期指周报：中美货币政策调整股市或延续弱势

2010年02月22日 13:38
来源：凤凰网财经作者：田野

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光大期货田野

摘要

牛年最后一周国内股票市场走势较强，沪深股市连续四个交易日收阳。由于临近春节长假，投资者交易兴趣减弱，股市成交量和成交金额创出三个月来的低点。

本周期指仿真交易市场上远期合约略强于近期合约，因现货市场上涨令投资者预期有所改善及远期合约波动性较大的特性所致。本周期指仿真交易各合约基差绝对值、远期合约与近期合约之间的价差绝对值变化终止了缩小的趋势并呈现出一定的扩大迹象。

政策面上，中美先后释放了收紧信贷的信号，市场对此理解不一，美股表现积极，而亚洲股市则呈现弱势。

预计短期内我国股市可能继续弱势震荡，甚至会再探低点。操作上，建议轻仓做空期指仿真交易各合约，若沪深300现货指数收复3300点则止损。

一、本周市场回顾

1、沪深股市与300指数

牛年最后一周国内股票市场走势较强，沪深股市连续四个交易日收阳，沪深300指数开盘报3152.25，最高点为3253.20，最低为3133.81，收盘报3251.19。由于临近春节长假，投资者交易兴趣减弱，因此本周国内股市交投较为低迷，成交量和成交金额创出三个月来的低点。

图1、沪深300指数周K线图

个股方面，截止到周五收盘时候为止，沪深300成分股中权重排名前十的股票及其对沪深300指数的贝塔系数分别如下表：

表1、沪深300指数权重前十成分股及其贝塔系数(计算贝塔系数的起始日为2008年3月27日资料来源：中证指数有限公司光大期货研究所)

2、期指仿真交易情况

本周期指仿真交易市场上远期合约略强于近期合约，因现货市场上涨令投资者预期有所改善及远期合约波动性较大的特性所致。从图形上看，本周各合约基差绝对值、远期合约与近期合约之间的价差绝对值变化终止了缩小的趋势并呈现出一定的扩大迹象。

表2、沪深300股指期货仿真交易合约周成交情况表(2010.02.08-2010.02.12 资料来源：中国金融期货交易所)

图2、期指仿真合约基差变化图（资料来源：光大期货研究所）

图3、期指仿真交易合约间价差变化图（资料来源：光大期货研究所）

二、影响市场的主要因素

1、我国央行再次上调存款准备金率

春节前最后一个交易日即2010年2月12日，央行突然宣布从2010年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为加大对“三农”和县域经济的支持力度，农村信用社等小型金融机构暂不上调。这次调整后,存款准备金率为16.5%。

这是不到一个月时间内央行第二次上调存款准备金率，市场上较为普遍的观点认为此举是为了调控今年前两个月来信贷投放速度过快以及应对不断上涨的房价和其他商品价格。另外一方面，市场对央行在今年二季度采取加息措施的预期也有所升温，此前较为普遍的预期是认为加息窗口在今年的下半年。

我们认为央行再次释放了收紧货币政策的信号，但对我国股市影响较大的利率调整仍然十分谨慎。存款准备金上调的影响周期较长，这意味着今年可能不会出现象2009年那样宽松的货币环境，相当一部分行业将受到影响，因而从长远来看，除非经济内生的增长得到恢复，否则股市表现将受到限制。

2、美联储提高贴现率0.25%

美联储18日宣布，基于金融市场状况好转，将银行贴现率上调0.25个百分点，由0.5%提高至0.75%，这一决定将于19日正式生效。美联储强调，该举措并不代表更广泛的信贷紧缩政策的开始，只有到美联储开始着手上调联邦基金利率，信贷紧缩才可以看作是真正开始。美联储宣称在相当一段时期不会上调联邦基金利率，这意味着至少未来数月这一基准利率仍将保持不变。正常情况下，贴现率一般较联邦基金利率高出1个百分点。目前联邦基金利率的目标区间为0-0.25%。此次上调贴现率是两者恢复1个百分点利差正常水平的开始。

这一消息令全球股市震动，表现不一。其中美股继续保持强势，高位震荡，而亚洲股市则有较大跌幅，港股失守两万关口。同时美元指数继续上涨，大宗商品价格也出人意料地与美元走势一致。

我们认为上述市场表现可能表明投资者对美国经济的好转已有较强信心，在货币政策保持温和的情况下美国经济继续复苏的可能性较大，美元资产可能仍然是较为安全的投资。而另外一方面，中美联手收紧货币政策，或成为经济刺激措施退出的标志，中美经济能否同步复苏将决定全球股市的走向。

三、行情展望及操作建议

图3、沪深300指数日K线图

牛年最后四个交易日的反弹使得沪深300指数的走势有所企稳，但从日K线图上看仍然处在下跌趋势中。而节日期间国际市场上的变化也使得国内股市不容乐观，加之我国调整存款准备金率的消息未能在市场上得到反映，因此我们预计短期内我国股市可能继续弱势震荡，甚至会再探低点。操作上，建议轻仓做空期指仿真交易各合约，若沪深300现货指数收复3300点则止损。