散户能否玩转股指期货

2010年02月27日 05:05
来源：中国证券报－中证网

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编者按：春节后证券市场的第一件大事就是股指期货开始开户，显然，股指期货的脚步加快了。都知道有了股指期货，中国证券市场不再是单向获利市场，可以买涨也可以买跌了。可股指期货对于散户来说到底是多还是空？似乎能说清的不多。本期《一周看点》特通过博客妙笔，为读者勾勒一幅股指期货散户图，看看散户能否玩转股指期货。

股指期货有机构胎记

众所周知，股市往往受到突发性事件影响而大幅波动，9·11事件发生后，美国股市应声暴跌7%，我们也有过5·30的惨痛记忆。痛定思痛，金融机构为避免类似的悲剧重演，便设计了股指期货这一风险管理工具来控制风险。可以这样说，股指期货自诞生之日起，便深深刻上机构投资者的印记。

50万元的门槛设置，也体现了管理层刻意将股指期货与大部分散户绝缘的意图，把参与的主体锁定为基金、保险、QFII、私募为主的机构投资者。业内人士普遍认为，QFII和私募未来有望成为股指期货交易的主要力量。

权证本来也是金融风险管理工具，尤其认沽权证，具备做空功能，也可以充当“财产保险”。但自推出市场后，大部分散户都将权证作为低价股票来投机，以至于出现疯狂行情，直至惨淡收场，教训不可谓不深刻，也失去了权证锁定收益、规避风险的原意。

为了管理金融风险而出现的股指期货，不应充当投资对象。在期货市场上，只有投机和套保两种类型，不存在投资的概念。(单骑兵详见http://blog.cs.com.cn/u/danqibing)

散户不能回避股指期货

股指期货是一个零和游戏，有人赚钱一定有交易对手赔钱，在此之外没有任何第三方拿钱出来。这一点是与股票最大的不同，股票是对公司的所有权，存在公司分红，所以股票本质上是正和游戏。但是，资本市场的无情超出我们的想象，即使理论上股票市场是正和游戏，也会因为交易税收、交易佣金、虚假交易、操纵市场、公司治理等各种原因变成超级的负和游戏，那么股指期货当然更不例外。

股指期货的设计本意是为了套期保值，用以对冲市场波动的系统性风险，锁定个股超出市场平均水平的收益。这一点在股指期货推出过程中反复被基金引用，但是一个市场设计的理念在这个市场开通的时候就已经变得不重要了，任何市场首先都是一个交易市场，一个交易市场首先就是投机或者说是赌博的市场。就说我国股票市场将近20年的历史，股民过亿，大部分人都没有搞懂股票是什么玩意，更别说对股指期货了。在仿真交易中，股指期货参与者亏损的超过80%，10%左右的人赚了大钱。

股指期货开户的资金至少50万元，我非常支持，并且认为应该提高到100万，这样做实实在在是为了保护小投资者，股指期货将成为新的利益输送工具，我们要看清楚：第一，股指期货将使政府获得税收、期货公司获得佣金，毫无疑问，他们肯定是赢家；第二，股指期货是“聪明的投资者”手中的利器，股指期货交易手段更加依赖程式的设计，尤其是套利交易，在这方面，“聪明的投资者”具有更先进的交易工具。第三，是否不参与股指期货就不会受到影响呢？答案是否定的，如果你是股民，你就会受到影响。当股民的热情把股票指数推高，买入股票卖出股指期货的套利者就将利益从股民输送到了期民。如果股民过于悲观，在低位割肉，那么卖空股票买入股指期货的套利者也将利益输送给了期民。第四，是不是我们不参与股票市场，就不会受到影响呢？答案也是否定的，只要你用货币，就不可能不受到影响，股票市场及房子的投资者将从银行借钱(实际上这个钱一部分是你的，一部分是印出来的)，先拿到这个钱的人总是占据优势地位，造成通货膨胀之后由全体买单，这样就把利益从全体劳动者输送到了炒股炒房的人那里。

综上所述，股指期货的开通是历史的进步，我们必须面对，认知、理解它，没有人能够不受到它的影响，没有人能够躲藏到清净之地，希望你能做一名“聪明的投资者”。(君易投资详见http://blog.cs.com.cn/u/junyitouzi)

投资工具是为机构服务的

股指期货的影响远远会大于融资融券。因为股指期货是一个新的杠杆投资工具。这一工具出现后，任何一个以避险的名义所设计的投资产品、投资工具。其实都不可避免地被投机者用作投机工具，避险和投机其实就是一线之差，所以在此概念下，股指期货作为一个新的投资品种，会带来难以预料的变化。

任何市场的创新，都带有一个趋势，就是让投资的工具更多地支持机构投资者。因为所谓市场走向成熟，就是市场中机构投资者所占比重从目前的20%左右，逐渐提升到50%以上，如果我们认定这一趋势，我们就不能够把机构和散户对立起来讨论哪个力量更强，我们参与这个市场就必须认同这个市场的基本趋势，也就是机构的力量不断增加，机构使用的工具会不断增多，散户参与市场的比重就不该像现在那么大。(金岩石详见http://blog.cs.com.cn/u/ji)

股指期货引领机构时代

大家知道，目前的股市参与者以散户为主，虽然国家通过多种渠道扩大机构投资者的规模，但还远未从根本上改变这种状况，而目前以公募基金为代表的机构投资者也出现了发展的瓶颈，主要表现为基金业绩极不稳定，业绩随股指表现而大起大落。

股指期货的推出恰恰迎合了机构投资者的需求。由于股指期货的准入门槛高，操作要求高，风险大，必须具备相当财力和分析操作能力。因此就把绝大部分散户挡在门外，而机构投资者却可以发挥自己财力、人才上的优势，利用杠杆原理来规避对冲风险，提升业绩。这对机构投资者摆脱目前的尴尬境地提供了有力的工具，也必将极大推动机构投资者的发展，可以说股指期货的推出必将引领机构时代的到来。(时空博弈详见http://blog.cs.com.cn/u/gaoyanxiang260)

股指期货只取“中段”

有关股指期货交易的十大细则、规则、办法终于面世公开征求意见。细读所有细则、规则与办法，问题出在“单个账户持仓限额为100手”，以当前点位计算，每手合约面值为100万元，保证金比例是12%，即单个交易账户的限仓金额在1200万元左右。这叫动辄数以亿计的机构投资者如何参与交易？机构投资者即使满仓操作，所有和约的面值也只有1亿元。因此，股指期货看似即将推出，并成为A股市场的一个新里程碑。但是，股指期货市场把50万以下资金量的散户排除在外，又把亿元级以上的大机构投资者隔离在外，这个市场的交易还能对现货市场起主导作用吗？投资者(尤其是机构投资者)参与的热情还会踊跃吗？ (巴菲兔详见http://blog.cs.com.cn/u/kltz178)

以上由中证网博客版主施聪提供

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