两会行情的历史经验

2010年03月06日 02:56
来源：证券时报

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元一

3月初开幕的政协与人大会议往往是舆论的焦点，也是民众热议的话题，证券市场对此更是充满着别样的期待。由于国内外的大环境不同往年，投资者对今年两会的关注与期待恐怕也非同寻常。民众不仅关注国家的大政方针，更关心会议对市场走势的影响。不过，回顾过去10年的历史，我们发现股市走势与两会的线性关系并不明显。相反，指数演绎与市场大趋势的关联度更高。

资料显示，2000年至2009年的10年中，两会召开当月，指数涨跌规律性不强，而随机性比较明显。以上证指数为例，10年中4次下跌，6次上涨。不过，如果放大时间限制，则可以发现指数变化的规律性。考察每年3-5月连续3个月的指数变化轨迹，我们发现，2000年3-5月指数连续上涨；2001年3-5月，指数也连续上涨；2009年3-5月，指数连续上涨；而2005年3-5月则连续下跌。如果追寻这种反差走势的根源，虽然具体细节难以厘清，但走势与股市大趋势的吻合度是非常高的。其余6年中的3-5月呈涨跌交错局面。但其后的走势则取决于市场大趋势。如果牛市当道，则其后以涨为主；如果恰逢熊市，即使3-5月红线飘扬，其后也会绿线连连。由此，我们可以得出结论：每年两会当月与之后的两个月内，行情的演变与会议本身的关联度并不大，更大程度上受制于股市的大趋势。

因此，要预测今年两会之后市场的演变格局，关键在于对大趋势的定性。不可否认的是，2009年8月4日，上证指数由3478点展开了调整。那么，我们首先需要界定目前的走势是那时以来调整的组成部分，还是脱离了原来的调整，只是上升行情中的短暂调整。如果目前的调整是3478点以来调整的延续，我们就可以定性3478点以来的熊市仍在行进中。如果我们认定目前的调整是上升途中的小调整，那么3478点开始的调整已在2009年9月1日的2639点结束，尾随而来的是新一轮上升浪。按照历史经验，如果是前者，那么接下来指数下跌的概率偏大，调整将延续。如果属后者，则后市看涨。至此，判断3478点以来的调整是否结束以及目前走势的性质，就具有决定性意义。

不过，结合技术分析与基本面情况，支持3478点开始的调整在2639点已经结束这种判断的理由并不充分。相反，认为3478点开始的调整仍在行进中，目前的走势是3478点以来调整的一部分的观点，更切合市场实际。第一，从3478点走到2639点，不仅调整的时间太短，幅度也嫌不够；第二，3478点开始的调整在是以宏观基本面转向预期为契机的。自此以来，退出政策由预期变成了现实。由此，扩张的货币政策、财政政策走到尽头，而对通胀的预期愈发强烈。第三，虽然经济二次探底的可能性不大，基本面不支持股市大跌，但股价结构性畸形也不支持指数大幅攀升。如果认定3478点开始的调整仍在进行中，那么，对后市保持谨慎可能更为明智。

这种谨慎态度与两会的政策基调基本一致。其中之一是今年广义货币M2增长目标为17%左右，新增人民币贷款7.5万亿元左右。虽然我们相信这仍然是一个适度宽松的政策目标，能够满足经济社会发展的合理资金需求，同时也有利于管理好通胀预期，提高金融支持经济发展的可持续性。另外，政府对房地产市场的态度对后市的演变举足轻重。“坚决遏制部分城市房价过快上涨势头，增加中低价位、中小套型普通商品房用地供应，抑制投机性购房，大力整顿和规范房地产市场秩序”等，表明了政府的基本态度与政策取向。

不过，从两会透露的信息看，也有些积极的因素会促进板块、题材性行情的发展。加快转变经济发展方式、调整优化经济结构，是今年的主要策略。继续推进重点产业调整振兴，大力发展新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造产业，积极推进新能源汽车、三网融合取得实质性进展，加快物联网的研发应用，继续推进西部大开发，全面振兴东北等老工业基地，大力促进中部地区崛起等政策举措，都会在股市的K线图上留下自己的脚印。这为个股活跃与板块行情提供了机会——不仅与基本面、政策面吻合，也显示出了熊市中小盘股、题材股异常活跃的市场特征。这反过来又支持上述有关目前走势性质的判断。