股指期货保证金比例能否低一些

2010年03月14日 13:04
来源：京华时报作者：李允峰

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据《上海证券报》报道，截至2月26日，股指期货开户工作已进行一周，全国首周开户约400户。

一周开户约400户，股指期货遇冷是不争的事实。如果说把多数散户拦在股指期货门槛之外是其遇冷的原因之一，那么期货保证金比例的不断提高则是导致很多符合投资条件的投资者不愿开户的重要原因。自相关条例拟议以来，调控部门对股指期货合约最低保证金比例已进行了3次调整，从最初的6%调整到8%，再到10%，直至征求意见稿中的12%。

管理层之所以一再提高保证金比例，是因为如果保证金水平过低，机会成本就低，这会提高交易者的参与意愿，增加市场流动性，但期货价格的波动幅度容易超过保证金要求的水平，导致面临价格波动不利变动的一方保证金短缺的可能性增加，进而增加违约事件的发生概率。

但物极必反，过高的保证金比例同样会带来问题。保证金水平过高，必然增加交易者的机会成本，降低参与意愿，减少市场的灵活性和流动性，进而影响股指期货市场功能的发挥。保证金比例太高，期货市场流动性会大幅萎缩，最终甚至会导致期货市场本身价值评价能力丧失。另外，在股指期货中，投机与套期保值本是一对孪生子，如果投资者参与意愿不高，套期保值就无法形成对手盘，这同样不利于股指期货的长远发展。

国内期货市场保证金制度的设置往往首先考虑控制风险，对交易成本考虑较少。一般来说，国外交易所的股指期货保证金比例约在5%—8%之间。当保证金比例提高到10%以上时，市场的流动性就会令人担忧；当保证金比例提高到15%以上时，股指期货面临的流动性风险便到了危险的程度。从长远来看，目前国内股指期货12%的保证金比例推高了交易成本，不利于活跃市场，建议管理层在适当的时候适度降低。

□李允峰