股指期货：迷你市场之惑

2010年03月24日 16:17
来源：资本时代作者：李明磊

0人参与0条评论

李明磊

讲究"好事成双"的中国人，选择了2010年2月22日作为正式启动股指期货的日子。但出乎多数人的意料，首周的开户数居然只有410家。

酝酿长达10年、筹备工作进行三年、试运营三个月的股指期货，为什么会受到投资者的如此冷落？

从时点角度来讲，股指期货选择在金融危机狂潮渐渐退去、经济复苏之时推出、显然不是草率行之。中银国际证券有限公司研究部副总经理张戬指出，"按照理论分析，股指期货假如在2007年推出，市场将会暴跌；假如在2008年推出，它很可能会被当做一个救市的政策；而在这个时点推出，对市场的影响是偏于中性的。"按照理论分析

不难看出，股指期货在宏观经济和股市双双稳定时启动，似乎顺应了天时、人和。之所以大出市场预料，主要还是各方的观望态度使然。

最主流的态度：观望

北京神农投资公司执行董事陈宇表示：由于具体的法律法规及监管政策、信贷条件、经济的基本面还是未知数，目前主要还是选择资产重组股进行保守型投资，还没有向股指期货相关概念股比如大盘蓝筹股进行过多的切换。

深圳的硅谷基金经理杨永兴则告诉记者："由于私募基金数量众多，大家的投资理念、操作风格、资金渠道各不相同，对风险的偏好决定了他们在多大程度上参与股指期货。"由于私募基金

与机构投资者持币观望的态度形成鲜明对比的是，散户们对股指期货的抱怨主要集中在门槛太高上，言外之意是，只要有足够的资金或者门槛降低以致于自己可以接受，许多人会义无反顾地杀向这个市场。"最近我在看一些投资方面的书，其实我也没有多少钱可以投资了。我只想如何让我手中的这点东西不贬值。这大概是这个城市里所有人的恐慌。"最蜗居》中郭海萍的这句话道出了中国市民的普遍心声。

在制造业不景气，楼市不断进行加速运动，保险、储蓄收益较低甚至为负的情况下，炒股成为人们寄望保证纸币不贬值的重要手段。在这背景下，中国的金融市场似乎天生就与"爆炒"两个字结下了不解之缘，逢"新"必炒也成为铁律--新股是这样，中小板是这样，创业板也是如此。1月8日，股指期货推出的消息刚刚宣布，让我们再一次看到了爆炒的影子。

但是，能够对股市以及其衍生品市场进行爆炒，绝然不是中小股民的能量所致的。

最大的困惑："迷你市场论"

通过操纵股价来操纵股指期货，没有超乎想象的资金量和实力是不可能的。但是，多年来致力于金融衍生品研究的美国康奈尔大学教授黄明认为："在中国这样的新兴市场，由于操纵股指期货进行对冲所存在的巨大的收益，股指期货被操纵和利用的风险依然巨大，而其中最考验监管层的就是内幕交易。"在中国这样的

监管层似乎也注意到了这个问题，对这次推出股指期货是慎之又慎，不但进行了十年的概念普及，三年的准备工作，选择了一个不上不下的时点，而且严格把控开户许可，以杜绝内幕交易等对市场本身构成风险的操纵行为。

50万元的门槛将大多数中小投资者挡在门外，12%的保证金率和每天进行盈亏结算的制度更表现出监管层的决心。此外，中金所还针对股指期货的制度设计中将投资者分为套保者、套利者以及投机者三大类型。

在以风险为其本质属性的金融市场，采取严格的监管和必要的措施以杜绝投机者恶意操盘固然重要。但是，正如著名财经评论人叶檀所说："控制保证金并不能与控制风险彻底划上等号，否则，股指期货便成为迷你市场，也就难以发挥相应的积极作用。"控制保证金并

从理论上讲，股指期货的吸引力也在于其对股票市场的杠杆作用以及产生的相应收益，而收益与风险往往是成正比的。因此，"迷你市场论"一旦成真，股指期货市场同样会偏离正常的运行轨道，其消极意义并不亚于其被操控的情况。

最大的危险：国际游资

公募基金注定要受到严格监管，中小股民在开户环节便被屏蔽掉了。在这样的情况下，私募基金和游资必将成为市场的主角。私募基金的实力自不待言，但同时，游资的危险性却也不容忽视。

英镑狙击战和亚洲金融风暴至今让我们不寒而栗，一个个金融强权和经济实体在转瞬之间被洗劫一空，无论是欧盟成员国之间以明确法律法规制度维系的强强联合，还是亚洲四小龙雄厚的外汇储备，都没有能够抵御住国际游资堂而皇之地"剪毛，剥皮与吸血"。

财经专家郎咸平教授认为："由于阴差阳错地采用了固定汇率制度和外汇管制政策，中国才得以在亚洲金融风暴中独善其身。"而如今，股市楼市泡沫又现，通货膨胀等一系列问题将中国暴露于国际游资的狙击范围，股指期货的推出必然被国际金融炒家视为方便之门。

因此，郎咸平建议："在有关的法规尚未十分健全之前，对股指期货这样的金融衍生产品一定要十分注意，不能走得太快，要稳。"在有关的法规

最好的状态：慢热"捞一把就走"甚至发家致富的投机心理几乎成为过往几年股民的主流心态。但惨痛的教训告诉投资者，"股市有风险，投资需谨慎"这句话依然是股票市场的铁律。

股指期货的推出，无疑会让广大投资者重拾对股票市场的信心。因为它是针对股市的风险性而产生，其真正的意义和功能，是平衡投资者对所持有股票的担忧。股指期货可以很好地发挥风险对冲的功能，让投资者不再因为一些恐慌性的预期而大量抛售，对减弱股市的涨跌幅有很大帮助。

专家指出，作为严格监管的重要措施，高门槛自然是避免投机、杜绝操纵市场行为的有效手段。而随着股指期货市场的日趋成熟和完善，为了股指期货发挥更大的金融杠杆作用，门槛也自然会相应降低。而那时，无论硬性(资金门槛)还是软性条件(市场环境)都更适合普通投资者的参与。"慢热对股指期货和普通投资者来说，都是利大于弊"，分析人士指出。