七因素将导致CPI持续回升

2010年03月12日 01:25
来源：证券时报

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李明亮

我们认为， 2010年CPI将持续回升，理由如下：

第一， PMI指数、工业增加值等指标反映了我国经济强势回暖。PMI指数已连续12个月位于临界点——50%以上，显示制造业经济总体保持增长趋势。我国改革开放以来物价和经济周期之间存在着很高的相关度。在过往每次经济周期的复苏阶段，经济增长率上升往往带动通货膨胀率上涨，通货膨胀率峰值总是滞后于经济增长峰值相对固定的时间出现。

第二，货币供应增速较快是未来通胀压力的重要基础性因素。2010年2月末，广义货币供应量(M2)余额为63.6万亿元，同比增长25.52%，增幅比上月末低0.56个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为22.43万亿元，同比增长34.99%，增幅比上月末低3.97个百分点；另外，境外资本的流入将加速，都带来新的通胀压力。

第三，输入型通货膨胀的压力会越来越直接和明显。全球经济特别是新兴经济体的复苏、美元贬值和市场投机决定了资源价格将长期呈现震荡走高的趋势。在成本推动的作用下，下游消费产品价格将受到明显影响。

第四，资源品的价格在今后两年内还会继续上升，进一步推高通胀压力。低碳经济发展模式下，资源和环境保护更为重视，资源性商品价格上涨，以及对碳排放加征税收是一种趋势，成本压力将进一步上升。我们预计管理层将继续深化电力改革；推进天然气价的改革；积极推进水价改革；加快环保收费改革，改革垃圾处理社会方式、完善污水处理社会管理制度，研究探索建立排污权有偿使用交易制度。

第五，农产品收购价格将继续提高。受国家政策将支持以及通胀预期影响，国内粮价将稳中上涨。市场对通胀的预期会进一步加强，粮价有上涨的动力。同时为保护农民种粮积极性、稳定国内粮食生产，2010年小麦和稻谷最低收购价政策将继续实施，并将高于去年的收购价格。我国粮食紧平衡将成为常态，粮价仍有较大上涨空间。总之，未来肉价和粮价的持续上涨可能会引领小麦、汽油等其他产品价格上涨，从而相互叠加，产生放大效应，将增大未来通胀的压力。

第六，居民物价上涨预期使得总需求扩张速度加快。尽管通胀还未正式来到，但通胀的预期却很明确。央行最近对中国银行储户的调查问卷显示，我国储户对未来物价上涨预期指数高达73.4%，已是连续4个季度上升。

第七，房地产价格继续上涨，将带动消费物价上涨。

2010年我国物价将在需求上升、2009年货币供应量高增长的滞后效应、国际大宗商品价格上涨的输入性因素，以及国内资源品价格改革等因素的共同推动下重回上升轨道，预计2010年CPI走势将呈两头低，中间高，上半年物价将维持持续上涨态势，物价最高点可能在4月至8月份出现。根据我们预测模型结果显示，2010年3月份、4月份CPI涨幅分别为2.7%、208%。

（作者单位：海通证券研究所）