股指期货开户首日缘何遇冷(2)

2010年02月23日 00:46
来源：北京商报

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猜想曲折前行

机构开户有望近期实现

随着自然人开户工作的开展，另一个问题逐渐浮出水面。作为股指期货未来“主力军”的机构客户，目前在办理开户上仍没有新的进展。

对此，中金所明确指出，特殊法人机构申请股指期货交易编码必须获得相关监管机关或者主管机关的批准。会员单位对特殊法人机构的开户申请材料进行审核后，要配合特殊法人机构到中金所办理相关开户手续。

“如果股指期货在3月份正式上市，那么机构办理开户的时间将会在近期集中展开。”业内人士认为，因为在一个月的时间内，股指期货要想正常交易必须有批量的资金在场内交易，而普通投资者没有这个资金实力，毕竟交易一手的资金就超过12万元，只有机构客户才具备一定的资金实力可以在市场中进行一定规模的交易。

带出一轮大牛市？

此前，股指期货一直被投资者寄予厚望，认为该产品不仅能够实现做空机制，还可以在推出后带动市场形成一轮大牛市。然而，情况似乎并不会让投资者如意。

统计显示，国际上16个市场股指期货推出后的市场表现中，有13个市场在股指期货推出后出现调整，时间从4个月到2年不等。其中主要原因在于，股票市场中的蓝筹股出现溢价需求，在股指期货推出后逐渐回归到合理的价格区间。股指期货上市前，机构为了取得话语权，会增加对大盘蓝筹的持有，从而推高股指；股指期货上市后，先建空头头寸，锁定利润，或通过抛售股票引发股市下跌，从而在期货上盈利。因此，在行情火爆阶段建仓的股票投资者会面临较大损失。

“当股指期货推出之后，对于现货市场短期走势可能会因地因时而产生不同的影响。”市场分析人士表示，但从长期来看，决定股票市场长期趋势的根本因素是宏观经济运行状况以及市场的整体估值水平，而期货市场只是一个依存于现货市场的衍生产品，不会从根本上改变现货市场的趋势。由于具备价格发现的功能，股指期货可能会提前反映出这个趋势，但是不会改变整个趋势。

流动性被严重抑制？

50万元的高门槛将很多普通投资者拒之门外，严格的风险控制又把机构投资者规定在圈圈之内。如此一来，本来需要大量交易来支撑的股指期货，在流动性被“限制”后，是否还能吸引更多的人来参与成了一个疑问。

根据相关规定，合约最低保证金为12%。中金所表示，12%仅是最低保证金，交易所有权调整，在开业初期，保证金有可能是15%至18%。而期货公司还在此基础上加收相应的保证金，业内人士估计最少会加3%以上。

假设开始交易初期保证金总额为20%，当时沪深300指数为3500点，那么一手股指期货合约需要资金为21万元，按照期货的资金风险控制比例，50万元基本上只能做一手。这不仅提高了普通投资者的入市门槛，而且还减少了参与者的交易数量。

对于机构投资者来说，交易的范围更为“狭小”

根据公布的合约，投资者持仓限额为100手，强制减仓的条件提高到同方向连续涨跌停板，即20%，从而使触发强制减仓的可能性降低。

以持仓限额为例，由于投机头寸限额不超过100手，按照目前的点位，每手沪深300股指期货合约面值超过90万元，单个账户将最多只能持有面值不超过1亿元的股指期货合约。“这对大型机构肯定不够用。”大陆期货高级分析师施梁表示。

海证期货研究总监段世华表示，尽管从各方面来看，股指期货的投资门槛均较高，但是随着市场功能的不断发挥，参与群体的逐步扩大，包括保险资金、基金公司以及QFII等大机构的介入，按照国际市场上股指期货交易规模4倍于商品期货的比例，股指期货的年交易额至少会达到400万亿元左右。

券商业绩或将提升

在过去的几年中，但凡市场传出关于股指期货的任何风声，券商股都会闻风而动。这主要是因为，大型券商通过收取佣金将成为最大的受益者。随着股指期货渐行渐近，券商业绩会不会因此被大幅提升，已经被市场各方资金密切关注。

党剑指出，在短期内，“股指期货将为大型券商带来利好”可能并不成立。他认为，实际上在目前的市场状况下，在股市下跌时，包括基金等机构都将卖出股票离场，券商也相应在投资者的卖出中获取经纪业务收入，但在股指期货推出后，如果股市下跌，包括基金的股票仓位将可以保持不变，转而在股指期货市场卖出对冲。

不过党剑也指出，股指期货长期对券商仍具积极意义。股指期货将吸引更多资金的参与，同时也将激励券商参与自营，摆脱“靠天吃饭”的状况。不过值得注意的是，根据海通证券对国外机构的研究，由于券商利用衍生品主要是套期保值，券商利用衍生品明显提高投资业绩仍是有条件的，机构必须自身具备出色的选股能力、较强的资产配置能力或者出众的择时能力，如果不具备上述条件，其投资业绩也不会有实质性变化。

股指期货内外共振？

值得注意的是，股指期货当月合约的最后交易日为每月的第三个周五，从国内的情况来看，由于重大财经政策往往也在周五资本市场收市后发布，投资者担心，在合约到期的第三个周五，交易中会否出现政策变动效应和股指期货到期日效应共振的现象。

目前，国内市场投资者尽管对A50指数合约到期日的效应有所耳闻，但实际上，在美国资本市场上，由于期货市场与现货股票市场并非完全割裂，在每个日历年度中至少有四天，美国股市的波动性和成交量都会出奇的高，其原因是股指期货、股指期权、股票期权三种衍生品同时到期，使期货市场、期权市场与现货市场必须并轨走向一致。

对此，施梁指出，沪深300期指独特的结算交割方式很可能将提供一定的缓冲。按照沪深300期指的当期日的结算方式，股指期货的交割价格是到期日沪深300指数最后2小时所有指数点的算术平均价，施梁认为，这种制度设计比收盘价或者第二天开盘价作为交割价大大提高了抗操纵性，不过对成交量波动性究竟有多大影响仍有待进一步观察。

机构操控？股民轻松套利？

在股指期货推进的过程中，市场一直担心机构会在其中通过操控标的股票而大幅套取利益。

“其实这种担心有些多余。”大同证券分析师胡晓辉表示，现在两市的流通市值已经达到23.01万亿元，具备一定的规模，早已不是当年机构凭借自有资金在市场中呼风唤雨的时代。要想在操纵股指的同时还要在股指期货上获取暴利，那么需要的资金将是一个天文数字。更何况，市场一旦出现庞大的资金入市“捣乱”，管理层绝对不会坐视不管，对手盘的实力更是一个重量级。在此情况下，不论哪个机构都不会轻易动作，跟随趋势操作才是今后机构获利的钥匙。

此外，股民是否能通过股指期货轻松获利也是现在投资者关心的一个问题。

胡晓辉对此表示，股指期货交易本身的风险要高于股票交易，普通投资者目前不可贸然进行股指期货的交易。相关统计显示，期货交易中能够持续获利的普通投资者非常少，由于是保证金交易，一旦方向做反了，即便是原先收益丰厚，也会面临强行平仓的危机。所以，股民要想进行股指期货的交易，必须要充分了解风险后再做决定，否则亏损将是必然。

股指期货自然人投资者开户必须提供以下证明材料

1、最高学历、学位证书；

2、商品期货交易经历——提供近期加盖相关期货公司结算专用章的最近三年内具有10笔以上商品期货交易成交记录；具有至少10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录；

3、证券交易经历——提供加盖证券营业部专用章的股票对账单(客户综合评估使用)；(如只有仿真交易经历，最好提供此项，有利于综合评估的分值在70分以上)；

4、财务状况:(1)(2)两者取最高值(投资者提供财务状况证明的开具日期距申请开户日期间隔不得超过一个月)；

(1)金融类资产——包括银行存款、股票、基金、期货权益及债券、黄金、理财产品(计划)等资产

A、银行存款证明应当为加盖中国境内银行业务章的本外币定、活期存款证明；应当加盖证券营业部专用章的对账单、加盖期货基金公司专用章的基金份额证明；

B、加盖期货公司结算专用章的交易结算单作为相关资产权益证明、加盖银行或者证券公司专用章的国债、企业债、公司债、可转债等证明；

C、加盖银行业务章的纸黄金或者实物黄金证明；

D、理财产品(计划)资产证明应当为与商业银行、证券公司、信托公司等机构签署的相关协议或者由上述机构出具的资产证明文件。

(2)本人年收入

E、应当为税务机关出具的收入纳税证明、银行出具的工资流水单或者其他收入证明；