股指期货带来A股投资四大机遇

2010年03月16日 02:39
来源：证券日报

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沪深300成份股、期货概念股、提供金融技术服务的IT公司以及融资融券抵押物封闭式基金和ETF基金

□ 本报记者赵子强

2010年2月22日股指期货开户启动以来，开户人数稳步增长，仅前两周开户人数就达到1200户。种种迹象表明，我国股指期货时代即将到来。

股指期货加剧投资者博弈

股指期货推出将为A股市场提供做空机制和杠杆交易机制，投资者的盈利模式和资产配置的手段得到丰富。同时，对A股的运行方式也将产生重大影响。

但是，决定A股市场长期运行趋势的内在本质是经济基本面和流动性。从已经推出股指期货的各国股市走势来看，在股指期货推出时点附近的较短时期内，前高后低的概率比较大，其长期趋势并没有受到股指期货推出的影响。但A股市场仅仅只有近二十年的发展历程，仍是一个新兴加转轨的初创市场，在投资者结构、投资行为等方面和成熟市场相比仍有较大差距。

股指期货推出作为制度性的变革，从对市场内部结构影响看，主要从四个方面来体现：1、将为A股市场提供市场化的稳定机制，股指期货推出短期可能加剧市场波动，但是中长期而言，能够平缓市场波动。2、将优化A股市场定价功能和资源配置，强化以指数成份股为代表的大盘蓝筹股的市场影响力，具有行业规模优势的公司也将会从市场中获得更多的资源。3、将拓宽机构投资者发展空间，各资产管理机构可以根据行情分析、投资者风险偏好、风险承受能力等设计不同的金融产品来满足市场中多元化的投资需求，甚至不同的指数合约之间，也可能产生套利交易机会。4、将加剧投资者间相互博弈，股指期货虽然为现货市场提供避险功能，但其本身是“零和”游戏，会加剧投资者间相互博弈。

大蓝筹将进入热舞阶段

第一创业认为，股指期货推出短期将对市场产生正向刺激，而从长期来看不改变股市运行的大趋势。从海外市场股指期货推出前后表现来看，近期市场将产生脉冲行情，而上涨主力非蓝筹股莫数。大盘蓝筹等品种将成为主力，热点切换或因此来临。

浙商证券表示,股指期货影响分为三个阶段，首先是推出之前，由于股指期货预期，相应标的股票受正面刺激加大，权重股有望相对走强；其次，股指期货推出期间，对标的指数样本股的配置需求进一步加强，做多力量集中释放，大盘有望上涨，大盘股相对强势明显；最后、股指期货推出后，市场兑现愿望加强，规制期货对股市资金分流作用显现，标的股和大盘均出现调整。

华泰证券提出，股指期货对现货市场短期走势的影响，在不同地区并不一致，它取决于股指期货推出的时点。海外部分市场存在着“股指期货行情”(即股指期货推出前市场上涨，股指期货推出后市场下跌)，这主要是股指期货推出前买入权重股筹码而推出后部分投机性较强的资金分流至股指期货市场。

四大投资策略

股指期货推出能够深刻改变A股市场运行特征，同时金元证券认为股指期货推出将带来4大阶段性主题投资机会。

首先，沪深300成份股有阶段性机会。一般来说，股指期货推出前后，市场对指数权重股的需求往往增加，供给不平衡推高股价，进而引发市场相关指数上涨。以美国为例，美国第一只股指期货标普500指数期货1982年4月21日推出，当时市场四大权重股为IBM、美孚、通用电器和柯达，在股指期货推出前后，除美孚受石油危机的影响而表现不佳外，其余三家权重股均跑赢指数。

不过值得注意的是，通常股指期货正式推出之前一段时间，股票市场中相关标的指数大多会保持上涨趋势，权重成份股会出现一定的价值溢价，而在股指期货推出之后，短期标的股指下跌的可能性较大。另一个潜在的风险是，市场流动性能否支撑权重股的连续上涨，这一点从目前中小盘活跃的情况来看，依然是个问号。尤其在准备金率上调后，风格能否成功切换成为了疑问。

其次，期货股宜关注是否其受益程度和估值。一旦股指期货正式推出，期货公司将因开展这一业务而收入增长，因而参股拥有股指期货牌照的期货公司的期货概念股，也将从中受益，这是最近期货概念股备受推崇的主要逻辑。对投资者来说，有几个问题是必须关注的，其一，期货概念股中，期货业务利润贡献占比究竟有多高，股指期货对其影响到底有多少。其二，估值因素，对估值期货的预期是不是已经完全反应在股价之中，这也是个重要的问题。

期货业务收入占比较高的公司有中国中期，拥有辽宁中期期货90%股权，并收购中国国际期货18.53%的股权。新黄浦持有华闻期货100%股权，并持有迈科期货、瑞奇期货的股权。中大股份则握有中大期货95.1%股权，厦门国贸全资拥有国贸期货，天利高新持有天利期货66.67%股权，大恒科技持有上海大陆期货49%股权。其中，中国中期，高新发展、中大股份被认为是受益最直接的三只个股。

再次，提供金融服务的IT类公司的持续性机会。和融资融券、股指期货相关的公司还有提供金融服务的IT类公司。金融创新所必需的IT系统推出和维护，是这类公司的潜在亮点，而且所带来的机会可能是相对长期的。A股市场中为金融行业提供IT服务的公司主要有4家，恒生电子、信雅达、同花顺和金证股份。

最后，封闭式基和ETF需求上升。除了相关股票外，与股指期货和融资融券相关性较大的还有封闭式基金和ETF基金，其中最主要的就是封闭式基金。随着股指期货和融资融券业务的推出，封闭式基金高折价将成为历史。