股指期货实战之二：经验篇

2010年03月23日 05:30
来源：中国证券报－中证网

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影响股指期货价格的因素

股指期货价格受多种因素的影响，其中既有宏观经济方面的因素，也有投资或投机者心理方面的因素，但其主要由股票指数决定。总结起来，以下是影响股指期货价格的主要因素：

(1)宏观经济数据，例如GDP、工业指数、通货膨胀率等：

(2)宏观经济政策，例如加息、汇率变动等：

(3)现货股票市场的走向直接影响股指期货的价格。尤其是股指期货标的指数中大盘股的股价变化往往会对股票指数的涨幅影响很大，从而也带动股指期货价格的变化。

(4)投资者的心理因素也会影响股指期货的价格。通常人们所说的“人气”反映了交易者对市场的信心程度，或者说他们对未来股票市场的信心。

(5)国际金融市场走势，例如道琼斯指数价格的变动、国际原油期货市场价格变动、LME金属价格走势等。

另外，和股票指数不同，股指期货有到期日，因此股指期货价格还要受到期时间长短的影响。

股指期货推出之后

期货与现货之间的关系

从国外经验来看，股指期货推出不改变现货的原有趋势。从海外主要证券市场具有代表性的指数期货推出前后现货市场指数运行态势可以看出，指数期货正式开设之前、之初和之后的标的指数走势短期形态虽然各异，但中长期走势基本都是延续前期走势。

一般而言，股指期货推出可能在四个方面对股票现货市场产生影响：波动性、流动性、成份股溢价、股指期货到期日效应。现有国外学者对成熟市场的研究成果表明，主流观点认为，指数期货的引入并没有导致现货市场波动性的增加；或者，虽然股票价格的波动性有所增加，但这是由于信息的迅速流动造成的，指数期货实质上起到了稳定基础股票市场的作用。

对于新兴市场样本，除韩国市场在引入股指期货初期，期货市场确实加剧了现货市场的波动性以外，大部分的实证结果均表明，不同国家、不同阶段(尤其是期货市场进入成熟期后)的期货市场对现货市场波动性没有显著影响，或者减小了其波动性，这与对成熟市场的现有实证结果是比较一致的。

此外，关于股指期货推出前后，短期内现货市场波动性的变化，无论成熟或新兴市场，不同市场表现出不同特征，难有定论。预计我国沪深300 指数期货推出前、以及推出后，股指成份股的波动性可能加剧。在股指期货推出前，投资者可择机利用成份股价格的向上波动获取价差收益。而在股指期货上市日、以及上市后，成份股价格存在向下波动的可能，期望获取波动性价差的投资者，操作须谨慎。