一买了，一抛赚钱了就成功了，对这个价值投资者而言呢，要选取一个比较合适的价值区间介入，所谓真有的基石资者，现在实际上没有基石投资者，或者说非常少，社保算基石投资者吗，可能是被迫的一种被动基石投资者，现在普遍的是什么与其呢，特别是散户，幻想通过一种简单的分配利益，保障利润，是怎么是分配利益呢，你新股一发我就可以买到，抛的时候可以国家托盘，给我一个比较高的价格，认购的时候都向我倾斜比例，是这么一种心态。

第三个是市场因素，供需矛盾，都知道闷了那么久了，一启动，IPO自然推高，这个是很自然的现象，这个市场因素跟我们大的制度因素也有关系，这个市场的这个可交易的额度太少，虽然股改了，有大量的股份不能流通，我们的自由率(通胀)太低，完善询价机构，让它更加诚信的报价，我觉得还是可以采取一些措施，包括对它投价，报价体系更加完善，给它一种信用，评价得更加细化的一些规范，对它荒唐的报价，或者是责任的报价取消机会，以及这个罚金等等，但是询价这种方式，我觉得还要继续延续，询价这个机构，它通过搞投价报告，通过它研究的这个基础，通过它研究的这种，一个过程，找出这个价格，它本身付出劳动，付出劳动在认购的时候他获得一定的比例，我觉得市场经济或者一个传统的办法还要沿用，当然要跟中国的国情相结合，我们是一个新型加转轨的市场，就是刚才我说中国股市是一个文化素质还不高的，不很高的小伙子，我们现在诚信，我觉得发行新股就是发行诚信，现在大家质疑的还是诚信，这个很缺失，它在编造这个招股说明书的时候，在询价的时候，都有一些涉及不诚信，但是无法制约，无法量化稽察的一些因素，那么怎么办，虽然现在这个诚信，不能量化，从今天起要有一个诚信的评估体系，让三年以后，对这样的机构，对这样的人，就像银行征信一样，达到未来市场建设的一个作用。

那么下一步呢，这个搞新股发行，机制改革，要注意几点，刚才大家说，你现在还是审批，当然现在我们已经就是说是核准制，但是审批的行政色彩还是客观存在的，特别是刚才说超幕资金，他超幕了，投资者质疑，媒体质疑，于是监管说你专户存放，怎么使用要如何，刚才大家讨论，我认为比较好的方式在最开始招股的时候一旦我超幕，我会负责任的公告，我要投什么，怎么使用要那么在他后续操作的时候，监管跟上，可能目前只有这种方法，可能他事先也不知道我多募集多少，至于说募集到钱没有地方可用，我觉得这也是一个伪命题，现在那么多企业找不到资金，什么通过歪门邪道找资金，怎么说有了资金没地用了，应该说这个承销商选择的时候，是不是真正选择到有项目储备的企业，一旦这个企业没有项目储备，有没有项目储备这样的市场，还是我们的深度广度不够呢?

那么行政依赖不要，但是必要的管制还是要的，这个管制和监管是两个层次的概念，监管是规则制订，那么这个它符合不符合现有的法规法律进行惩治，告诫，处理，那么管理呢，在这种过程当中，行政的东西还是要有，比如说现在的核准制，市场经济标准的核准制加上适当的行政管制，这么一种方式，那么管好什么呢？还是信息披露，因为这是强制的信息披露，都是依据过去的一些经验，制订的规则让你披露，那么总是不够完备，也因此出现超募这个现象，出现以后我们才研究，所以现有的制度严格的执行，严格的稽察和处理。

第二个就是我们现在能做的，就是我们现在机构的诚信，刚才我说了，给它尽力诚信的评价体系，长期追踪。