工程机械：着力城镇化建设行业发展获多点支撑

2010年03月26日 16:29
来源：爱建证券研究所作者：褚艳辉;侯英民

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投资要点：

投资对拉动经济增长仍将发挥重要作用，我们预测2010年GDP增长9.8%；投资对于经济增长的作用仍然很大，特别是其逆周期操作，对于平滑经济向下、抑制经济过热有着不可替代的地位。

要重点要关注政策退出的时机和力度是否会超出预期。政策的退出隐含两个必须的前提是：一是经济已经走上正轨，二是不影响对未来发展的信心。

固定资产投资、货币政策与工程机械行业紧密相关。预计全年城镇FAI增幅有所回落，但仍有望增长20%左右。在“严格控制新开工项目”的政策约束下，将带来2方面影响，一是，新开工项目个数受到压缩，增幅很可能为个位数，二是“上大压小”，各类大中型项目会得到保证，规模较小的项目受压缩的可能性较大；但计划总投资额仍有可能超预期。

行业增长与货币政策存在相关性。预计行业销售收入不会受新增贷款减少的抑制而出现负增长。随着经济向好趋势进一步明朗，实体经济繁荣、房地产开工增加、出口市场回暖等因素作用，我们对行业增幅持乐观态度。

行业发展迎来多点支撑：

城镇化建设成为支撑行业发展长期稳定的动力。中国的城镇化率还不到50%，要想在2020年接近60%的目标，仍有大量的基础设施需要建设、完善，建设任务相当繁重，发展潜力非常巨大。

以房地产业为代表的下游需求不断好转，预计房地产开发投资额有望达到4.7万亿左右，同比增长33%。

预计全年出口增长20%以上。整体而言，人民币升值对工程机械行业的公司利弊各有。

综上，预测2010年国内工程机械需求值将达到3700亿元，同比增长接近20%。

就细分子行业来看，看好三个细分行业：混凝土机械、挖掘机械、工程起重机械。

目前行业动态2010年PE为17.5倍，具备较好的投资价值；PE(TTM)为28.2倍，历史均值为26.8倍，在未来趋势向好的背景下，这一估值并不高。我们给予行业“强于大势”的投资评级。投资策略主要从3个角度考虑：从行业周期性的角度出发，选择业绩增长明确、具备估值优势的龙头公司，如：三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份；10年将显著走出低谷、业绩具备弹性的公司，如：山河智能、安徽合力、方圆支承；有望在出口复苏中获益较大的公司，如：徐工机械、安徽合力、山推股份；