皮海洲：试点券商应提高融券比重

2010年03月04日 06:33
来源：天府早报

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-本报特约评论员皮海洲

融资融券试点业务有望在本月底推出。但令人忧虑的是，不论哪几家券商成为首批试点券商，都难以改变试点券商重融资轻融券的事实。11家券商在上报的试点方案中普遍存在重融资轻融券现象，融券占融资融券总规模比例最高仅为10%。

券商重融资轻融券在一定程度上显然受到了国外市场的影响。相比融资交易，融券交易存在更多的限制以及风险收益的不对称性：比如保证金比例更高，一般情况下，同一只股票的融券保证金比例会高于融资保证金比例。又如，卖出价格有限制，在卖出借入的股票时，投资者申报的价格不能低于该股票的最新成交价。基于种种限制，成熟市场上的融券交易规模远远小于融资交易规模，以日本和我国台湾为例，近年来两个市场上的融资交易余额占融资融券总交易余额的比例分别保持在80%-90%之间。

在成熟市场上融券规模远小于融资规模具有一定的合理性。因为在成熟市场里，股票价格并没有大幅高估，市场融券做空的动力不足。但这并不意味着我国股市的融券规模就可以远远低于融资规模。毕竟我国股市并不成熟，股票价格被高估现象较为严重，融券做空大有用武之地。因此，在我国股市，券商重融资轻融券主要还是主观上的原因。

一是怕麻烦。比较融资与融券，融券业务有太多麻烦。融券不仅有着种种限制，而且仅就90家标的证券而言，不仅券商很难同时大量持有这90家标的证券，而且券商持有的或持有量大的证券，也许并不是客户所需要的，相反，券商没有的或轻仓持有的标的证券，也许正是客户所要借入的。

二是怕失去赚钱机会。就融券的本义来讲，投资者在股价高位时向券商借入股票卖出，低位时再把股票买回来归还给券商，投资者在高卖低买中实现赚钱。但作为提供融券业务的券商来说，这无异于将自己赚钱的机会拱手让给投资者了，券商拿股票出来让投资者去赚钱，自己只收取利息费用，未免得不偿失。

但不论什么原因，券商重融资轻融券的做法都是不妥的，甚至有违管理层推出融资融券的初衷。所以，对首批试点券商的挑选，一定要体现融资融券业务均衡发展的原则，改变券商目前重融资轻融券的做法，规定融券规模不得低于融资融券总规模的30%，凡不达标的券商，将不列入首批试点券商之列。目前已上报试点方案的11家券商，则有必要在提高融券比例的基础上重新上报试点方案。