多少钱敢玩股指期货

2010年03月15日 17:27
来源：钱经

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文/本刊记者张志峰

股指期货没那么神秘，更不是什么可怕的东西。金融期货之父”利奥·梅拉梅德曾在《逃向期货》一书中讲述世界金融期货的创设历程，如今中国有了真正意义上的金融期货，我们为什么反而要“逃向呢？懂得“期指时代”的规则才能成为未来的赢家。

用10万元挣100万

“没考虑过碰股指期货”，手中有数百万现金，在多家私募基金都有投资的李女士说。在李女士眼中，股指期货既然是期货，就不是像她这种“普通”投资者能参与的。“炒股指期货还不如买套房，房价再跌，至少还能住在里面”，这是绝大多数个人投资者的普遍心态。

人类的恐惧往往源于未知，正是由于股指期货是一种新鲜事物，才让投资者对其避而远之，那我们不妨先揭开股指期货的神秘面纱：

表一：不同市场的期货合约对比：

CHART 1恒生指数期货合约日经225指数期货合约沪深300指数期货合约

标的指数恒生指数日经225指数沪深300指数

合约乘数即月、下月及最近两个季季末月3月、6月、9月、12月即月、下月及最近两个季季末月3月、

合约价值恒生指数×50港币1000日元×日经225指数300元人民币×沪深300指数

交易时间香港时间9:45-12:30(上午)14:30-16:15(下午)日本时间9:00-11:15(上午)13:00-15:15(下午)北京时间9:15-11:30(上午)13:00-15:15(下午)

保证金由交易所制定并公布。目前的按金是65400元港币采取SPAN保证金制度(参考交易所通知)初始保证金为12%，期货公司可以对客户适当上浮

注：沪深300指数期货合约的具体内容尚未确认，表中数据为笔者综合多方业内信息所得。

从表一中，你大概能够计算出买卖一手沪深300指数期货合约的投入产出。比如2007年3月20日指数处于3000点，那么买入开仓一手合约至少需要的初始保证金为3000×300×12%=108000元。指数在2007年10月17日涨到了6000点，平仓后可获利(6000—3000)×300=900000元，7个月里就用10万元挣了近100万。原因是股指期货运用了杠杆，这和按揭贷款炒房是一个道理。

高收益必然伴着高风险，如果是在2010年1月20日沪深300指数3500点的时候买进股指期货，那么到1月27日跌到3200点，一周就损失了9万元，保证金损失殆尽而被迫平仓出局。当然假如你选择的是做空股指，就反过来赚了9万元。

股指期货投资的资金门槛目前已设定为50万元。按中国证券登记结算公司的统计数据显示，只有不到3%的股民可以跨过这一门槛。但当你认清了股指期货杠杆交易的风险，就会觉得这个门槛其实并不高。更何况股指期货最忌讳的就是满仓交易，这对你的初始投资金额提出了更高的要求。

50万元对于股票投资来说不算小数，但操作股指期货就显得太“单薄”。在指数3000点的时候，买卖不了几张合约，一旦方向看错，10%的涨跌就会将满仓的你震荡出局。

股指期货，钱少勿碰。

套期保值是必需的

股指期货可能在“五一”前推出，机构投资者正处在研究准备阶段，而“套期保值”则是他们最关注的内容。

表二：××××股票用套期保值规避系统性风险

CHART 2现货市场期货市场

3月2日××××股票价格为18元，买入30万股，股票总值为540万。沪深300指数为3000点卖出6张6月到期的沪深300指数期货合约，期指点是3000点，合约总值是3000×300×6＝540万，占用保证金648000元

6月2日沪深300指数跌到2100点，××××股票价格跌到15元，股票价值减少90万买进平仓6张6月到期的沪深300指数期货合约，期指点是2100点，合约价值是378万

损益-90万162万

金鹏期货的副总经理喻猛国认为：对于资金量很大的个人投资者来说，也完全可以把自己当作是机构投资者，充分利用套期保值这项期货交易中最有价值的功能，规避股市的系统性风险。

华融证券资产管理部的高鹤博士用比较学术化的方式解释了套期保值的意义：股票投资中有阿尔法系统和贝塔系数，贝塔系数测度的是某种金融资产的市场波动率，是由整体经济状况和整体市场因素(比如宏观调控和利率政策)造成的风险，源自贝塔系数的回报就是紧跟指数的回报，与个别上市公司的好坏无关。中国股市的系统性风险达到60%，当股指期货推出，可以利用套期保值来平衡贝塔系数，更突出阿尔法系数的作用，而阿尔法系数是用来测量投资者的投资技术和选股能力。

“期指”时代更看重基金经理的选股能力，真正意义上的价值投资将出现——众多的私募基金经理也表达了同样的观点。在晨星的私募基金排行榜上，连续几个月按夏普比率排名位居榜首的上海智德投资公司，其实早就通过海外投资来规避A股市场的系统性风险。这样做的原因，就是发现在2008年单边暴跌的市场环境中，只能“脏水和孩子一起倒掉”，再优秀的选股能力也抵挡不了系统风险的爆发。

曾在苏格兰皇家银行主管过亚太区结构信贷衍生部门的黄元山告诉记者：“尽管巴菲特一直说衍生工具是大规模杀伤性武器，但他由始至终都在用衍生工具作为对冲和投资的工具。很难想像没有股指期货的套期保值和做空机制，还能谈论所谓的价值投资。

套期保值是如何规避系统性风险的？为什么私募基金对股指期货如此期待？我们设想一个未来的具体案例：

当前A股市场面临着货币紧缩、房市泡沫破裂等内部风险，以及主权债务危机带来的外部风险，大盘指数很不乐观。指数的调整会带来个股的普跌，而你发掘出××××股票，它的质地非常优良，却不敢买入。怎么办？可以运用股指期货做套期保值：

××××股票价格由于质地优良，所以在大盘下跌的时候它跌得少，尽管损失了90万元。但通过股指期货套期保值，依然净盈利72万元。而假如沪深300指数没有下跌而是上涨了，××××股票上涨的幅度会比指数上涨得更大，虽然在股指期货上会出现亏损，但股票上的盈利将超过亏损。

其实，最初的对冲基金就是用套期保值原理来对冲风险、实现稳定收益的。渐渐的，贪婪和欲望让对冲基金利用衍生工具来获取暴利，反倒成了金融危机的幕后推手。中海基金的一位基金经理指出：监管层最希望看到的是投资机构利用股指期货来套期保值，所以在股指期货投资的比例、期限、方向等多方面可能会有非常严格的规定，以达到引导价值投资、避免股市暴涨暴跌的目的，而不是让股指期货成为新的炒作工具。

也许有人会产生这样的疑问：套期保值虽然在一定程度上规避了风险，但也限制了利润，对于积极的投资者来说似乎意义不大。其实不然，例如巴菲特如果想买进或者卖出一组股票，由于自身的名气和资金量都太大，必然会带来过大的冲击成本，也就是买进(卖出)成交价会高于(低于)最初想要的价格，这时就可以买进(卖出)股指期货合约解决这一矛盾。具体的做法是先买进对应数量的股指期货合约，然后在分步逐批买进股票的同时，逐批将对应的股指期货合约卖出平仓。

套期保值绝对不是机构投资者的专利，个人投资者如果善用套期保值，那么投资股指期货不仅不会承担很大风险，反倒还能规避股市的系统性风险，在大熊市中坚定持有那些精心发掘出的好股票。当然，这对于投资水平和资金实力都有相当高的要求。

500万，炒房还是炒股指期货？

两个月内，股指期货就可能与投资者见面了，50万的资金门槛会将很多个人投资者挡在门外，而如果考虑到真正发挥股指期货套期保值和套利交易功能，也许500万的资金才能勉强为之。

500万，在中国一些大都市里也只够炒两套房，那用这些钱投资股指期货怎么样呢？你一定觉得这两者无法相提并论，但在房产金融化的当下，它们还真有些相似之处，比如都是杠杆交易、都深受宏观经济运行和宏观调控的影响、处理不好都会遭到“被迫平仓”等。人们通常认为房子是实实在在的东西，而股指期货这种金融衍生品玄而又玄。其实当你真正了解了股指期货，它并不是什么洪水猛兽。

成功投资股指期货的关键是要有严格的交易纪律，不能“输得起而赢不起”，就是不能一旦被套，不甘心割肉而死拖下去，出现获利却急忙离场。

失败的投机者往往都是博对时赢小钱，博错时亏大钱。另外，止损的意识和技巧也是非常重要的，发现错误不要心存幻想，及时止损，避免更大的损失。毕竟杠杆交易的风险是不容忽视的。

只要能够严格执行交易纪律，股指期货的风险并不比房产大，至少股指期货可以做空、可以套期保值，而房产一旦处在过度泡沫化的状态，就只有死路一条了。

如果将所有投资工具做成一个“兵器谱”，那金融期货一定是其中最尖端、最具杀伤力的。

在资本市场的江湖中，只有掌握了股指期货的投资者，才是真正的“武林高手”。无论你是否有实力参与其中，也要积极勇敢地去迎接它的到来。

股指期货满仓交易的风险

满仓交易的风险在于一旦行情趋势与建仓方向不同，就会带来损失，直接侵蚀有效保证金，迫使交易者全部平仓或部分平仓。

但如果是半仓操作，保证金充足，就不会出现在指数最终没变的情况下却遭遇重大损失的现象。

初始资金

1,000,000,

指数反弹回3000点

账户上的权益金额