别输在股指期货起跑线上

2010年02月27日 03:43
来源：第一财经日报

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股指期货的情绪化表现可以非常迅速，快得投资者都不一定理解它到底发生什么事情了，一些做错决定的投资者损失巨大

舒时李潮文

股指期货距离上市已经进入冲刺阶段，不少投资人已经跃跃欲试。如何让股指期货这把双刃剑为我所用，香港一些经历过大风大浪的投资人的经验或许值得借鉴。

三类投资者混迹

香港海通证券投资咨询部副总裁郭家耀向《第一财经日报》介绍，香港市场的投资者一般分两种，一是方向性的买卖，即投机炒卖；第二类投资者是看上指数期货的杠杆效应。

香港阿仕特朗资本管理有限公司对冲基金经理潘稷说：“还有一批投资者是看准它套利的作用。他手上的股票有一定的利润，他不想卖掉这些股票，想锁定一部分利润的话，就可以去做空恒生指数期货，从而得到利润。一部分投资者，特别是机构投资者就是这样套利的。”

不过潘稷指出，在香港，大部分投资者都是利用股指期货做投机炒卖。

潘稷介绍，股指期货反映了投资者对未来市场的看法，但这种看法会偏高或者偏低于市场本来的表现。“偏高的时候，投资者可以抛空股指期货，买进现货市场的股票；相反，偏低的时候可以抛空现货市场的股票，买进指数期货，这样来做无风险套利。

在这个过程中，最重要的是把握好投资组合跟指数的关系。郭家耀说：“要关注组合与股指的‘关联性’。如果关联性大，套利作用会比较大；如果关联小，套利的效应则没那么好。以恒生指数为例，如果你的股票在跌，而恒生指数表现却比较好，可能你(用卖空恒指来锁定股票利润的话)两边就都会有损失。因此，就要看你持有什么样的股票，如果你持有的是权重股，利用这个期货去对冲，效果会比较好。

看错方向损失会很惨

做空是股指期货投资中的重要的机制，郭家耀提醒，对于那些本身没有持有股票的投资者，在做方向性炒卖时要格外小心。“期货有一个杠杆效应，如果看对了方向，那他获得的利润是可观的；但如果是看错了方向，他面对的损失也是很大的。投资者一定要考虑，自己能够承担的风险是多少。”他说。

而且，股指期货的情绪性表现可以非常迅速，快得投资者都不一定可以理解它到底发生什么事情了，一些做错决定的投资者损失巨大。

郭家耀和潘稷都见证过香港市场最坏的时候，不少人为之付出惨痛代价。

郭家耀回忆道：“金融海啸的时候，每天出现超过1000点的涨落都不足为奇。一些香港客户跟大盘做法是逆向的，特别是一些砍仓行为，让他们损失比较大。我记得很清楚，虽然当时大家都知道价位是很低的，但是没办法，需要补仓，又没钱了，只好斩仓。现在很多股票都已经回到海啸之前的水平了，但很多人都已经斩仓了。

投入资金应“悠着点”

这两位成熟投资者的经验是，投资时一定不能一次性注入太多资金。潘稷的经验是，第一波投入1/5或者1/4的资金量就可以了，以便后期有足够的资金作调整。

他见过有一些人太贪，一下子投入太多的资金，“万一大市逆向走，要补仓的时候就会很辛苦，一开始你可能还撑得下来，但大市跟你想法相反，你越补越辛苦，甚至影响本身对大市的判断，出现偏激的看法，判断就会出错。”他说，“许多人输钱而且输大钱，就是因为这个原因。

郭家耀则更保守，认为一成的资金就可以了。他的经验是，资金不应当整体投入股指期货，“你投一部分，让它有一个杠杆效应，涉及的金额也是不小的，我想不超过一成的金额已经足够。同时要考虑，自己已有的现货是多少，再看需要投在股指期货里面是多少。我建议方向性买卖最好少做，因为涉及风险较大，但一些套利的活动还是值得考虑的。

在买卖股票的时候，可以参考市盈率，实际上，股指期货同样可以参照这个数据，“拿香港来说，有一个整体恒生指数平均市盈率，沪深300的平均市盈率也会有个高低的，这个是有参考价值的。”潘稷说。

目前，内地初步设立的资金门槛是50万元，郭家耀认为，这也是出于风险防范的考虑。“股指期货是一个新的产品，投资者教育需要一段时间。如果一开始就让资金额较小的投资者也参与，恐怕对他们来说还是存在一定风险。香港也是逐渐开放市场的，我相信到以后还会慢慢让一些资金额比较小的散户参与投资。

但潘稷却认为这个门槛造成了不对称市场。“其实是不公平的，只有有钱人或者说是大户才能做对冲，散户则没有这个机会。”他建议，“可以参考香港期货市场，有‘大恒指’，也有‘小恒指’，让更多的散户来参与，钱少同样可以做对冲。”