华光股份：垃圾发电大势所趋华光股份首先受益

2010年03月18日 16:14
来源：东方证券研究所作者：邹慧

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垃圾焚烧是解决垃圾围城问题的唯一解。垃圾围城并非危言耸听，截至2007年止，我国未经处理的城市生活垃圾累积堆存量已达70多亿吨，侵占土地面积超过5亿多平方米。以当年全国城镇人口近6亿计算，人均“拥有”垃圾约12吨，而每年新增垃圾超过1.5亿吨。而我国垃圾处理现状堪忧，50%采用卫生填埋，10%采用垃圾焚烧，40%只是简单处理。垃圾填埋隐患很多，占用大量土地，且造成严重的二次污染。只有垃圾焚烧符合“减量化、无害化、资源化”三大原则，解决当前我国垃圾占用土地过多、垃圾二次污染问题，并且能够变废为宝。因此，垃圾焚烧是解决垃圾围城问题的唯一解。

二恶英是阻挡垃圾焚烧的纸老虎。对于垃圾发电的反对之声来自于公众对于二恶英排放的担心。采用“3T”(Turbulence/Temperature/Time)技术，只要保持焚烧炉内温度大于850度，并控制烟气在炉内停留2秒以上，即可使二恶英完全分解。其次，烟气可以通过最先进的方式处理，进一步净化处理，最终将单位二恶英排放控制在0.1纳克以内，符合欧盟标准，对人体无害。从实际运行情况来看，很多发达国家采用垃圾焚烧项目，也从侧面说明二恶英问题已得到解决，国内深圳宝安和南山垃圾焚烧项目运行良好，超过欧盟标准。因此，我们认为只要垃圾焚烧企业采用先进的设备，严格按照规定操作，二恶英问题可以得到妥善的解决，二恶英只是阻挡垃圾焚烧的纸老虎。

公司垃圾焚烧炉订单增长迅猛，业绩贡献明显。09年，公司在垃圾焚烧炉上的订单实现翻番增长，2010年，公司预期垃圾焚烧炉仍将有50%以上的增长。根据我们的预测，2009年-2012年，垃圾焚烧和生物质能焚烧锅炉对业绩的贡献分别为0.05、0912年09200927元。公司2009年-2012年的每股收益分别为0.48、0961、0983、1004元，垃圾焚烧炉对业绩贡献显著提升。

维持买入评级，目标价22。根据我们的预测，公司2009-2011年的每股收益分别为0.48、0061、0085元，鉴于华光正朝低碳设备行业转型，未来增长值得期待，我们认为给与公司30-35倍的估值较为合理，公司的合理股价范围为18.2-21.30由于公司涉猎的行业是朝阳产业，股价有较多催化剂，而目前股价又有一定的安全边际，不排除股价进一步上涨的可能。

股价催化剂：节能环保政策出台、IGCC、垃圾发电、神华IGCC多联产启动招标