股指期货开户冷不是坏事

2010年02月24日 02:24
来源：第一财经日报

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2月22日，中国金融期货交易所(下称“中金所”)沪深300指数期货正式向投资者启动开户程序，但开户现场处处冷清，不少期货公司还出现了首日“零开户”的情形。有人说，投资者还在观望；有人说，中金所设置的门槛太高；有人说，真正的机构大户还未被放行。

股指期货开户冷清成为市场热门新闻，并不令人奇怪。作为中国资本市场中的一个新生事物，有关股指期货的点点滴滴，近几年来一直被热切关注。值得注意的是，各界对“开户冷清成的讨论甚至超出了股指期货这个新事物本身。

可以发现，在诸多讨论里，透出了一种复杂的颇具玩味的感受——仿佛一个身份不明的来客，不知道他究竟是给大家捎来什么礼物，还是带来干扰。因此，不妨离他远点，或先观察一番，然后视情再作定夺。

从这些议论中，我们也可以读出这样的信息：其一，对于股指期货这一高风险的投资品种，大多数投资者选择了“先等一等，不着急”的态度；其二，中金所设置的“50万元资金”、“多少次仿真交易记录、商品期货交易记录”、“考试并综合评分”等门槛，基本上将80%以上的股市投资者挡在门外；其三，监管部门对基金公司、保险公司、社保基金等“资金大鳄”参与股指期货市场的办法迟迟未出台，也在很大程度上降低了开户现场的“人气”——没有“大户”的参与，为数不多且符合条件的中小投资者难以营造出热烈的气氛。

其实，这样的“冷清”场面，倒是监管部门与中金所愿意看到的。昨日中金所就针对开户情况向媒体公告称：“开户工作启动之初没有出现排队、拥挤等火爆现象，反而是健康的，体现了投资者教育的成果，也符合我们的预期。”换句话说，监管部门与中金所希望将这份“冷清”传递给投资者一份“冷静”，从而给股指期货市场一个稳健的“冷起步”——好比刚学开车的人，教练总爱在旁边叮嘱着“慢一点，慢一点，慢而这用监管部门的话来解释，叫做“高标准，稳起步”

我们认同中金所的意见。在我们看来，应该辩证地看待股指期货的“开户冷清”，从长远来看，这并非一件坏事。

首先，股指期货市场的高风险特性决定其审慎发展原则。期货不等同于股票，它并不是一个理财产品，也不是一个长期投资资产，而是一个风险管理工具。交易股指期货的本质是在交易风险。因此，投资者在参与股指期货交易之前，需要认真学习基本知识，充分理解制度设计，深刻认识投资风险，做到理性参与。严把开户关，有利于保证股指期货市场参与者的质量，保证市场起步的平稳秩序。

其次，“开户冷清”正好说明了中金所长达三年多的投资者教育工作取得了初步成效。在开户现场，没有出现排队、拥挤等火爆现象，表明大部分投资者已经对是否参与这个市场、何时参与这个市场心中有数，“先学习，后行动”已经成为大多数人的共识。

这两天，一些人士开始担忧股指期货市场的流动性，担心高门槛导致的冷清场面，会造成一个尴尬的成交量极低的局面，从而影响股指期货市场套期保值功能的发挥，甚至给投资者带来流动性风险。有人甚至开始呼吁中金所降低门槛，对一些诸如考试的环节，不妨“睁一只眼，闭一只眼”

事实上，任何事物的发展都有一个循序渐进的过程，股指期货市场亦不例外。根据境外市场经验，股指期货上市后的一段时间普遍面临成交量较少的情况。比如，标准普尔指数期货推出的第一年日均成交量为14307手，日经225指数期货推出第一年的日均成交量为18250手，韩国KOSPI200指数期货第一年的日均成交量为4604手，而台股指数期货第一年的日均成交量仅1739手。而这些市场目前都发展良好，成为资本市场的重要组成部分。如果仅仅因为起步阶段场面冷清就降低监管标准，则绝非明智之举。

还值得注意的是，一些重量级国际机构投资者，恐已开始寻找做空中国的工具并启动布局，股指期货很容易进入其视野。但从目前中金所严格的开户制度来看，国际机构投资者若想通过“雇人开户”，则其算盘必会落空。因为在严格的开户审查制度外，还有更严格的限仓制度，即便把目前所有的符合条件的个人投资者加总起来，也难以满足国际资金通过驾驭多个账户来操纵指数的需求。

由此，我们没有必要去怀疑甚至责难股指期货的“开户冷清”。投资者不妨顺应这样一种高门槛的要求，在冷清的氛围里增加一份冷静。股指期货市场的功能，也将会在一个“重质量不重数量，重秩序不重速度”的状态中得到发挥。