东方证券：经济数据表明当前经济仍在快速扩张

2010年03月12日 11:29
来源：凤凰网财经作者：东方证券闫伟、冯玉明

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东方证券闫伟、冯玉明

研究结论

工业生产和发电量表明经济扩张步伐依然很快。1-2月份，规模以上工业增加值同比增长20.7%，比2009年12月份加快2.2个百分点，并创出多年来月度同比增速的新高。虽然1-2月份工业生产同比增速上升有去年同期基数的影响，但季节因素调整后的数据显示，当期工业增加值环比增长为4%，折年率为17%；当期发电量同比增长22.1%，虽然低于去年12月份3.8个百分点，但在剔除季节因素后，环比增长达到4.7%，折年率超过20%。二者都表明当前经济仍在快速扩张。

未来数月需求总体将保持平稳增长。从投资增长，1-2月份，城镇固定资产投资同比增长26.6%，比去年12月份回升5.8个百分点。由于目前在建项目和新开工项目计划投资额增速都保持高水平，这保证了投资短期内仍将保持较高增长。消费增长方面，1-2月份，社会消费品零售总额同比增长17.9%，比去年12月份加快0.4个百分点。由于政府鼓励消费的政策今年仍将延续，甚至有所扩大；而居民收入增长速度也会比较高，因此，消费仍能维持较高的增长。外需方面，1-2月份出口同比增长31.4%，增速较上年12月份提高13.7个百分点，其原因一是在于上年同期基数原因的影响，二是全球经济环境逐步好转。虽然我们不排除个别月份出口增速出现明显波动的可能，但是在全球经济状况继续好转，欧美企业可能回补库存以及基数影响下，未来数月出口仍将保持较高增长。

通胀仍处于相对温和状态。2月CPI同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大1.2个百分点，因此食品类价格环比上升是推动CPI上涨的主因。从过去历史看，一般新年1、2月份，CPI及食品类价格都会出现明显的环比上涨，因此本月CPI实际上受季节因素影响较大。2月PPI同比上涨5.4%，基数效应仍是本月PPI继续升高的主因。考虑到春节后需求和供给的此涨彼消，同时结合翘尾因素的变化，我们初步估计3月CPI为2.5%，将略低于2月水平。受基数快速上升影响，未来PPI还将快速上升，初步估计3月PPI为6%左右。

负利率已经显现，但短期加息可能性仍较小。在本月CPI上升到2.7%以后，负利率开始显现，加息预期可能会有升温。但我们认为，负利率的出现，并不必然导致加息的出现，一是过去历史分析表明，负利率的出现和加息时间早晚之间的关系并不稳定；二是加息作为货币政策的一种手段，往往需要考虑经济增长、通货膨胀、失业情况以及国际收支等多种因素的动态变化，才能做出最终的判断。就目前而言，我国经济仍在正常的复苏轨道当中，同时还面临人民币升值和热钱涌入的压力，因此我们认为加息可能仍会等到二季度以后，短期内加息可能性较小。预计近期货币政策仍将以公开市场操作和存款准备金率等数量调控手段为主，以达到均衡信贷投放的目的。