银行理财产品与股指期货难联姻

2010年03月02日 13:40
来源：投资与理财作者：王超凡

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现有产品多是炒概念，因为风险太高，银行理财产品挂钩股指期货难成市场主流。

文/《投资与理财》记者王超凡

股指期货渐行渐近，然而，高达50万元的股指期货开户资金门槛，让普通投资者望而却步。那么，除了直接参与，或者通过私募和公募基金入场外，投资者是否可以借助银行渠道参与股指期货呢？

记者以投资者身份，分别咨询了兴业银行、浦发银行、招商银行和深发展银行的相关人士，他们均表示目前暂时还没有新的挂钩股指期货的理财产品发售。那么，之前发行的一些挂钩股指期货的理财产品究竟怎么样？

挂钩股指期货早有先例

业内人士指出，尽管股指期货今年才正式推出，但早在2008年，股指期货套利就曾是众多理财产品追捧的投资方向，一些银行曾推出相关的理财产品，主要是结构性理财产品，采取挂钩股指期货的方式。

记者调查发现，2008年民生银行已推出过期限1年的“T80新股申购与股指期货套利双赢产品”。该产品所募集的资金，投资于沪深300股指期货产品、沪深300股票以及一级市场，投资策略为沪深300股指期货套利和新股网上申购。类似的产品还有招商银行2008年推出的“‘金葵花’新股申购22期之‘新股＋套利’理财计划”，期限1年的其利用指数期货推出之初和股票现货之间存在的不合理价差所蕴含的套利机会，为投资者获取无风险套利收益。

除了与新股申购挂钩之外，兴业银行2008年2月推出的2年期“FOF+股指期货套利双赢计划(第2期)”，则属于另外一种类型，主要投资于国内依法公开发行的开放式基金(含ETF和LOF)、封闭式基金等各类证券投资基金和股票。

然而，由于股指期货一直迟迟没有推出，因此这些理财产品在股指期货方面的套利设计，其实形同虚设。实际上，上述产品由于在产品期内没有进行股指期货套利，因此并不是真正的挂钩股指期货的理财产品。

记者查询后发现，民生银行的“T80新股申购与股指期货套利双赢产品”的最终单位净值为1.0159元，年收益率为1.59%，比当时3个月的存款利率还要低，更不要说是1年期的收益率。兴业银行的“FOF+股指期货套利双赢计划(第2期)”2月23日已经到期，它截至2010年1月31日的单位净值是1.0687元，也是没等“品尝”股指期货就已经宣告结束。

挂钩海外产品较成熟

与国内挂钩沪深证券市场的股指期货理财产品“空转”形成对比的是，挂钩海外市场股指期货市场的产品，已经逐渐成熟。但这类产品数量并不多，大多倾向于选择几只香港上市的股票。

业内人士指出，这是因为香港市场规模大，市场化程度高，投资者能够更容易对市场的动向作出判断。再者，挂钩海外市场股指期货市场的产品已经有比较成熟的运作模式。

浦东发展银行在2007年3月8日至26日发售的1年期多空双向保本型产品，让投资者可以利用银行理财产品轻松实现“沽空”交易。

这款产品包括美元和人民币两种，下面以美元产品为例。F1计划为看涨电讯股，该产品挂钩4只香港上市的3G概念的中资电讯股，分别是中国电信、中国网通、中国联通和中国移动。F2计划为看跌金融股，该产品挂钩4只香港上市的中资金融股，分别是中国财险、中国平安、交通银行、建设银行。F1计F2计划预期年收益率最高达18%(人民币为12%)。

该产品每半年设定一观察日，在半年后的观察日，一旦看涨产品挂钩股票涨幅或看跌产品挂钩股票跌幅均超过10%(比照初始价格，初始价格由银行于该产品售完之后公布)，那么以上美元计划收益率10%，人民币则为计划收益率5%。如果没有达到收益触发条件，投资者还有一次机会，一年后的观察日，以最高收益减去最好的一只股票和最差的一只股票间收益率差，得到的就是投资收益，也就是说挂钩股票涨跌幅差距越小，客户收益越高。

要实现最高收益的可能性不大，因为要使4只跌幅全部落在大于10%的区间内的概率远小于以加权平均值计算的概率，比较现实的收益可能还是按照一年后的各只股票表现出的跌幅差来计算。

花旗银行推出了1年期人民币结构性投资账户挂钩新华富时A50中国指数基金，挂钩对象是在香港上市的新华富时A50中国指数基金，目的是追踪新华富时A50股指期货的表现。不论市场涨跌，只要于每个交易日挂钩基金绝对表现不超过40%，就能获得至少年化5%的收益。如果挂钩基金绝对表现从未大于20%，就可以获得5%+(50% x 挂钩基金期末绝对表现)。只要有过一个交易日挂钩基金绝对表现大于40%，则到期投资收益率为0。(注：挂钩基金绝对表现，即(挂钩基金观测值/挂钩基金初始水平-1) x100%的绝对值)。荷兰银行则推出“中国A50”基金挂钩结构型投资(第一期)澳元98%保本6个月产品，产品的收益也是挂钩“新华富时A50中国指数基金，

风险太高难成主流

对于股指期货理财产品是否会受到热捧，西南财经大学信托与理财研究所研究员李要深并不十分乐观。他认为，银行更宜把股指期货操作交给其他投资机构来做，银行的特长不在操作。李要深表示，2010年占主流的银行理财产品还是债券类产品和信贷类产品。这两类产品的风险低，因为投资者只要进银行买理财产品，心理上都会选择风险低的产品，大部分是稳健型投资者，而那些风险承受能力高的都炒股去了。

业内人士表示，股指期货相关产品不会是银行理财产品的主流，甚至前景并不乐观。一是由于证券产品的风险较高，目前监管层对银行理财监管的收紧以及稳健理财的定位，表明监管层不太可能大规模放开银行理财产品投资股票市场。二是结构性产品设计复杂，当前国内银行的结构性产品设计运作能力有限。

中国社科院金融研究所理财产品中心研究员王增武告诉记者，短期内，即使股指期货推出来，银行在设计产品时把境外的理念搬到中国来也不一定非常现实，要先看一下股指期货的运行态势，毕竟股指期货目前在国内也是新生事物，商业银行肯定不会贸然推出。

因此，王增武觉得银行在设计挂钩股指期货理财产品时可能会设计很多止损、封顶条款，没有真正实现结构性理财产品的理念，有可能亏损也亏损不到哪儿去，收益也不会好到哪儿去，只是利用了“股指期货理这样一个概念，这也是发展初期的运作方式。