国投瑞银：股指期货融资融券对蓝筹指基影响几何

2010年03月22日 13:21
来源：中国证券网－上海证券报

0人参与0条评论

⊙国投瑞银基金

“两会”之后，融资融券与股指期货两大创新业务的推动进程明显加快。上周的动作更是紧锣密鼓，先是基金投资股指期货细则征求意见稿出台，后是证券营业部开始受理股指期货开户，在周末，管理层又公布了首批融资融券的试点券商名单，国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、广发证券、海通证券等六家券商抢得头筹。

两大金融创新业务很快将走进投资者的日常投资生活，有些投资者认为自己并没有参与股指期货开户，也没有准备融资融券，也就此认为两大创新业务与自己没有关系。其实不然，这两大创新业务对于证券市场的影响不仅体现在其业务本身，还会渗透至证券市场的其他产品和业务之中，即使投资者不直接参与这两项业务，个人投资也会受到间接影响。以2009年基金市场表现最火的指数基金为例，在两大创新业务的激活作用之下，2010年，指数基金有望继续成为基金市场的热点。

根据基金投资股指期货相关细则的征求意见稿，对于一只股票仓位上限在95%的指数基金来说，如果基金合同有约定，剩余5%的仓位完全可以投资股指期货，这样做的最大好处就是，有利于减缓冲击成本对于指数基金跟踪误差的影响。换句话，如果某只基金在某日遇到大额申购或赎回，在股指期货推出之前，该基金必然会快速买卖股票，如果引入股指期货，该基金就可以通过利用股指期货先行调整仓位，能便捷有效的提升指数基金跟踪效率。这一点，对于沪深300指数基金、沪深300行业指数基金、沪深300风格指数基金等相关基金产品的影响最为显著。

而券商作为证券市场的重要参与主体，也是两大创新业务的受益者。从可以办理股指期货开户到开通融资融券，都会为券商今后提供新的业务增长点，像首批试点券商中，中信证券、海通证券，目前还是沪深300指数、沪深300金融地产指数的样本股，也有望从中受益，随着试点券商的扩容，以及样本股的调整，更多有代表性的券商会加入到样本股阵营，其创新业务带来的利润增长，也有望进一步提升相关指数的估值水平。

不仅如此，由于股指期货首个合约以沪深300指数为标的，也必然会引发市场中对于沪深300成份股为代表的蓝筹股份的关注。而且，由于目前金融地产行业处于历史相对较低估值区域，沪深300股指期货推出并被机构广泛运用之后，也有助于推动沪深300股指期货的现货市场成员交易趋向活跃。

如果考虑到上述因素，相信投资人会隐约感觉到两大创新业务对A股行情的间接影响力。根据中信证券等券商关于股指期货推出对现货市场(指数)影响的研究分析，在沪深300指数期货推出之前，成份股会获得一个相对溢价过程，作为沪深300指数成份股的重要组成部分――占据接近40%权重且以大盘股为主的沪深300金融地产指数成份股也有望首先获益，而在低估值、安全边际心理、机构加仓意愿等多重合力的作用下，一旦蓝筹行情启动，也有望促成市场风格轮动。