东方基金研究总监李骥：努力实现卖者自负

2010年02月11日 02:43
来源：证券日报

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建立惩罚制度维护市场化定价

大家集中讨论了两个问题，一个是新股定价问题，一个是超募问题。

定价本来就是市场讨价还价的问题，总体上来看，新股定价的改革总体上还是向前推进了一步。在新股定价的市场化方面，中小投资者的容量扩大方面，总体上还是向好的。

改革是永无止境的，肯定是不断有问题的。那么尤其最近出现的新股破法，确实是一个好事情。这个反馈回来，不管是对机构还是个人，都让我们重新思考这个定价机制，这是市场的良性循环。

2008年香港市场40%的股票是跌破发行价，2009年30%跌破发行价。我想说的是另外一个问题，是市场基础制度问题，我们说实现“买者自负”，你卖者能不能自负。作为一个卖方、作为一个定价的，对你的定价行为要承担自己的责任，就是“卖者自负”

作为一个卖者来讲，市场有一句俗话，买的不如卖得清，卖的最清楚自己的是好货还是一个不好的货。

他可以给你做信息披露，可以披露真的信息，也可以披露假的信息，可以事先披露，也可以事后披露，这影响到机构投资者的定价行为。

定价依靠两点，一个是公司的基本面，一个是市场行为。投资者的判断，一个是受机构的影响，一个是看上市公司本身。

保荐机构对公司的基本面是最清楚的，我们参加一些路演发现，两个小时之内，他把这个企业讲完了。而我们在一两天之内定价。显然作为机构来讲，不可能对企业的情况达到像企业和保荐机构那么清楚。

因此，我们在信息披露的基础上，在价值分析报告基础上，得出的一个价格。这个信息肯定是不对称的，让买者自负肯定有问题，因为它缺乏市场的基石。

这个基石是在什么地方呢？我有一个看法，卖者作为保荐机构要讲诚信。诚信是三个方面，第一个方面要真实的披露信息。第二不要挪用、乱用募集资金，超募了要跟大家讲清楚。第三个要对大小股东都要尊重，一视同仁。这个就是我们讲的诚信的原则，在市场化的情况下，我们怎么维护这个原则，这是我今天提出的很重要的问题。

那么你在违背诚信原则的情况下，如果说你没有定时的披露信息，没有准确的披露信息，披露了虚假的信息，或者是你做了超募资金不适当的做法，你只要给中小投资者造成了损失，就要向他赔偿。

这个赔偿的原则我们在发达市场上，是现实的。我们中国市场上很少有中小投资者维权成功的。中小投资者受到损失，机构投资者受到损失，谁拿到了赔偿？我感觉到没有。

如果说我们的制度上、法律上，在这方面做一些惩罚性的规定，你只要违背了诚信原则，你就要向投资者做赔偿，而且我们的投资者在市场上成功的得到这种赔偿，将是证券市场诚信建设的一大进步。我希望建立一种经济性惩罚制度，来维护我们市场化的定价机制。

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