解开欧元危机背后的谜团

2010年03月12日 15:33
来源：新民晚报作者：张海冰

0人参与0条评论

作为一种新生货币，欧元正式流通8年以来，从无到有，从弱到强，成为仅次于美元的第二大货币体系。但一场信用危机将欧元拖累，自希腊债务危机爆发以来，欧元拖汇率已经累计下跌超过10%；一些投资者甚至在企盼欧元与美元等值时代的到来。

欧元市场地位的恶化，令人们产生忧虑，看空欧元的情绪弥漫市场，“欧元崩溃论”也横空出世。

欧元的前景到底如何？这场危机背后的深层原因何在？我们请专家为您分析。 ——编者

上海国际问题研究院经济比较研究所副所长张海冰

1 “猪群”引爆欧元区债务危机政策“跛脚”带来“先天缺陷”

问：希腊债务危机似乎正在演变成一场欧元危机。所谓“猪群”(PIGS)危机的说法频频见诸西方主流媒体，是什么导致欧元区的债务危机？这一问题暴露了欧盟哪些制度上的“先天缺陷”？这一问题暴露

答：希腊危机引出的欧元区债务危机，既有世界经济和国际金融大环境恶化的外部原因，也有危机国家财政赤字和负债水平超标的内部因素。但是，归根结底在于国际社会对发生债务危机国家的政府偿债能力产生了高度怀疑。这种怀疑，不仅动摇了国民对经济复苏的信心，而且也助长了投机炒作。很多时候，恐慌来自于恐慌本身。

“PIGS”分别代表葡萄牙(Por-tugal)、爱尔兰(Ireland)、希腊(Greece)、西班牙(Spain))。在这四个国家中，造成危机的内部因素存在一定差异，不能一概而论。

希腊经济的最大问题在于政府财政多年来的入不敷出，政府的开支日益捉襟见肘。数据显示，2009年希腊财政赤字占GDP比重已经高达12.7%，公共债务占国内生产总值的比重升至113%，两项数据都已经远超欧盟《稳定增长公约》允许的上限。

爱尔兰的问题在于金融危机导致房地产市场泡沫的破裂，国内需求动力严重不足，经济陷于困境。葡萄牙债务危机的内部根源在于经济效率低下，加之债券规模不大，非常容易受到投机活动的侵袭。

西班牙是PIGS四国中经济规模最大的国家，经济长期以来主要依靠旅游业和房地产业拉动，随着金融危机爆发，旅游业受到影响，房地产业拉地产泡沫破裂，失业问题尤为突出，失业率达19%左右，是欧元区失业率最高的国家。目前，西班牙财政赤字水平与希腊几乎不相上下，高达11.4%。

欧元区国家爆发的系列债务危机事件，引出了关于欧盟制度设计缺陷的讨论，问题集中在两方面，一是欧元区缺乏与共同货币政策相对应的共同财政政策，影响了欧元区内部经济政策的有效协调和实施效率；二是货币红利和货币责任不对等，“搭便车”现象突出。

就共同财政政策缺位来讲，具有代表性的观点有美国投资家索罗斯提出的：“任何一种成熟完善的货币体系都需要央行和财政部一同保驾护航。危机来袭之时，央行提供流动性，财政部处理公共债务。欧元区只设有欧洲央行，却没有统一的‘欧洲财政部’。”因此，欧元区目前最大的一个问题是政策工具的“跛脚”

就货币红利和货币责任脱节问题而言，希腊的问题最为突出。在欧元的“大伞”之下，多年来希腊政府得以维持低利率借贷的长期融资便利，债务规模远超其经济承载能力。也就是说，希腊这样的国家享受了欧元货币的好处，却逃避应当承担的责任。这种“搭便车”的行为在经济形势好的时候不容易暴露，一旦经济大环境出现问题，债务危机就变得非常突出。

2 “欧元死亡”危言耸听超主权货币大势所趋

问：一些市场分析人士担心，希腊危机最终可能导致正式流通8年的欧元走向消亡。“欧元死亡”的说法是不是危言耸听？从中长期看，欧元是否呈现继续贬值？

答：欧元区债务危机和欧元危机应有所区分，我不赞同“欧元死亡”的说法。自2002年1月1日欧元纸币和硬币流通以来，对国际货币体系所产生的影响可以用划时代来形容。

在过去的两个世纪里，世界经历了英镑和美元主导的两个国际货币体系：第一个国际货币体系是英国主导下的金本位制，实际上也就是英镑本位制。第二个国际货币体系是形成于二战结束后，以美元为中心、以固定汇率为基础的布雷顿森林体系，该体系实行黄金-美元本位制，但是自1973年布雷顿森林体系崩溃以后，紧接着1976年牙买加协议签订，国际储备货币开始呈现多元化局面，但是美元依然是主导国际货币。

随着欧元的诞生和流通，仅用不到十年的时间就成长为一种能够与美元相抗衡的国际货币，这对于改革美元货币霸权具有非常积极和重要的意义。

目前的欧元区债务危机和欧元汇率波动都只是发展进程中的波折，对于欧元的前景我们还是应该报以积极的预期，因为欧元代表着国际货币发展的客观趋势。欧元作为一种超主权货币，货币基础是欧洲联盟这一区域性国家间组织，而不是传统意义上的单个主权国家实体。此次金融危机爆发以来，国际社会改革国际金融体系的呼声一浪高过一浪，矛头直指美元霸权。目前为止，国际金融体系改革还只限于改革国际金融机构、组织，以及国际金融监管等问题，对于美元主导的货币体系改革则推动迟缓，而这恰恰是造成金融动荡的一个根源所在。

中国人民银行行长周小川曾提出建立超主权货币，虽然这种货币设计很难在短期内实现，但是无疑代表着国际货币发展的方向。欧元是区域性超主权货币的尝试，任何新生事物的产生和发展，总要经历一些问题和挑战，我们有理由相信欧盟能推动欧元成为更具影响力的国际货币。

3 “阴谋论”折射美欧暗战舆论炒作如“火上浇油”

问：危机背后有哪些力量在“唱衰”欧元？有人认为是国际对冲基金有意做空，有人认为是美元与欧元主导权较量的“货币战争”。您的观点如何？

答：危机时刻，阴谋论总是很有市场。之所以会出现“唱衰”欧元和“货币战争”的说法，反映出美欧之间的金融力量经过这次危机的洗礼，正在进入一个力量角逐日趋激烈的阶段。

此次金融危机，美元地位动摇，目前的国际货币体系实质上处于美元主导的一个多元国际货币体系的发展阶段。欧元的崛起对于美元霸权地位的挑战不言而喻。从长远趋势看，美元地位下降和欧元地位上升似乎难以避免。

但是，欧元的缺点和优势一样突出，毕竟欧元的货币基础是一个国家间组织，而不是一个统一的国家实体。国际组织制度基础的脆弱性依然比国家实体要大得多。从财政状况来看，目前美国财政赤字大约相当于国内生产总值的10%，远高于欧元区6%的平均水平，但是国际社会对于欧元区债务危机的担忧显然远超美国债务危机。

另外，欧元债务危机之所以成为焦点话题，除了国际对冲基金的炒作，国际舆论的炒作也起到了煽风点火的作用。

“欧元之父”蒙代尔曾表示：“很多美国人不喜欢欧元,甚至很多经济学家都曾预测欧元不会出现。

对于世界来说，欧元作为超主权货币的尝试无疑是个伟大的创举。凡事都有两面性，危机也恰恰给了欧盟推动内部货币金融合作的动力，以及完善和修整制度设计的机会。比照欧盟走过的50多年的历程来看，目前的欧元债务危机也许只是一个小插曲。

4 欧盟救助面临两难选择EMF“远水”难解“近渴”

问：您对这场欧元危机的前景作何判断？面对多国债务危机，欧盟可能会采取哪些措施？最终能否奏效？

答：面对目前欧元区的多国债务危机，欧盟的确陷入前所未有的进退两难境地：一方面是救助还是不救助的两难问题，另一方面，是接受外援还是依靠内援的两难问题。

以希腊为例，救助希腊可以抑制债务危机的负面影响。但有人指出，救助希腊会起一个坏头，可能会使其他陷入债务危机的国家顺势依赖欧元区救助，这样会最终拖累整个欧元区经济。支持不救助希腊的人不在少数，理由在于希腊不足以引起欧元的动荡，在救助问题上不应该因小失大。欧盟真正应该关注的是那些比较大的经济体，比如西班牙。希腊只占欧盟GDP(国内生产总值)的2.5%，西班牙却占欧盟GDP的16%。但是，不得不考虑的是，如果不救助希腊，欧元区的信誉和形象会受到破坏。如果只救大不救小，显然也有违欧盟倡导的大小国家平等的价值理念。

在需不需要外来援助的问题上，欧盟看来是非常爱面子的。多数欧元区领导人都坚决反对IMF(国际货币基金组织)出面干预希腊危机。对于欧盟而言，接受外援意味着欧盟能力不足。

最近，法国和德国正在酝酿建立“欧洲货币基金组织(EMF)”,但是远水解不了近渴。对于欧盟方面迟迟不愿采取实质援助措施，希腊政府表示强烈的不满。这种不满情绪如果持续下去，可能会对复苏中的欧盟经济带来消极影响，并且有可能助长新一轮的做空希腊债券的投机行为。

欧盟将做出怎样的选择，采取怎样的措施，可能还需要一段时间的讨价还价。任何经济上的决策实质上都打上了政治妥协的烙印。可以预期的是，欧盟尤其是欧元区国家一定会在财政政策和货币政策协调上探寻更有效的合作方式。