融资融券助推ETF成市场新红人

2010年02月22日 00:40
来源：中国证券报·中证网作者：余?�

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□本报记者余?�北京报道

2月12日，沪深交易所发出通知，明确了在融资融券试点初期，在交易所挂牌交易的基金将可充抵保证金，其中交易所交易型开放式指数基金(ETF)折算率为不超过90%，其他上市基金不超过80%。对此，业内人士认为这将大大推动基金的交易所化进程，提高上市基金的交易活跃度。

银河证券基金研究中心负责人胡立峰向中国证券报记者表示，股指期货是“T＋0”实时交易，目前现货市场可以与之配套的“T＋0”品种只有权证和ETF基金。权证与股指期货的相关性不强，而ETF基金，尤其是沪深300ETF、上证50ETF、上证180ETF、深证100ETF等重要指数的ETF基金将成为对冲交易工具，大量的交易性需求将被有效创造出来，由此推动交易所体系ETF基金的大发展。同时，大量的传统场外开放式基金由于注册登记结算的限制很难成为融资融券的标的物，交易所挂牌交易的基金由于可以按较高比例充抵保证金，也将受益于融资融券业务的开展获得快速发展。

招商证券基金分析师王丹妮也认为，融资融券和股指期货的推出将显著提高投资者对封闭式基金和ETF基金的需求，增加上市基金的交易量。例如目前ETF只能进行现货交易，套利机会只存在于ETF出现折溢价时，而股指期货推出后，投资者利用ETF和股指期货构建投资组合可以实现套期保值等多种投资策略，相应地提高了对ETF的需求。在此基础上，由于封闭式基金的交易量提高，也将进一步完善封闭式基金的定价机制，使其二级市场价格更真实地反映其价值，降低传统封闭式基金的折价率。

天相投顾基金分析师闻群表示，股指期货的推出有利于降低封闭式基金折价率。投资者可以买入封闭式基金，同时卖出一定数额的股指期货合约来对冲市场系统性风险，从而锁定封基折价部分作为收益。但她认为，由于封闭式基金大多不跟踪沪深300指数，所以虽然封闭式基金和沪深300指数相关性较高，但是其净值增长率和沪深300指数涨幅并不完全一致，也就是说利用股指期货不能完全对冲风险。“所以我们认为股指期货的推出可以在一定程度上降低封闭式基金折价率，但是不能完全消除。”

但对于基金投资的影响，胡立峰认为，公募基金参与股指期货投资的范围和程度还有待进一步观察。“预计国内公募基金不会大范围地参与股指期货，可以说目前能够真正投资股指期货的基金还不存在。尽管一些现有基金在契约中预留了参与股指期货的可能性，但由于对这方面的规定并不详细和明确，基金公司本着审慎的态度，应该不会急于进行相关投资。可能只有等新基金在契约中明确规定投资股指期货的程度和方式后，我们才会看到基金参与股指期货的出现。”