苏培科：新股发行制度改革不能再和稀泥

2010年03月08日 17:49
来源：凤凰网财经作者：苏培科

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苏培科

对于新股发行体制中存在的一些问题，全国政协委员、中国证监会主席助理朱从玖7日透露了下一步改革的思路。在这些改革的思路中，CCTV证券资讯频道财经评论员苏培科在3月8日的《新闻评论》节目中认为有以下几个亮点：引入存量发行、强化询价对象的责任机制、强化定价环节责任、核准制向注册制过度和缩短网下配售股份锁定期。这些具体方法到底能不能解决新股发行中的问题，苏培科做出如下分析：

首先，“畸形化”的存量发行很难抑制大量认购。存量发行发行增加15%的股份，能不能抑制当前过度的认购需求？能不能实现全流通定价？苏培科认为难度比较大。

其次，缩短网下配售股份锁定期可能会加剧新股价格波动。目前市场的状况是部分限售、部分流通，而且限售的股份多于流通的股份。于是很多基金公司、卷商机构纷纷提出缩短网下配售股份锁定期的建议。我们知道，在网下配售股份的锁定期是三个月。锁定期减短之后，新股很可能会在上市初期进行大幅操作，然后在短时间内把股票抛售。这样，锁定期缩短必然会加剧新股价格在上市初期的大起大落。

实际上，网上网下双轨制的分配机制源于十几年前。当时我国为了扶持机构投资者，从而给予这些机构分配特权。目前，这些机构已经被“养肥了”，继续保留这个特权分配机制，是中国股票市场最大的利益分配不公。所以，苏培科一直建议尽快取消网下配售。

第三，强化询价对象的责任机制势在必行。目前的询价对象是六类机构投资者。实际上，这六类机构的报价，很多情况下是主承销商操纵的结果，其他的副主承销商形同虚设。所以，有必要追究这些承销商的责任。那么，怎样去追究他们的责任呢？苏培科建议，如果某承销商的报价高于这个价格，则可以打破累计投标询价制，按照这个高价成交；其他的投资者则按照均衡价格成交。这样，就形成了恶意报价的惩罚机制。从而，机构在报价时会更加慎重。否则，机构漫天报价后又按均衡价格成交，会使我们的价格越来越离谱。

第四，实行“黑名单”制度，强化定价环节责任。如果主承销商的定价不合理，如何追究他的责任？苏培科的建议是，对我们的承销商实施“黑名单”制度，如果主承销商的定价过于偏离实际状况，则可以把这个承销商列入黑名单，禁止其一年内不能进行承销业务。这样一来，中介机构的责任意识会更加明确，而且定价也会趋于合理化。

第五，核准制向注册制过度，可以摆脱行政干预和权力发审，但严格监管更重要。目前的核准制使上市公司的上市成本非常之高，上市公司会自动转嫁这个成本。在实际操作中，我们看到很多上市公司高溢价发行，用圈来的钱弥补自己的上市成本。对于这种情况，注册制是降低上市成本的一个办法，但是注册制的前提是，我们的监管必须到位，我们的中介机构要有责任意识，我们的市场要有诚信文化。

综合以上几个方面，要改革现有的发行制度，最核心的方法是把“裸申专业户”、打新专业户赶出一级市场。否则，一级市场的价格炒的很高，导致二级市场“高位接棒”。一级市场与二级市场之间的矛盾永远不会缓解。因此，苏培科建议，通过市值配比认购法限制那些纯粹拿资金来认购的裸申专业户，把一级市场和二级市场的利益衔接起来。这也是实现全流通发行的方法之一。

(杨天洁整理，该内容是2010年3月8日苏培科先生在CCTV证券资讯频道《新闻评论》节目里的摘要。苏培科系CCTV证券资讯频道新闻主编、制片人、财经评论员)