戴着镣铐跳舞：基金参与股指期货头寸之争

2010年03月22日 02:30
来源：第一财经日报

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周维

对于股指期货市场而言，基金也会以套期保值、规避风险为主要参与目的

对一件事情抱期望太高，结果可能会是很失望。不过有时候即使期望很低，但最终的结果依然让人有几分沮丧。

关于这一点，近期各家基金应该有较为深刻的感受。3月15日晚，中国证监会发布了《证券投资基金投资股指期货指引(征求意见稿)》(下称《指引()》其中，关于基金参与股指期货的各种规定，仍然让基金业内人士觉得过于严苛。

在今年1月国务院原则上同意推出股指期货之后，基金业内人士也是摩拳擦掌，跃跃欲试。股指期货推出后，中国股票市场将由过去的单边市变为多空市，这将是一个革命性的变化。对于基金公司而言，做空机制的存在，无疑将大大提升基金公司规避风险的手段和产品创新的途径。

这可能是乐观的期待。也有基金业内人士指出，由于公募基金本身的特殊性，预计监管层会对基金参与股指期货这样一个高风险市场予以严格限制。不过，《指引》的规定比此前人们预计的还要严格。

在所有基金品种里，只有股票型基金、混合型基金和保本型基金可以参与股指期货，而货币型基金及债券型基金则被禁止。事实上这已在预料之中，真正严厉的是对基金参与比例的限制。

《指引》规定，除中国证监会另有规定或批准的特殊基金品种外，基金在任何交易日日终，持有的买入股指期货合约价值，不得超过基金资产净值的10%；基金在任何交易日日终，持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20%。

由于期货是杠杆交易，这意味着，基金的实际资金参与量将更低。根据中国金融期货交易所此前公布的沪深300股指期货合约，其最低保证金比例为12%，基金实际所需交付保证金比例可能在15%左右。

那么，基金可以动用参与股指期货的资金比例大约为10%×15%(做多)和20%×15%(做空)，即1.5%和3%。根据Wind统计，目前国内股票型、混合型与保本型基金资产净值合计约2.34万亿元；而截至2009年年底，国内基金持有的股票总市值约1.92万亿元。假如所有这些基金都参与股指期货交易，其动用的资金总量约900多亿元。

“我们此前对基金参与股指期货并未抱太多憧憬，不过，这次出来的《指引》中的限制仍然比我们想象的要低。”北京一基金公司高管对《第一财经日报》表示。此前对基金公司拿到过关于《指引》的草案，当时对基金的参与比例限制已经很严格，没想到出来的《指引》征求意见稿调得更低。

“按此限制，基金公司的操作空间会相当小。不少基金公司对股指期货的热情并不算太高，很多公司在相关的人才储备上动静很小。”这位高管表示，“估计基金很难成为股指期货市场上的主力军。

一位基金分公司总经理则对本报记者表示，对基金参与股指期货进行严格限制，事实上这是符合监管导向的。公募基金主要就是为追求长期稳健的回报，对于股指期货市场而言，基金也会以套期保值、规避风险为主要参与目的，监管层也不鼓励基金去股指期货市场进行套利或投机。

“对于基金行业而言，刚开始时，基于股指期货研发的一些新型产品，可能其标准意义要大于实际意义，因为基金参与的空间不大，创造的利润也不会很大。”这位分公司总经理说。